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2023年2月10日，央行發(fā)布2023年1月金融數(shù)據(jù)，中國2023年1月新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9227億元；新增社會融資規(guī)模5.98萬億元，同比增速9.4%，較前值下滑0.2個百分點；M2同比12.6%，前值11.8%，M1貨幣供應(yīng)同比6.7%，前值3.7%，M0貨幣供應(yīng)同比7.9%。1月金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，但并未超出市場預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后很可能走出利空出盡后的利多。
　　▍信貸開門紅如期而至。觀察1月企業(yè)部門貸款：①中長期貸款增加3.5萬億元，同比多增1.4萬億元：春節(jié)時點的錯位導(dǎo)致今年1月工作日天數(shù)較少，然而并沒有影響銀行信貸投放的節(jié)奏，1月10日召開主要銀行信貸工作座談會，對信貸投放提出了“適度靠前發(fā)力”要求，政策性銀行和國有大行繼續(xù)發(fā)揮帶頭作用，持續(xù)增加中長期貸款投放；②短期貸款增加1.51萬億元，同比多增5000億元；開年以來票據(jù)利率整體走高，反映實體經(jīng)濟有效融資需求逐步改善，但月末再度下行，說明部分銀行依然存在“票據(jù)沖量”的行為。觀察1月住戶部門貸款：①中長期貸款增加2231億元，同比少增5193億元：近期居民購房加杠桿意愿表現(xiàn)較弱，但考慮“保交樓”專項借款逐步落地、下調(diào)住房公積金貸款利率以及首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制的建立，我們預(yù)計未來房地產(chǎn)市場信心將得到提振。②短期貸款增加341億元，同比少增665億元：1月居民短貸同比繼續(xù)多減，反映消費仍待提振，12月銀保監(jiān)會會議提出將督促銀行機構(gòu)合理增加消費信貸，我們預(yù)計后續(xù)將有所改善
　　▍社融同比增速回落，企業(yè)債表現(xiàn)依然低迷。1月社融增量為5.98萬億元，同比少增1959億元；社融同比增速9.4%，較12月繼續(xù)下滑0.2個百分點，除了基數(shù)效應(yīng)影響外，企業(yè)債是主要拖累項。表外融資總規(guī)模繼續(xù)回暖，主要是與信托貸款監(jiān)管壓力邊際放松有關(guān)。企業(yè)債券1月融資凈增加1486億元，同比少增4352億元，一方面票據(jù)新規(guī)取消了6個月以上的期限品種，同時債券市場與理財贖回形成一定的循環(huán)反饋，雖然目前“贖回潮”基本結(jié)束，但信用債收益率仍處于相對高位，打擊企業(yè)債券融資意愿，導(dǎo)致債券融資計劃被推遲或取消。政府債券凈融資4140億元，主要受“財政前置”下1月地方債發(fā)力推動。
　　▍基數(shù)效應(yīng)與超額儲蓄疊加共振。1月M2同比增速錄得12.6%，M1同比增速錄得6.7%，M0同比增速錄得7.9%?；鶖?shù)效應(yīng)疊加節(jié)后現(xiàn)金回流是M0同比回落的主要原因；M1增速提升側(cè)面反映市場資金具有活力，企業(yè)對未來經(jīng)營前景預(yù)期改善；M2上行則主要來自住戶存款的同比多增，顯示“超額儲蓄”仍然存在。1月住戶存款增加6.2萬億元，非金融企業(yè)存款減少7155萬億元，財政性存款增加6828億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款減增加1.01萬億元。
　　▍總結(jié)：1月的金融數(shù)據(jù)反映出積極刺激融資需求的各項舉措已經(jīng)開始顯現(xiàn)成效，信貸同比多增幅度較大，“開門紅”如期落地。信貸需求回暖或?qū)α鲃有孕纬梢欢ㄏ?，?dǎo)致資金利率中樞有所上行；但是在市場對于信貸開門紅的較強預(yù)期下，實際數(shù)據(jù)或難以在債市引起較大的沖擊，而利率在數(shù)據(jù)公布前交易悲觀預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后很可能走出利空出盡后的利多。貨幣政策方面，即便1月信貸投放較好，但是在經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)相對仍不牢靠，“財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動”的背景下，我們認為短期內(nèi)貨幣政策并不具備退出寬松階段的前提，央行仍需維持流動性合理寬裕，長債利率短期內(nèi)可能延續(xù)在2.9%附近震蕩，但仍然具備配置價值。