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公告：上汽集團(tuán)公布今年1月銷量數(shù)據(jù)。當(dāng)月汽車批售23.8萬(wàn)輛，同/環(huán)比-47.8%/-55.6%；其中新能源銷量3.2萬(wàn)輛，同/環(huán)比-55.4%/-77.5%；海外銷量7.7萬(wàn)輛，同/環(huán)比+17.1%/-42.9%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　1月受春節(jié)假期擾動(dòng)及補(bǔ)貼政策對(duì)12月透支的影響，疊加公司主動(dòng)減少批售的去庫(kù)存策略，公司1月同環(huán)比下降幅度在預(yù)期之內(nèi)。上汽集團(tuán)2023年1月產(chǎn)量為27.5萬(wàn)輛，同/環(huán)比-41.1%/ -44.5%；銷量23.8萬(wàn)輛，同/環(huán)比-47.8%/-55.6%。分品牌來(lái)看：上汽大眾批售7.2萬(wàn)輛，同/環(huán)比-44.9%/-40.7%；上汽通用批售5.5萬(wàn)輛，同/環(huán)比-50.0%/-41.6%；上汽乘用車批售5.6萬(wàn)輛，同/環(huán)比-17.6%/-35.9%；上汽通用五菱批售3.0萬(wàn)輛，同/環(huán)比-72.7%/-84.5%。此外，集團(tuán)1月新能源汽車批售3.2萬(wàn)輛，同/環(huán)比-55.4%/-77.5%；海外銷量7.7萬(wàn)輛，同/環(huán)比+17.1%/-42.9%。上汽表現(xiàn)略低于行業(yè)，主要原因，一是受油車購(gòu)置稅優(yōu)惠和新能源國(guó)補(bǔ)都在22年末結(jié)束造成的搶裝效應(yīng)，以及1月春節(jié)假期的影響，二是疫情影響已經(jīng)大幅消退，以及供應(yīng)鏈缺件、缺芯問(wèn)題緩解，上汽1月主動(dòng)采取減少批售，消化終端庫(kù)存的策略，以上通五菱為例，1月乘用車批售約5000臺(tái)，終端零售近2萬(wàn)臺(tái)，有效消化庫(kù)存，降低經(jīng)銷商壓力，為后續(xù)新車型迭代做好準(zhǔn)備。
　　公司公布了2023年銷量目標(biāo)，目標(biāo)全年實(shí)現(xiàn)600萬(wàn)整車銷量，其中新能源銷量150萬(wàn)輛，海外銷量150萬(wàn)輛，在2022年新能源107萬(wàn)輛，海外102萬(wàn)輛基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。23年上汽新能源目標(biāo)將在自主與合資共同發(fā)力下，具備較大概率的完成度；看海外，目前木蘭已在歐洲成為爆款，預(yù)計(jì)23年將貢獻(xiàn)超10萬(wàn)臺(tái)增量，同時(shí)上汽也已經(jīng)與中遠(yuǎn)?？厣疃群献?，在自建海運(yùn)也有積極布局，預(yù)計(jì)海外銷量目標(biāo)甚至可能超預(yù)期完成。
　　展望2023年，公司進(jìn)入智能電動(dòng)產(chǎn)品新品周期，同時(shí)注重產(chǎn)品聚焦，有望迎來(lái)銷量、營(yíng)收、利潤(rùn)的修復(fù)。①自主品牌：新一代混動(dòng)平臺(tái)eRX5、榮威EP39、MGMULAN、繽果、晴空等新能源產(chǎn)品將持續(xù)帶來(lái)新增量，并帶動(dòng)海外銷量提升。飛凡、智己將于23年交付新車型飛凡F7、智己LS7，LS5將上市。上通五菱豐富電動(dòng)車矩陣，由A00向A0和A級(jí)車邁進(jìn)，并推出高性價(jià)比混動(dòng)車型。同時(shí)上汽乘用車將在23年注重產(chǎn)品聚焦，聚集營(yíng)銷資源，發(fā)揮出七大技術(shù)底座的優(yōu)勢(shì)。②合資品牌：加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，在ID系列帶動(dòng)下上汽大眾目標(biāo)23年新能源銷量翻倍，上汽通用年內(nèi)將有3款?yuàn)W特能純電新車推出。同時(shí)合資品牌著力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高毛利的中高端車型占比提升下，疊加銷量恢復(fù)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，單車凈利存在上行恢復(fù)空間，帶來(lái)集團(tuán)投資收益恢復(fù)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)和增持評(píng)級(jí)。自主品牌、新能源汽車、海外經(jīng)營(yíng)“三駕馬車”并駕齊驅(qū)，助力公司企穩(wěn)回升。綜合考慮公司低估值下預(yù)期利潤(rùn)恢復(fù)+“中國(guó)特色估值體系”潛在標(biāo)的+高股息率，公司安全邊際凸顯。維持22-24年?duì)I業(yè)收入7772/8736/9327億元，歸母凈利潤(rùn)178.6/209.1/244.1億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE為10/8/7倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：整體汽車消費(fèi)不景氣、合資盈利恢復(fù)不及預(yù)期、自主品牌盈利拐點(diǎn)未至。