軍工行業(yè)景氣度確定，預(yù)計2022年Q4業(yè)績同比增長16.2%~32.7%。我們選取42家分布于軍工產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重點標的，當前總市值12946億元，約占申萬國防軍工指數(shù)成分股總市值的67.3%。軍工行業(yè)部分公司因疫情影響產(chǎn)品交付，但考慮到去年Q4單季度基數(shù)較低，且受益于下游旺盛需求，我們預(yù)計2022Q4業(yè)績約為75.9-86.7億元，同比增長16.2%-32.7%，行業(yè)整體實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
受益于軍工電子信息化建設(shè)及原材料國產(chǎn)替代加快，預(yù)計上游電子元器件及高端材料2022年Q4業(yè)績分別同比增長16.6%~31.1%和27.2%~58.9%。受益于十四五國防信息化建設(shè)，電子元器件板塊全年業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)較快增長，Q4業(yè)績預(yù)計增長16.6%-31.1%。展望未來，中航光電、航天電器相繼發(fā)布公告調(diào)高2023年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易金額，且隨著下游航空、航天類需求持續(xù)釋放，電子元器件還將快速增長。根據(jù)中航光電公告披露，公司2022Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，同比增長19.5%。受益于新機放量疊加國產(chǎn)化替代需求，碳纖維及鈦合金等高端原材料板塊有望維持較快增長，高端原材料板塊Q4業(yè)績預(yù)計增長27.2%-58.9%。根據(jù)中簡科技公告披露，公司2022Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.3-2.9億元，同比增長308.5%-415.2%。
受益于下游需求放量及大額訂單持續(xù)簽訂，預(yù)計中游分系統(tǒng)及零部件板塊2022年Q4業(yè)績分別同比增長1.8%-10.8%和23.9%-46.4%。受益于下游需求放量，中游分系統(tǒng)板塊率先備產(chǎn)，業(yè)績有望較快增長，Q4業(yè)績預(yù)計增長1.8%-10.8%；受益于下游航空航天大額訂單持續(xù)落地，中游零部件板塊規(guī)模效應(yīng)擴大，業(yè)績有望維持較快增長，Q4業(yè)績預(yù)計增長23.9%-46.4%。根據(jù)派克新材公告披露，公司2022Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長10.3%。
伴隨需求釋放，國產(chǎn)替代疊加運營管理持續(xù)改善，下游主機廠Q4業(yè)績預(yù)計同比增長27.8%-45.2%。各主機廠定位及產(chǎn)品不同，而軍方對各產(chǎn)品需求迫切程度有差異，導(dǎo)致下游各主機廠業(yè)績釋放時點不同，且隨著國企改革持續(xù)深化，主機廠運營管理不斷優(yōu)化，盈利能力不斷提升，Q4業(yè)績預(yù)計增長27.8%-45.2%，其中中直股份由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及部分產(chǎn)品訂單減少影響公司業(yè)績，中航西飛稅金及附加因大額增值稅增加明顯，全年業(yè)績受影響。展望未來，隨著新機放量、國產(chǎn)替代疊加國企改革和股權(quán)激勵優(yōu)化運營管理，我們預(yù)計下游主機廠將進入業(yè)績爆發(fā)期，業(yè)績同比增速也將更為穩(wěn)健。
軍工邏輯不斷強化+國企高質(zhì)量改革，行業(yè)景氣度確定，有望持續(xù)向上。從短期來看，下游大額訂單落地驗證了行業(yè)未來3-5年的高景氣度和高確定性，隨著訂單快速執(zhí)行，重點企業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)高增長；從長期來看，國家對國防建設(shè)的需求正在發(fā)生積極變化，預(yù)計隨著短中期裝備補量提質(zhì)，中長期新裝備不斷研發(fā)、軍外貿(mào)不斷拓展以及軍民融合不斷深化，這些都將保障軍工行業(yè)長期可持續(xù)快速發(fā)展；2022年航天電器、中航西飛股權(quán)激勵相繼落地，中航沈飛和中航光電股權(quán)激勵持續(xù)深入，疊加國企高質(zhì)量改革深入推進，2022年航空工業(yè)集團相繼實施中航電子與中航機電吸并、中直股份、中航電測資產(chǎn)重組，有望帶動板塊整體上行。
高景氣持續(xù)兌現(xiàn)，投資主線四看好+四關(guān)注。看好四條投資主線：1）主機廠：裝備放量國產(chǎn)替代持續(xù)加速；2）模塊/芯片：軍工信息化加速，產(chǎn)品壁壘高；3）高溫鑄造合金、隱身材料：滲透率提升及國產(chǎn)替代加速；4）鍛鑄造：下游裝備持續(xù)放量。關(guān)注四條投資主線：1）仿真加密：軍工信息化加速；2）測試：下游裝備放量帶動測試需求釋放；3）衛(wèi)星應(yīng)用：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展；4）紅外傳感器：汽車等民用領(lǐng)域需求旺盛
建議關(guān)注標的：成長組合：盟升電子、長盈通、佳緣科技、航宇科技、國博電子；價值組合：航發(fā)動力、航發(fā)控制、振華科技、中航沈飛、圖南股份、中航光電、西部超導(dǎo)、振華科技、三角防務(wù)。
風險提示：產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)采購價格波動；下游客戶訂單不及預(yù)期；增值稅政策或?qū)⒂凶儭?/div>
