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白酒板塊觀點(diǎn)：全年復(fù)蘇主線清晰，我們對(duì)全年持樂觀態(tài)度。白酒行業(yè)長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不變，2023年全年消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)意愿有望逐步恢復(fù)，復(fù)蘇主線清晰，整體呈現(xiàn)弱動(dòng)銷和慢復(fù)蘇→逐步加快的態(tài)勢(shì)，當(dāng)前板塊長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn)，我們對(duì)2023年保持樂觀態(tài)度。全年推薦主線上，我們認(rèn)為在全年在復(fù)蘇主旋律下，有望出現(xiàn)階段性的貝塔機(jī)會(huì)，價(jià)格從優(yōu)重于擇時(shí)，1）經(jīng)濟(jì)β推動(dòng)角度重點(diǎn)推薦五糧液/瀘州老窖；2）宴席場(chǎng)景復(fù)蘇的角度重點(diǎn)推薦洋河股份/迎駕貢酒；3）受損次高端復(fù)蘇的角度重點(diǎn)推薦舍得酒業(yè)。4）全年維度貴州茅臺(tái)確定性最強(qiáng)，穩(wěn)定性最高。
　　五糧液交流反饋：本周策略會(huì)上公司交流反饋如下：1）動(dòng)銷情況：2023年1月1日-1月26日約26天動(dòng)銷同比+20%左右。八代方面，26個(gè)大區(qū)中21個(gè)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)（16個(gè)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)）。濃香系列酒方面，五糧春同比有大幅的增長(zhǎng)，其他三個(gè)全國(guó)性單品開瓶掃碼率提高均超過50%。2）提價(jià)規(guī)劃：公司堅(jiān)定價(jià)格戰(zhàn)略方向，持續(xù)穩(wěn)定地推動(dòng)價(jià)格上漲。目前與經(jīng)銷商共同激發(fā)消費(fèi)者有效需求理順渠道價(jià)格體系。3）渠道結(jié)構(gòu)：經(jīng)銷商占比50%+。23年元春期間電商表現(xiàn)良好；團(tuán)購(gòu)2020H2、21H1表現(xiàn)不錯(cuò)，預(yù)期23年有更好趨勢(shì)；專賣店持續(xù)優(yōu)化，數(shù)字化按步推動(dòng)。
　　今世緣交流反饋：本周策略會(huì)上公司交流反饋如下：1）春節(jié)動(dòng)銷情況：公司出貨表現(xiàn)來看11月下降，12月增長(zhǎng)，1月受疫情影響小幅增長(zhǎng)；往后看2月預(yù)計(jì)表現(xiàn)更好（去年同期年后補(bǔ)貨晚，今年比去年2月更好）。人均宴飲量有所下降，消費(fèi)場(chǎng)景整體已經(jīng)在恢復(fù)，頻次有增加，綜合下來走貨速度還是更快。有信心完成季度和年度目標(biāo)。2）產(chǎn)品表現(xiàn)上：南京/淮安國(guó)緣消費(fèi)群體基礎(chǔ)好，V系列相對(duì)表現(xiàn)較好；四開有較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，很少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。3）省外區(qū)域規(guī)劃：聚焦周邊省份，并選出周邊10個(gè)地級(jí)市作為省外的重點(diǎn)板塊市場(chǎng)，打造明星市場(chǎng)。
　　絕味食品交流反饋：1）近期經(jīng)營(yíng)情況：農(nóng)歷1月單店同比有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，相比2019年還有大個(gè)位數(shù)到雙位數(shù)的缺口。2）成本展望：2023年的鴨副主要還是看鴨農(nóng)的養(yǎng)殖成本和養(yǎng)殖利潤(rùn)能不能恢復(fù)。鴨苗的價(jià)格目前一個(gè)短期的上漲，近期鴨副的成本在緩慢上行，預(yù)期下半年可能會(huì)有信號(hào)。3）開店計(jì)劃：疫情期間開店策略調(diào)整轉(zhuǎn)向和下沉市場(chǎng)，以及高線城市的社區(qū)沿街店。因?yàn)檫@些點(diǎn)位，像高線城市的社區(qū)店相對(duì)在疫情期間保持了比較好的穩(wěn)定。2023年動(dòng)態(tài)調(diào)整開店的方向，會(huì)回到高線城市，先持續(xù)加密。開店節(jié)奏相對(duì)于往年比較快。
　　新乳業(yè)交流反饋：1）2022Q4表現(xiàn)：22Q4疫情下依然保持不錯(cuò)增長(zhǎng)，基本符合年初規(guī)劃；其中低溫鮮增速遠(yuǎn)超行業(yè)，低溫酸連續(xù)四個(gè)季度正增長(zhǎng)；常溫奶增長(zhǎng)穩(wěn)健。2）2023年春節(jié)表現(xiàn)：春節(jié)期間9天（臘月二十九到正月初七），對(duì)比22年春節(jié)同期增長(zhǎng)了20-30%，情況較好，部分區(qū)域有斷貨。3）2023年新發(fā)展規(guī)劃：通過“三二一戰(zhàn)略”，即三個(gè)優(yōu)先：內(nèi)生增長(zhǎng)優(yōu)先于并購(gòu)、盈利能力提升優(yōu)先于規(guī)模發(fā)展、市場(chǎng)深度優(yōu)于市場(chǎng)廣度；兩大抓手：核心品類部分，大力發(fā)展低溫鮮、特色酸奶和高端酸奶；核心渠道部分，發(fā)展DTC渠道，深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型；一個(gè)目標(biāo)：通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高內(nèi)部管理效率，提升凈利率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不及預(yù)期、食品安全問題