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疫情反復(fù)背景下，大廚電市場(chǎng)新興品類韌性凸顯。根據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)廚房大電市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1586億元，同比下滑9.6%，創(chuàng)2016年以來(lái)最大降幅，單月僅2月和10月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要原因系：2022年國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)，對(duì)具有強(qiáng)安裝屬性的廚房大電造成需求影響。分品類來(lái)看，傳統(tǒng)品類方面，油煙機(jī)和燃?xì)庠钍袌?chǎng)規(guī)模分別為296億元和170億元，同比均下滑11.0%，燃?xì)鉄崴?凈水器/消毒柜品類規(guī)模分別為247億元/185億元/31億元，相較于2021年同期降幅分別達(dá)10.5%/18.7%/19.7%，多品類均呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑；新興品類方面，洗碗機(jī)品類實(shí)現(xiàn)零售量190萬(wàn)臺(tái)，同比下滑2.8%，實(shí)現(xiàn)零售額103億元，同比增長(zhǎng)2.9%，集成灶品類零售量同比下滑4.5%至290萬(wàn)臺(tái)，但在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)零售額259億元，同比增長(zhǎng)1.2%，其中線上渠道較21年同期實(shí)現(xiàn)11.1%的增長(zhǎng)。整體來(lái)看，2022年在大行業(yè)景氣度下行背景下，以集成灶為代表的新興品類依然為貢獻(xiàn)廚房大電市場(chǎng)增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域。
　　新玩家入局，集成灶未改長(zhǎng)期高景氣趨勢(shì)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線零售監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年集成灶線上市場(chǎng)在銷品牌數(shù)量達(dá)224個(gè)，線下市場(chǎng)在銷品牌數(shù)量為89個(gè)，相較于2021年同期分別增加了17個(gè)/16個(gè)。其中，老板電器在2022年3月發(fā)布了首款集成灶產(chǎn)品，目前已推出包括元幕、元鏡及元軌等在內(nèi)的多款系列產(chǎn)品；方太亦推出了多款高端集成灶產(chǎn)品，品類布局持續(xù)推進(jìn)。傳統(tǒng)廚電龍頭紛紛入局，有望在提升集成灶產(chǎn)品的品質(zhì)及標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，加速品類普及，集成灶的滲透率有望進(jìn)一步提升。此外，小米也推出了以年輕人為主要目標(biāo)群體的蒸烤一體集成灶S1，終端售價(jià)達(dá)到萬(wàn)元以下，進(jìn)一步降低了產(chǎn)品的購(gòu)買門檻，行業(yè)參與企業(yè)愈發(fā)多元。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年集成灶行業(yè)銷售量有望達(dá)到325萬(wàn)臺(tái)左右，同比增長(zhǎng)約11%，集成灶產(chǎn)品具備強(qiáng)有力吸油煙性能的底層邏輯依舊堅(jiān)挺，長(zhǎng)期看滲透率仍有較大提升空間，高景氣趨勢(shì)有望延續(xù)。
　　投資要點(diǎn)：2022年，集成灶行業(yè)經(jīng)過(guò)了2016-2021年的高速成長(zhǎng)期之后的首輪調(diào)整，行業(yè)整體增速顯著放緩。我們立足于其強(qiáng)力的吸油煙效果、多種廚房大電品類集成化的效果、高效的空間利用率以及良好的用戶體驗(yàn)感等多方位優(yōu)勢(shì)，依舊堅(jiān)定看好集成灶品類未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展；同時(shí)，疊加2022年底地產(chǎn)“信貸支持”+“債券融資支持”+“股權(quán)融資支持”三箭齊發(fā)，相關(guān)利好政策頻發(fā)，作為具有較強(qiáng)地產(chǎn)后周期屬性的廚電板塊估值有望受益持續(xù)修復(fù)，集成灶作為大廚電品類中具有成長(zhǎng)性的細(xì)分賽道亦有望延續(xù)較高景氣度。我們看好：作為集成灶行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的火星人，份額優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固；億田智能線上+線下雙輪驅(qū)動(dòng)，電商渠道表現(xiàn)亮眼；傳統(tǒng)廚電龍頭老板電器基本盤穩(wěn)固，洗碗機(jī)等新興品類持續(xù)貢獻(xiàn)增量，品牌優(yōu)勢(shì)有望加速其集成灶品類布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。