>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：中期消費(fèi)和周期板塊或更有機(jī)會(huì)-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 1315KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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A股觀點(diǎn)：短期或維持箱體震蕩，中期消費(fèi)和周期或更有機(jī)會(huì)
上周上證指數(shù)收跌-0.08%，日線MACD指標(biāo)快慢線糾纏，風(fēng)險(xiǎn)一致性指標(biāo)回落至-0.08，市場(chǎng)情緒偏中性，短期或維持箱體震蕩。我們將行業(yè)指數(shù)劃分為周期、消費(fèi)、成長(zhǎng)、金融、穩(wěn)定等五大板塊，計(jì)算板塊月度超額凈值指數(shù)的同比序列，與國(guó)內(nèi)宏觀因子指數(shù)開展bootstrap線性回歸，得到宏觀板塊映射關(guān)系。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)因子或已進(jìn)入新一輪基欽周期上行區(qū)間，信用因子仍運(yùn)行在基欽周期上行區(qū)間，通脹因子或已到達(dá)基欽周期理論底部，貨幣因子中樞或繼續(xù)上行，或有利于消費(fèi)和周期板塊；結(jié)合兩者同比序列的最新數(shù)值排名靠前，中期來(lái)看消費(fèi)和周期板塊或更有機(jī)會(huì)。
港股觀點(diǎn)：建議耐心等待頭肩底完成，關(guān)注公用事業(yè)和資訊科技業(yè)
上周港股恒生指數(shù)收跌-2.17%。恒生指數(shù)正在走頭肩底形態(tài)；自突破年線以來(lái)，還沒(méi)有回踩年線確認(rèn)支撐；底部積累的便宜籌碼最大浮盈水平接近50%，止盈盤也需要一定時(shí)間消化。因此，在構(gòu)筑右肩過(guò)程中有一定幅度回調(diào)是正?，F(xiàn)象。從基本面來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)因子最新數(shù)值和周期相位出現(xiàn)背離，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的趨勢(shì)仍面臨不確定性，需要更多的中觀數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證。從估值來(lái)說(shuō)，PE_TTM位于滾動(dòng)4年均值附近，如果能夠再便宜一些將更具吸引力。建議耐心等待頭肩底完成。公用事業(yè)具有一定防御屬性來(lái)應(yīng)對(duì)港股大盤回調(diào)，資訊科技業(yè)或在下一輪業(yè)績(jī)修復(fù)行情中彈性更大。
海外觀點(diǎn)：海外增長(zhǎng)因子對(duì)資本市場(chǎng)的影響或逐步顯現(xiàn)
金融危機(jī)以來(lái)多數(shù)時(shí)期，美股美債保持一定程度的同漲同跌，表明流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)是首要定價(jià)因子。過(guò)去只要遇到經(jīng)濟(jì)衰退美聯(lián)儲(chǔ)就“放水”，對(duì)應(yīng)海外增長(zhǎng)-流動(dòng)性輪盤，美國(guó)可以跳過(guò)低增長(zhǎng)、流動(dòng)性收緊的象限，維持著三象限的輪動(dòng)模式——幾乎沒(méi)有“股債雙殺”的“苦果”，幫助投資者建立了對(duì)流動(dòng)性因子的信仰。但是，這種輪動(dòng)模式的根基——通脹轉(zhuǎn)嫁能力自美國(guó)奉行“逆全球化”政策以來(lái)變?nèi)趿?，海外增長(zhǎng)-流動(dòng)性將重新恢復(fù)四象限輪動(dòng)模式，投資者或開始重視增長(zhǎng)對(duì)資本市場(chǎng)的影響。根據(jù)海外宏觀因子建模結(jié)果，海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的可能性較大，建議投資者低配美股。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：持有銀行、農(nóng)林牧漁、通信、國(guó)防軍工、食品
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角主要使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用市場(chǎng)交易和產(chǎn)業(yè)資本數(shù)據(jù)構(gòu)建資金面指標(biāo)得分。根據(jù)2023-01的建模結(jié)果，中觀視角下，銀行、軍工、農(nóng)牧、通信、工業(yè)金屬等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)牧、汽車、電新、電力、食飲等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，煤炭、稀有金屬、飲料等行業(yè)的資金面指標(biāo)得分較高。兩個(gè)視角重合度較低，綜合后推薦銀行、農(nóng)牧、通信、軍工、食品。
景氣投資防御信號(hào)：電力PB_LF分位數(shù)最高，沒(méi)有行業(yè)擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-02-10，電力及公用事業(yè)、商貿(mào)零售和煤炭等行業(yè)的高估水平位居前三，沒(méi)有行業(yè)提示交易擁擠（最近5個(gè)交易日中有兩天的擁擠度得分達(dá)到3分及以上）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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