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事件
　　2月10日，統(tǒng)計局公布2023年1月通脹數(shù)據(jù)。1月，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.8%。工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）同比下降0.8%，環(huán)比下降0.4%。
　　CPI同比回升但低于預(yù)期，PPI環(huán)比降幅收窄、同比走闊
　　食品CPI同比上漲6.2%，“菜漲肉跌”現(xiàn)象明顯。具體來看，豬肉價格同比上漲11.8%，環(huán)比下跌10.8%，環(huán)比降幅大幅走闊2.1pct。受季節(jié)性因素影響，鮮菜和鮮果價格環(huán)比分別上漲19.6%和9.2%。
　　非食品CPI同比上漲1.2%，核心CPI同環(huán)比增速回升。具體來看，1月隨著疫情達峰及春節(jié)來臨，旅游等線下活動較快恢復(fù)，為推進核心CPI上行主要動力。核心CPI的拖累項在于交通工具燃料等工業(yè)用品表現(xiàn)較為疲軟，同時租賃房同環(huán)比回落。
　　PPI同比下降0.8%，環(huán)比降幅收窄。具體來看，生產(chǎn)資料價格同比下降1.4%，降幅與上月持平；生活資料價格上漲1.5%，漲幅回落0.3pct。金屬價格得到提振，但石油化工產(chǎn)業(yè)鏈價格走低是PPI下行主要原因。
　　債市策略：核心CPI確認復(fù)蘇趨勢，通脹仍然不是影響市場主要因素
　　1從通脹表現(xiàn)來看，CPI同比增速上行，但略低于市場預(yù)期，環(huán)比回歸季節(jié)性趨勢，核心CPI同比回升至1%。1月PPI環(huán)比降幅收窄，同比走闊，金屬價格得到提振，但石油化工產(chǎn)業(yè)鏈價格走低是PPI下行主要原因。
　　后續(xù)來看，通脹壓力有望保持溫和。一方面，隨著春節(jié)假期的結(jié)束以及天氣逐漸回暖，鮮果、鮮菜類價格有望同環(huán)比回落；另一方面，居民出行信心正在保持恢復(fù)，勞動力缺口有望隨著節(jié)后人員返崗而有所改善，從而緩解服務(wù)業(yè)價格。
　　債市觀點方面，近期市場同時經(jīng)歷了資金面從收緊到中性偏松、基本面從悲觀到樂觀再到中性的雙重調(diào)整，考慮到債市上周已經(jīng)交易社融、信貸預(yù)期，后市長債的風(fēng)險相對有限，更值得注意的是近期一度收緊的資金面。
　　風(fēng)險提示
　　警惕豬油共振，通脹超預(yù)期上行的風(fēng)險。