>> 中信證券-一周宏觀專題述評(第六十期)：開年政策先行，需求穩(wěn)步復蘇-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大?。?/td>
| 1105KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
程強,崔嶸,瑪西高娃 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1月信貸“開門紅”主要來自逆周期調節(jié)政策和需求共振，核心通脹數(shù)據(jù)顯示需求總體平穩(wěn)復蘇，我們預計在信貸的支持下，經濟將持續(xù)復蘇向好。高頻數(shù)據(jù)顯示2月工業(yè)生產、地產銷售和交運數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)改善，但短端資金利率也明顯上行，不排除后續(xù)政策將針對當前情況進行逆周期調節(jié)。中共中央、國務院印發(fā)《質量強國建設綱要》，圍繞經濟發(fā)展質量效益、產業(yè)質量競爭力等六大目標展開，并針對每一項目標進行重點任務布局?！毒V要》的發(fā)布標志著我國開啟質量強國建設的新征程，具有重要意義。海外方面，美國總統(tǒng)拜登發(fā)表國情咨文演講，關注債務上限、就業(yè)和對華政策，在對華政策方面，講話仍維持鷹派，但無實質新增內容，后續(xù)應重點關注半導體及科技產業(yè)的外部安全。
▍開年政策先行，需求穩(wěn)步復蘇。1月新增人民幣貸款4.9萬億元，同比大幅多增9200億元。考慮到高基數(shù)和春節(jié)錯位等因素，這一數(shù)據(jù)的“含金量”很高。貸款結構同樣亮眼，企業(yè)中長期貸款是增長的主力。1月信貸“開門紅”主要來自逆周期調節(jié)政策和需求共振。我們預計2月信貸有望繼續(xù)保持高增，強化經濟復蘇預期。核心CPI與歷史均值相比顯示實體需求在穩(wěn)步復蘇。隨著疫情放開后需求恢復逐步兌現(xiàn)，各項服務價格均出現(xiàn)明顯上漲，帶動1月核心CPI出現(xiàn)明顯回升。但同歷史同期均值（僅考慮1月過年的年份）相比，核心CPI整體修復幅度未超預期，總體需求復蘇較為平穩(wěn)。后續(xù)仍需持續(xù)關注核心CPI的上行幅度。我們預計春節(jié)結束后，PPI環(huán)比或將在國內需求復蘇和政策帶動下出現(xiàn)向上動能；但考慮到去年2-3月份的高基數(shù)效應，PPI同比的底部或仍需等待。
▍高頻數(shù)據(jù)顯示本周工業(yè)生產、地產銷售和交運數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)改善，電影消費繼續(xù)高位回落，資金面較為緊張。工業(yè)生產方面，本周高爐開工率（247家）較上周增加1.01個百分點，主要鋼廠螺紋鋼產量、線材產量分別較上周增加4.77%、8.88%。地產銷售方面，本周30大中城市商品房成交面積較上周增加36.19%。交通運輸方面，本周一線、二線和三線城市地鐵客運量和擁堵延時指數(shù)均繼續(xù)改善。電影消費方面，2月以來，票房收入、觀影人次、放映場次分別同比減少3.93%、11.68%和5.62%。資金面方面，本周資金利率快速上行，DR007和DR001在2月3日到2月8日的四個交易日內分別上行42和110BPS，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行本周凈投放資金量達6020億元。
▍近日中共中央、國務院印發(fā)《質量強國建設綱要》，對加快建設質量強國作出全面部署。國內層面看，當前我國經濟發(fā)展已經由高速增長階段轉向高質量增長階段，客觀上存在提高供給質量的要求；國際層面看，當今世界正經歷“百年未有之大變局”，新一輪科技革命和產業(yè)變革深入發(fā)展，迫切需要質量發(fā)揮更大的支撐作用。《綱要》中提出“經濟發(fā)展質量效益明顯提升”、“產業(yè)質量競爭力持續(xù)增強”、“產品、工程、服務質量水平顯著提升”、“品牌建設取得更大進展”、“質量基礎設施更加現(xiàn)代高效”、“質量治理體系更加完善”等發(fā)展目標，并針對每一項目標進行重點任務布局?！毒V要》的發(fā)布標志著我國開啟質量強國建設的新征程，具有重要意義。
▍美國《國情咨文》：關注債務上限問題的兩黨博弈。北京時間2月8日，美國總統(tǒng)拜登發(fā)表國情咨文演講。債務上限方面，民主黨政府釋放談判信號，預計6月初前不會對金融市場產生較大影響，后續(xù)關注兩黨博弈的影響；就業(yè)市場方面，拜登政府擬取消競業(yè)禁止協(xié)議，關注美國薪資增速黏性問題；對華政策方面，講話仍維持鷹派，但無實質新增內容，后續(xù)應重點關注半導體及科技產業(yè)的外部安全。
|
|
