>> 東興證券-首席周觀點：2023年第6周-230210
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
海外宏觀：非農(nóng)引發(fā)市場計入5月加息預(yù)期，美十債利率回升
非農(nóng)強勁不影響利率終點，但對高利率持續(xù)時間有延長作用。上半年，在通脹趨勢回落明確的情況下，非農(nóng)數(shù)據(jù)不會影響利率節(jié)奏。從收入來看，高收入人群收入見頂，但低收入仍在增加。從行業(yè)來看，強勁的非農(nóng)背后是低技能服務(wù)業(yè)人手短缺問題，因此，就業(yè)的大幅恢復(fù)有助于緩解用工荒，進而有助于薪資的有效下降，降低服務(wù)業(yè)的通脹壓力，避免通脹螺旋。只有在下半年出現(xiàn)通脹明顯反彈的情景下，才有利率終點再次抬高的可能。即，只有非農(nóng)影響到通脹，才會影響利率終點。但另一方面，強勁的非農(nóng)可支撐美聯(lián)儲在保持高位利率這一問題上的立場。這一點我們在歷次點評中亦有提及，即不要對降息時間點太過樂觀。
受非農(nóng)影響，市場計入5月加息預(yù)期，美債波動合理，美十債短期中樞升至3.5~3.65%。我們認為后續(xù)加息1次還是2次沒有本質(zhì)區(qū)別，但高于5.25%則衰退幾率顯著提高。基于這一變化，5月25bp加息預(yù)期回升，反映在當(dāng)前十年期國債波動即為10~12bp。我們的模型顯示，基于現(xiàn)在的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，短期中樞回升至3.5~3.6%附近。若制造業(yè)PMI（1月ISM47.6）不再下降，美十債仍可有一定回升。
風(fēng)險提示：海外通脹回落不及預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退。
參考報告：《強勁非農(nóng)不會影響利率終點》20230206
|
|
