>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)周觀點&數(shù)據(jù)更新：終端消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，漲價函落地關(guān)注漿紙成本&需求彈性-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
1490KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬 |
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此報告為加密報告 |
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家居：終端客流復(fù)蘇明顯，期待基本面改善背景下的家居第二波行情演繹。從地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)看，春節(jié)因素擾動背景下，商品房成交面積增速仍偏弱，房屋銷售整體承壓，但隨著春節(jié)后隨著假期結(jié)束，工廠復(fù)工推進(jìn)順利，終端門店客戶恢復(fù)良好，2月開門紅及3月315活動將陸續(xù)推進(jìn)，終端銷售數(shù)據(jù)有望持續(xù)向上。從板塊估值看，家居板塊經(jīng)歷第一輪上漲后，板塊估值雖有所恢復(fù)，但行業(yè)整體估值仍偏低，我們認(rèn)為，伴隨著家居基本面的驗證，家居板塊有望迎第二輪行情。穩(wěn)增長背景下家居估值&業(yè)績修復(fù)值得期待。C端標(biāo)的推薦家居中軍組合歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份等，同時布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門、索菲亞、曲美家居等，B端彈性標(biāo)的推薦江山歐派、志邦家居、皮阿諾等。
電工板塊：公牛集團(tuán)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，渠道協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，22Q4公司調(diào)整經(jīng)銷商激勵及返點政策，政策更為靈活，其中轉(zhuǎn)換器市占率60%，墻開市長率20%，預(yù)計隨著國產(chǎn)替代、產(chǎn)品升級及渠道拓展，預(yù)計份額持續(xù)提升。23年加速布局無主燈專業(yè)店等，新能源充電槍/樁、便攜式儲能等業(yè)務(wù)打開成長空間。泉峰控股完成2083.5萬股配售，凈籌資7.73億港元，公司本次認(rèn)購事項所得款項將主要用于升級生產(chǎn)設(shè)施、產(chǎn)品研發(fā)、增強(qiáng)銷售及分銷渠道，在現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣及線下零售渠道基礎(chǔ)上，預(yù)計將進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)效率，推進(jìn)產(chǎn)品迭代，同時開發(fā)大型零售商以外的多種銷售渠道，持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品+渠道競爭優(yōu)勢，繼續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理，促進(jìn)業(yè)務(wù)增長及發(fā)展。
新型煙草：BAT、PMI發(fā)布年報，Elfbar承諾于英國下架不合規(guī)產(chǎn)品。BAT發(fā)布2022年業(yè)績，電子霧化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入同比增長44%（如無特殊說明均為固定匯率口徑），其中量增14.3%，分國家來看，美國/歐洲/AmSSA/APME收入同增46.4%/38.5%/47.0%/1.7%，其中量增分別為10.0%/13.9%/33.3%/31.1%，Vuse于主要霧化市場份額同增2.5pcts至35.9%，其中美國同增8.4pcts至40.9%,加拿大同增8.9pcts至89.5%（受益于epod2+發(fā)布），歐洲封閉式市場份額（不含一次性）同增8.3pcts至64%+，但由于一次性產(chǎn)品的快速增長，Vuse于歐洲霧化市場的整體市場份額下降16.7pcts，其中法國/德國/歐洲分別同降6.3/37.9/14.7pcts至38.8%/21.4%/14.8%，但公司已快速通過Vuse Go布局一次性市場，并已于英國、法國、南非、德國市場位列第二，此外公司保持2030年前實現(xiàn)5000萬新型煙草用及50億收入目標(biāo)，并預(yù)計24年實現(xiàn)盈利（提前1年）。PMI發(fā)布2022年業(yè)績，公司加熱煙草產(chǎn)品出貨量22年同增14.9%，其中單Q4同增26.1%，ILUMA已布局包括意大利及韓國等16個市場，22Q4日本市場增長靚麗。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控?zé)煖p害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進(jìn)度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的實力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競爭力，行業(yè)陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。
二輪車：23Q1行業(yè)景氣依舊，期待鈉離子電池新品Q2發(fā)布。從新國標(biāo)執(zhí)行區(qū)域看，23年執(zhí)行省市的新國標(biāo)可替換量不低于21、22年，所以從新國標(biāo)替換角度講，不用擔(dān)心23年的新國標(biāo)替換需求，其仍將維持穩(wěn)定；行業(yè)升級趨勢仍確定，短期部分地區(qū)存在價格戰(zhàn)可能，但從全局看，在產(chǎn)品升級的大背景下，市場已無全面價格戰(zhàn)空間，鈉離子電池等新技術(shù)運(yùn)用將進(jìn)一步提升產(chǎn)品價格中樞，實現(xiàn)行業(yè)產(chǎn)品升級及份額集中。從短期數(shù)據(jù)看，1月大排量摩托車、電動自行車銷售旺盛，行業(yè)持續(xù)景氣，持續(xù)看好行業(yè)成長。電動自行車板塊推薦份額持續(xù)集中、單車量利齊升的雅迪控股、愛瑪科技，摩托車板塊推薦精準(zhǔn)卡位大排量賽道、爆款產(chǎn)品持續(xù)占領(lǐng)市場的錢江摩托。
造紙包裝：2月闊葉漿Arauco明星報價750美金（-95美金），2月針葉漿獅牌報價上漲20美金。隨著Arauco投產(chǎn)，UPM開始試運(yùn)行，闊葉漿價格預(yù)計未來兩個月存較大下行空間，針葉漿價格或因木片缺少、罷工等因素出現(xiàn)短期價格波動，但整體趨勢下行。本周五洲、仙鶴、江河及冠豪轉(zhuǎn)印紙?zhí)醿r1000元，五洲格拉辛22年12月提價500元，23年1月落地，預(yù)計23年2月中下旬提價300元（2月底落地）。本周文化、白卡、箱板瓦楞紙價格環(huán)比持平，成品紙利潤環(huán)比上漲，截止2023年2月10日，雙膠紙毛利為294元/噸（環(huán)比+102元/噸），銅版紙毛利為157元/噸（環(huán)比+90元/噸），白卡紙利潤為90元/噸（環(huán)比+60元/噸），生活用紙利潤約為208.58元/噸（環(huán)比+131.1元/噸）。1）持續(xù)推薦特種紙行業(yè)龍頭仙鶴股份，食品卡+格拉辛領(lǐng)軍企業(yè)五洲特紙，裝飾原紙細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)卡位的華旺科技。2）大宗紙：持續(xù)推薦規(guī)模&成本優(yōu)勢領(lǐng)先、新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)
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