>> 招商證券-招商研究一周回顧(0203-0210)-230210
| 上傳日期： |
2023/2/11 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共77頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
章紅寶 |
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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點回顧摘要：
宏觀組。
1。需求復蘇走在供給前面，但復蘇斜率或不及預期。1）1月PMI預示經(jīng)濟復蘇。1月制造業(yè)PMI錄得50.1，環(huán)比上升3.1，其中PMI新訂單-生產(chǎn)指數(shù)錄得1.1，為疫情以來最高點，顯示需求復蘇快于供給；服務業(yè)PMI展現(xiàn)了最高的彈性，錄得54.0，環(huán)比大幅上升14.6；建筑業(yè)PMI錄得56.4，連續(xù)2個月位于高景氣區(qū)間環(huán)比上升2.0。綜合評估，今年1月的復蘇彈性要高于22年5月，低于20年3月。2）工業(yè)企業(yè)利潤增速或已見底。12月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)利潤同比增速為-6.58%，前值-8.50%。分項來看，營業(yè)成本、產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款平均回收期環(huán)比均出現(xiàn)改善，這有利于提高企業(yè)的資金利用效率，推動工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)加快恢復。3）海外經(jīng)驗可以證明很多場景型消費確實無法恢復到疫前水平，短期復蘇斜率或低于預期。
2、此前市場和美聯(lián)儲對通脹回落幅度和加息路徑持續(xù)存在明顯分歧，2月議息會被市場解讀為偏鴿，納指強勁反彈3.25%；市場對于通脹快速下行、經(jīng)濟軟著陸、美聯(lián)儲年底轉(zhuǎn)向降息的邏輯演繹已經(jīng)過于充分，樂觀預期先行、提前打滿，增大了后市波動風險。另一方面，美聯(lián)儲的邏輯主線是，其對失業(yè)率長期均衡水平的估計在4%，就勞動力市場的情況來看，近期至中期的實際水平還應略高于此。失業(yè)率偏離均衡水平會使得工資增速難以放緩，因此對核心通脹的預測明顯高于市場；再考慮到政策糾錯成本，美聯(lián)儲持續(xù)表態(tài)將維持政策利率在限制性水平、而非年底轉(zhuǎn)向降息。所以即便降息兌現(xiàn)，美聯(lián)儲給出明確指引也將在Q3甚至更晚。進而，未來數(shù)月美股可能面臨調(diào)整。
策略組。
1、1）2023年有很多新的產(chǎn)業(yè)趨勢崛起。以人工智能、XR、新能源新技術趨勢為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢開始成為市場新的關注點，也為A股帶來諸多成長性方向的投資機會。由于建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系是二十大之后中國經(jīng)濟的重要發(fā)展點，如何在產(chǎn)業(yè)政策方面支持產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全、科技自立自強、自主可控、制造業(yè)高端化綠色化智能化發(fā)展將會成為兩會期間重要的政策關注點，也有望給A股相關產(chǎn)業(yè)注入新的動力，從而帶動2023年科技科創(chuàng)類行業(yè)表現(xiàn)。2）但近期隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，市場對于美聯(lián)儲貨幣政策會出現(xiàn)階段性調(diào)整有所擔憂，美元指數(shù)開始反彈，人民從持續(xù)升值趨勢轉(zhuǎn)為階段性震蕩，加之北上資金近期從大幅流入轉(zhuǎn)為震蕩，也需要關注后續(xù)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)中美關系新動向帶來的一些新的擾動?？傮w來看，2023年中國經(jīng)濟將會保持復蘇的態(tài)勢，全球新產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，A股仍然處在兩年上行趨勢過程中，全年來看仍將保持中小成長、科創(chuàng)類風格相對占優(yōu)的局面，以高端制造、人工智能、醫(yī)藥生物、新能源、自主可控和軍工裝備為代表的成長性方向?qū)鄬φ純?yōu)。
2、重點關注直流充電樁產(chǎn)業(yè)鏈投資機會，充電模塊作為直流樁的核心零部件，占充電樁成本的約40%。歐美市場車樁比遠低于國內(nèi)，政策補貼之下，需求有望爆發(fā)，2023年充電樁有望復制2022年儲能的行情。
本報告為資料匯編，摘要部分風險提示，敬請關注相關報告。
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