>> 申萬宏源-化妝品醫(yī)美行業(yè)2022年報業(yè)績前瞻：迎接復(fù)蘇擁抱多元，美護(hù)板塊未來可期-230208
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王立平 |
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本期投資提示：
22Q4國貨龍頭電商表現(xiàn)亮眼，板塊強(qiáng)監(jiān)管推動行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，全年美護(hù)板塊領(lǐng)跑可選消費(fèi)，整體符合預(yù)期。1）化妝品國貨龍頭業(yè)績強(qiáng)韌，電商渠道表現(xiàn)亮眼。2022年1-12月社零累計同比下降0.2%，其中限額以上化妝品零售額累計同比下降4.5%，化妝品累計增速低于社零增速4.3pct。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，22年淘系護(hù)膚品類銷售額2086億元，同比下降11%，彩妝銷售額701億元，同比下降23%，期間珀萊雅、薇諾娜等國貨龍頭品牌增速突出。抖音接棒線上第二流量增長曲線，整體呈現(xiàn)傳統(tǒng)大促淘系力頂，日銷拉新抖音發(fā)力的趨勢，國貨龍頭雙平臺均衡布局，將持續(xù)收益。2）醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，助力行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。22年全年持續(xù)推進(jìn)行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管，促使供給側(cè)持續(xù)出清，行業(yè)集中度持續(xù)提升，利好正規(guī)龍頭公司。疫情政策優(yōu)化有望引導(dǎo)線下服務(wù)回暖，醫(yī)美行業(yè)長期復(fù)蘇勢頭不改。
化妝品：國貨龍頭大單品策略持續(xù)發(fā)力，多渠道電商布局拉動營收增長。1）華熙生物：預(yù)計公司22全年營收同比增長34%，歸母凈利潤同比增長21%，單四季度營收同比增長20%，歸母凈利潤增長18%。穩(wěn)固核心原料HA壁壘，布局膠原蛋白等生物活性物質(zhì)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，布局差異化四大品牌矩陣，業(yè)務(wù)四輪驅(qū)動齊頭并進(jìn)。2）珀萊雅：預(yù)計公司22全年營收同比增長35%，歸母凈利潤同比增長36%，單四季度營收同比增長42%，歸母凈利潤同比增長35%。雙十一期間電商表現(xiàn)強(qiáng)勢，四季度主品牌珀萊雅大單品策略持續(xù)見效，淘系銷售額同比增長超60%，抖音自播矩陣建設(shè)頗具成效，彩妝品牌彩棠逆勢上漲，Off&Relax卡位熱門賽道未來可期。3）貝泰妮：預(yù)計公司22全年營收同比增長30%，歸母凈利潤同比增長32%，單四季度預(yù)計營收/凈利潤均增長23%。主品牌薇諾娜大單品持續(xù)推新升級，營收貢獻(xiàn)突出，嬰童支線品牌薇諾娜baby依托母品牌背書攻略差異化年齡人群，抗衰新品牌AOXMED開出全國首柜，預(yù)計23年受益線下流量恢復(fù)。4）上海家化：預(yù)計公司22全年營收同比下滑4%，歸母凈利潤同比下滑14%，單四季度營收同比增長10%，歸母凈利潤同比增長8%。前三季度受疫情影響業(yè)績承壓，轉(zhuǎn)戰(zhàn)抖音平臺助力品牌挖掘新渠道增長點(diǎn)，低點(diǎn)已過恢復(fù)性增長進(jìn)行時。5）丸美股份：預(yù)計公司22全年營收同比增長10%，歸母凈利潤同比持平，單四季度營收同比增長26%，歸母凈利潤同比增長20%。品牌營銷投入影響利潤增長，彩妝品牌戀火由于抖音渠道爆發(fā)，領(lǐng)跑國貨彩妝大盤，淘系、抖音銷售額全年累計同比增長三位數(shù)。6）嘉亨家化：預(yù)計公司22全年營收同比下滑3%，歸母凈利潤同比下滑13%，單四季度預(yù)計營收/凈利潤均增長10%。前三季度受疫情和原材料成本上漲的影響導(dǎo)致業(yè)績下滑，隨湖州工廠產(chǎn)能逐步釋放，化妝品代工+塑料包裝雙輪驅(qū)動有望推動業(yè)績回升。
醫(yī)美：行業(yè)合規(guī)化下良幣驅(qū)逐劣幣，疫情政策優(yōu)化助力終端消費(fèi)熱情回升。愛美客：預(yù)計公司22全年營收同比增長38%，歸母凈利潤同比增長36%，單四季度營收同比增長20%，歸母凈利潤增長25%。產(chǎn)品管線布局廣泛，大單品嗨體頸紋針穩(wěn)健增長，熊貓針渠道滲透率快速提升，水光針享受合規(guī)紅利，天使針成為新增長極，23-24年在研新品陸續(xù)面世，逐漸進(jìn)軍肉毒、減重賽道，看好未來成長空間。
行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見：疫情監(jiān)管政策優(yōu)化有望助力美護(hù)消費(fèi)回暖，堅定看好化妝品醫(yī)美板塊?；瘖y品線上化率水平高，國貨龍頭雙十一電商銷售亮眼，拉動Q4業(yè)績增長。23年多品牌預(yù)計強(qiáng)化渠道布局，推進(jìn)產(chǎn)品矩陣完善與單品更新升級，疫情政策優(yōu)化有望推動消費(fèi)流量復(fù)蘇，疊加低基數(shù)加持，驅(qū)動23H1板塊增長。重點(diǎn)推薦：1）化妝品：華熙生物、巨子生物、珀萊雅、貝泰妮。2）醫(yī)美：愛美客，建議關(guān)注：朗姿股份。3）電商MCN：遙望科技。
風(fēng)險提示：宏觀不確定性加劇；市場需求變動；行業(yè)競爭加??；疫情反復(fù)
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