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22年整體遭遇業(yè)績寒冬，機(jī)構(gòu)配置持續(xù)低位。1）外部諸多負(fù)面壓制下，A股傳媒板塊90家業(yè)績預(yù)告上市公司中，38家盈利、52家虧損；絕對值上5家全年業(yè)績超過10億，虧損額最大的為世紀(jì)華通（70億元，主要為商譽(yù)計(jì)提）；Q4單季度大部分公司錄得虧損、僅有27家業(yè)績?yōu)檎?；績增速上僅20家實(shí)現(xiàn)了正增長，Q4單季度更是呈現(xiàn)加速下滑的趨勢；2）Q4末機(jī)構(gòu)持倉占比板塊1.57%、倉位配置占比僅0.28%，處于十年低位。持倉前十個(gè)股占比83%，集中度進(jìn)一步提升。
　　短期：負(fù)面因素消退，主要板塊景氣度有望觸底回升。監(jiān)管政策、宏觀環(huán)境、疫情管控以及歷史商譽(yù)等問題壓制景氣度表現(xiàn)，展望23年，寒冬已過、核心板塊有望迎來基本面復(fù)蘇時(shí)刻，盈利能力將持續(xù)改善：1）游戲版號重啟、新品大年驅(qū)動國內(nèi)需求釋放，海外市場增量可期，頭部公司有望迎來行業(yè)復(fù)蘇與集中度雙重推動；2）廣告：宏觀拐點(diǎn)之下，廣告產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來底部復(fù)蘇時(shí)刻，從媒介資源端（分眾傳媒、芒果超媒、兆訊傳媒等）到內(nèi)容端（華策影視等）乃至營銷服務(wù)環(huán)節(jié)均有望持續(xù)受益；3）影視：春節(jié)檔驗(yàn)證復(fù)蘇潛力，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容（國產(chǎn)及進(jìn)口）供給加速國內(nèi)觀影需求釋放，影視行業(yè)迎來確定性復(fù)蘇時(shí)刻、高固定資產(chǎn)投入有望帶來高利潤彈性，院線及頭部內(nèi)容公司持續(xù)受益。
　　中期：新科技加速落地，從主題到成長漸行漸近。新科技以及與之相應(yīng)的新商業(yè)模式是驅(qū)動傳媒行業(yè)板塊性投資機(jī)會的主要來源；1）VR/AR、AI、云計(jì)算、5G等新科技逐步走向成熟，為下一代信息技術(shù)創(chuàng)新奠定了良好基礎(chǔ)，媒介與內(nèi)容形式的創(chuàng)新一觸即發(fā)；2）以web3為代表的新理念有望帶動互聯(lián)網(wǎng)的迭代與重構(gòu)；3）新科技（AI等）、新模式（web3等）創(chuàng)新持續(xù)推動之下，傳媒板塊有望持續(xù)迎來從主題到成長的持續(xù)性機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；科技落地低于預(yù)期；市場競爭加劇。
　　投資建議：行業(yè)有望迎來業(yè)績與估值雙重提升期，兩條主線：1）景氣度底部拐點(diǎn)，低配置、低估值下的修復(fù)機(jī)會：重點(diǎn)推薦線下娛樂及廣告營銷產(chǎn)業(yè)鏈，戰(zhàn)略性把握游戲板塊機(jī)會、自下而上推薦游戲個(gè)股，影視IP推薦光線傳媒、華策影視、萬達(dá)電影、閱文集團(tuán)等標(biāo)的；廣告營銷及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈推薦分眾傳媒、芒果超媒、嗶哩嗶哩、兆訊傳媒等標(biāo)的；游戲板塊推薦愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、完美世界等標(biāo)的；潮玩行業(yè)關(guān)注泡泡瑪特；2）新科技持續(xù)落地，從主題到成長，板塊有望迎來新型賽道投資機(jī)遇期，重點(diǎn)看好AIGC、web3、VRAR、數(shù)字人、數(shù)據(jù)要素等方向，關(guān)注芒果超媒、阜博集團(tuán)、視覺中國、中文在線、昆侖萬維、藍(lán)色光標(biāo)、遙望網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化等標(biāo)的