>> 華西證券-上汽集團(600104)系列點評五十九：需求短期波動，智己LS7發(fā)布在即-230209
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
大小： |
1136KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,胡惠民 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
2月9日，公司發(fā)布2023年1月產(chǎn)銷快報：單月批發(fā)銷量23.8萬輛，同比-47.8%，環(huán)比-55.6%；
上汽大眾2023年1月批發(fā)7.2萬輛，同比-44.9%，環(huán)比40.7%；
上汽通用2023年1月批發(fā)5.5萬輛，同比-50.0%，環(huán)比41.6%；
上汽乘用車2023年1月批發(fā)5.6萬輛，同比-17.6%，環(huán)比35.9%；
上汽通用五菱2023年1月批發(fā)3.0萬輛，同比-72.7%，環(huán)比84.5%。
分析判斷:
短期需求波動2月加速恢復(fù)
短期銷量承壓，需求有望改善。1月行業(yè)整體承壓明顯，根據(jù)乘聯(lián)會，2023年1月乘用車批發(fā)146.0萬輛，同比-33.4%，環(huán)比35.3%。公司1月批發(fā)銷量23.8萬輛，同比-47.8%，環(huán)比55.6%，受合資大幅下滑影響，表現(xiàn)弱于行業(yè)整體。
展望2023年，新能源及出口為核心增量。公司2023年目標整車銷售600萬輛，新能源車銷售150萬輛，海外銷售120萬輛。疫后復(fù)蘇疊加公司新品驅(qū)動，我們判斷公司需求有望穩(wěn)步向上。
1）上汽大眾：2023年1月批發(fā)7.2萬輛，同比-44.9%，環(huán)比40.7%，我們判斷受燃油購置稅減半政策到期影響，需求短期承壓。本月6日上汽大眾新款途岳正式亮相，智駕系統(tǒng)升級，預(yù)計即將上市，驅(qū)動銷量上升；
2）上汽通用：2023年1月批發(fā)5.5萬輛，同比-50.0%，環(huán)比41.6%，我們判斷主要因燃油車型庫存壓力較大，我們預(yù)計新能源轉(zhuǎn)型加速提振整體需求；
3）上汽乘用車：2023年1月批發(fā)5.6萬輛，同比-17.6%，環(huán)比35.9%。新品方面，包括榮威RX9、MG7、第三代RX5等重磅產(chǎn)品加速推出，后續(xù)我們判斷出口預(yù)計保持快速增長。
4）上汽通用五菱：2023年1月批發(fā)3.0萬輛，同比-72.7%，環(huán)比-84.5%。國補退坡后，需求透支在1月較為明顯：根據(jù)乘聯(lián)會，1月新能源乘用車批發(fā)38.9萬輛，同環(huán)比分別為-7.3%/-48.2%，我們預(yù)計2月起新能源整體有望快速恢復(fù)。
智己+飛凡新能源高端化加速
智己LS7發(fā)布在即，引領(lǐng)高端化升級。智己LS7將于本月發(fā)布，預(yù)售價35-50萬，根據(jù)公司官方公眾號，盲訂訂單已破萬臺。LS7兼具性能與豪華體驗：百公里加速4.5s，車內(nèi)聯(lián)動電動滑軌、零重力浮感座椅等技術(shù)，有效提升座艙舒適度與空間利用率。我們預(yù)計智己LS7將為公司貢獻增量，推動品牌高端化升級。
飛凡R7車電分離最低價下探至20萬元以內(nèi)。今年2月2日起，飛凡R7發(fā)布新年煥新價，車電分離模式價格調(diào)整至19.59萬起，購置門檻進一步下探，有望提升整體需求。
海外表現(xiàn)亮眼新能源提速在即
海外銷量表現(xiàn)穩(wěn)健，歐洲市場出口領(lǐng)先。2023年1月公司海外銷量達7.6萬輛，同比+17.1%，保持良好態(tài)勢。MG4 Electric在歐洲交付近5,000輛。我們預(yù)計公司新能源相對歐洲主流競品在產(chǎn)品力方面優(yōu)勢明顯，出海銷量有望穩(wěn)步向上。
新能源短期透支，2月提速在即。2023年1月公司新能源汽車銷量達3.2萬輛，同比-55.4%，環(huán)比-57.9%。受新能源政策到期影響，新能源透支效應(yīng)明顯。產(chǎn)品力持續(xù)驅(qū)動下，我們判斷2月起環(huán)比快速恢復(fù)。
投資建議
公司面臨行業(yè)性缺芯的不可抗力、積極深化內(nèi)功，在組織力、產(chǎn)品力兩大維度全面優(yōu)化，同時在用戶運營和經(jīng)驗策略角度加速轉(zhuǎn)型。公司底層技術(shù)扎實，平臺化能力卓越，自主成長愈發(fā)清晰。隨著芯片供應(yīng)的逐漸改善，公司有望迎來自主+合資雙輪驅(qū)動的新增長周期，乘用車龍頭王者歸來。維持公司盈利預(yù)測不變，預(yù)計2022-2024年營收分別為7,973/9,050/10,097億元，歸母凈利潤為175/231/298億元。對應(yīng)EPS為1.50/1.98/2.55元，對應(yīng)2023年2月9日14.90元/股的收盤價，PE分別為10/8/6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
缺芯影響持續(xù)；車市下行風(fēng)險；合資品牌下行風(fēng)險；電動智能新車型落地不及預(yù)期；海外擴張不及預(yù)期。
|
|
