>> 中信證券-2023年1月物價數(shù)據(jù)點評：服務(wù)價格上漲帶動核心CPI明顯回升-230210
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強 |
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隨著疫情放開后需求恢復(fù)逐步兌現(xiàn)，各項服務(wù)價格均出現(xiàn)明顯上漲，帶動1月核心CPI出現(xiàn)明顯回升。但同歷史同期均值（僅考慮1月過年的年份）相比，核心CPI整體修復(fù)幅度未超預(yù)期。后續(xù)仍需對核心CPI的上行幅度保持持續(xù)關(guān)注。食品項CPI中，鮮果鮮菜價格上揚對CPI的帶動超過豬價下跌的拖累。1月PPI同比讀數(shù)略低于市場預(yù)期，跌幅較上月有所擴大，原油煤炭價格調(diào)整為主要拖累因素。我們預(yù)計春節(jié)結(jié)束后，PPI環(huán)比或?qū)⒃趪鴥?nèi)需求復(fù)蘇和政策帶動下出現(xiàn)向上動能；但考慮到去年2-3月份的高基數(shù)效應(yīng)，PPI同比的底部或仍需等待。
▍事項：2023年1月，全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.8%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降0.8%，環(huán)比下降0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格（PPIRM）同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.7%。
▍1月我國CPI同比繼續(xù)回升，較上月擴大0.3個百分點至2.1%，基本符合我們的預(yù)期。隨著疫情放開后需求恢復(fù)逐步兌現(xiàn)，服務(wù)價格明顯回升，但整體幅度未超預(yù)期，食品項鮮果鮮菜價格上揚對CPI的帶動超過豬價下跌的拖累。后續(xù)仍需對核心CPI的上行幅度保持持續(xù)關(guān)注。幾個要點如下：
（1）核心CPI回升明顯，同比讀數(shù)回升至1%（前值為0.7%），環(huán)比讀數(shù)上升至0.4%（前值為0.1%），但整體而言修復(fù)幅度未超預(yù)期。隨著各地疫情達峰，消費需求的釋放在1月春節(jié)月份得以實現(xiàn)，核心CPI出現(xiàn)了明顯的修復(fù)，同比讀數(shù)升回1%以上的區(qū)間。核心CPI 1月環(huán)比上漲幅度為0.4%，這一數(shù)值遠超2022年同期0.1%的水平，但若和歷史上1月過年的年份相比（2014年為0.3%、2017年為0.6%、2020年為0.5%），這一修復(fù)程度仍相對穩(wěn)健，并未出現(xiàn)報復(fù)性上漲的現(xiàn)象。
（2）細化拆分核心CPI各項的價格表現(xiàn)，各項服務(wù)價格均出現(xiàn)明顯上漲。服務(wù)價格的回升主要受到春節(jié)前勞動力回流和需求回升的影響，整體的服務(wù)CPI環(huán)比上漲0.8%，遠高于2022年同期的0.3%，但仍略低于疫前同期（僅考慮1月過年的2014、2017年，下同）均值0.9%。其中：家庭服務(wù)價格環(huán)比上漲2.4%（2022年為4.7%，疫前同期均值為3.7%）、交通工具使用和維修價格環(huán)比上漲1.9%（2022年為0.4%，疫前同期均值為1.8%）、旅游價格環(huán)比上漲9.3%（2022年為2.1%，疫前同期均值為7.5%）。此外，醫(yī)療服務(wù)、其他用品及服務(wù)價格亦呈漲勢，分別環(huán)比上漲0.3%、1.1%。
?。?）鮮菜、鮮果價格大幅上漲，豬肉價格則繼續(xù)下跌，綜合作用下食品項CPI環(huán)比上漲2.8個百分點。1月鮮菜、鮮果價格環(huán)比分別上漲19.6%、9.2%，影響CPI上漲約0.41、0.19個百分點，成為食品項價格上漲最大的貢獻項。季節(jié)性因素和春節(jié)效應(yīng)是鮮菜鮮果價格上漲的主要因素。1月豬肉價格環(huán)比跌幅較上月繼續(xù)擴大，下跌10.8%（前值為-8.7%），影響CPI環(huán)比下行約0.18個百分點，生豬供應(yīng)過剩依然是主導(dǎo)因素。向后看，23Q1生豬價格或依然維持偏弱態(tài)勢，暫不會構(gòu)成通脹風險的主要影響因素。
▍1月我國PPI環(huán)比降幅略有收窄（從上月的-0.5%升至1月的-0.4%），同比讀繼續(xù)下跌至-0.8%（前值為-0.7%），低于Wind一致預(yù)期（-0.5%）。1月主要大宗商品價格大多上漲，但春節(jié)期間開工生產(chǎn)等均受到一定限制，且國內(nèi)成品油價格調(diào)整略滯后于國際原油價格變動，可能是導(dǎo)致PPI低于預(yù)期的原因。我們預(yù)計春節(jié)結(jié)束后，PPI環(huán)比或?qū)⒃趪鴥?nèi)需求復(fù)蘇和政策帶動下出現(xiàn)向上動能；但考慮到去年2-3月份的高基數(shù)效應(yīng)，PPI同比的底部或仍需等待。幾個要點如下：
（1）內(nèi)需定價的黑色金屬價格漲勢明顯，帶動相關(guān)行業(yè)出廠價格上升。國內(nèi)政策不斷釋放積極信號，螺紋鋼現(xiàn)貨均價從上月的4118.6元/噸升至4252.8元/噸。相關(guān)行業(yè)中，黑色金屬礦采選業(yè)出廠價環(huán)比上漲3.4%（前值為1.1%），同比跌幅從6.7個百分點回落至4.5個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)出廠價格環(huán)比上漲1.5%（前值為0.4%），同比跌幅從14.7個百分點回落至11.7個百分點。向后看，地產(chǎn)逐漸修復(fù)預(yù)計將持續(xù)利好黑色系商品需求，從而對2023年的PPI貢獻向上動能。
?。?）原油、煤炭價格調(diào)整帶動相關(guān)行業(yè)價格走低。1月國內(nèi)成品油價格繼續(xù)調(diào)降，煤炭保供繼續(xù)發(fā)力，石油、煤炭系相關(guān)行業(yè)出廠價格均明顯回落。其中：石油和天然氣開采業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、煤炭和其他燃料加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)出廠價格環(huán)比分別錄得-5.5%、-0.5%、-3.2%、-1.3%。
（3）有色金屬價格繼續(xù)走高，帶動相關(guān)行業(yè)價格上漲。“秘魯政治動蕩”擾動銅礦供給、國內(nèi)疫情政策優(yōu)化刺激工業(yè)金屬需求共同構(gòu)成銅價上行的支撐動力。1月有色金屬礦采選業(yè)出廠價格繼續(xù)上行，環(huán)比上漲0.7%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格較上月持平。
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