>> 西部證券-策略專題報告：當下市場與2019年的異與同-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
易斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整體來看，2023年宏觀政策環(huán)境，經(jīng)濟基本面和外部環(huán)境與2019年類似。1）都是在經(jīng)歷較長時間調(diào)整后，市場估值回歸合理水平，金融市場改革推進，加速估值修復；2）政策在前一年的大幅偏離后回歸發(fā)展主線，基本面呈現(xiàn)“強預期，弱現(xiàn)實”的矛盾；3）外部環(huán)境整體呈現(xiàn)由對抗向緩和改變的大趨勢下，外資風險偏好有望進一步提高，全年外資全年溫和流入仍是大概率事件。
從市場結(jié)構(gòu)、宏觀流動性與金融政策導向來看，當前環(huán)境與2019年存在一定差異。1）從宏觀流動性環(huán)境來看，當前中美周期不同步，海外利率整體維持高位，國內(nèi)政策回歸增長，推動市場結(jié)構(gòu)趨向白馬龍頭；2）從金融改革來看，當前重心在于國企改革和注冊制全面推進，和2019年推進的科創(chuàng)板和注冊制試點的重心有所差異；3）從機構(gòu)持倉來看，與2018年的機構(gòu)全面降倉不同，當前機構(gòu)整體倉位并未出現(xiàn)明顯下調(diào)，未來更多需要通過類似16-17年的結(jié)構(gòu)騰挪來實現(xiàn)出清。
2023年市場是2019年節(jié)奏與2017年風格的結(jié)合。隨著超預期的社融數(shù)據(jù)公布，國際關(guān)系開始呈現(xiàn)邊際改善跡象，全國“兩會”前各地經(jīng)濟政策的落地和金融體系與國企改革的逐步落地，有望進一步提升市場情緒，“跨年行情”有望進入加速階段。全年來看，在中國經(jīng)濟弱復蘇，中美關(guān)系整體改善的背景下，險資和外資等配置型資金將是今年重要增量資金來源；而政策回歸總量增長目標后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異有望階段性緩解，傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績有望迎來修復；疊加海外經(jīng)濟“軟著陸”概率顯著上升，在經(jīng)濟溫和回落而利率依然維持高位的環(huán)境之下，大類資產(chǎn)風格將更加類似2017年，價值風格的回歸仍將是大勢所趨。
國企改革，促消費和擴大有效投資（數(shù)字經(jīng)濟和新基建）仍然是政策的三大重點。1）深化國企改革仍然是當前金融體系改革的重要目標，隨著主板注冊制的推進，未來配套國改政策有望進一步提速，包括通信，電力，建筑，交運，軍工等行業(yè)內(nèi)低估值高分紅的國企龍頭均值得關(guān)注。2）從促消費來看，隨著防控政策放開，當前日常消費已逐步復蘇，后續(xù)政策有望進一步推進耐用消費品更新升級，重點關(guān)注家電和汽車行業(yè)。3）從擴大有效投資來看，數(shù)字經(jīng)濟和新基建將是新抓手，包括信創(chuàng)，數(shù)據(jù)中心，5G，虛擬現(xiàn)實等仍有機會。
風險提示：政策推進不及預期，國內(nèi)疫情反復超預期，海外經(jīng)濟衰退超預期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期
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