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美債收益率上行，中美利差走闊。近兩周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期反彈，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派發(fā)言，市場(chǎng)加息預(yù)期提高，預(yù)計(jì)加息終點(diǎn)將達(dá)到500-525bp，與美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC公布的點(diǎn)陣圖保持一致，美債收益率因此上行，長(zhǎng)短端利差倒掛創(chuàng)歷史新高。本周二（14日）將發(fā)布的美國(guó)1月通脹數(shù)據(jù)較為關(guān)鍵，市場(chǎng)預(yù)期CPI同比回落至6.2%，若出現(xiàn)意外反彈，或?qū)⒎糯蠖唐诿纻▌?dòng)性。中國(guó)國(guó)債收益率走勢(shì)保持相對(duì)平穩(wěn)，美債利率上行帶動(dòng)中美主權(quán)債利差走闊至80bp以上。美元指數(shù)震蕩，美元兌人民幣匯率回升至6.8以內(nèi)。我們認(rèn)為，在美國(guó)通脹趨勢(shì)性下行和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加大的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息已進(jìn)入尾聲，盡管通脹下行速度受到就業(yè)市場(chǎng)火熱的影響或慢于預(yù)期，但2023年美債利率中樞下行的確定性依然較高，建議關(guān)注一季度末美債利率拐點(diǎn)的時(shí)間窗口。
　　1月新發(fā)行景氣度回升，主要由金融和地產(chǎn)板塊貢獻(xiàn)。2023年1月中資美元債新發(fā)行景氣度大幅回升，總發(fā)行規(guī)模達(dá)到140.5億美元，較12月增長(zhǎng)238%。近兩周（1月27日-2月10日）一級(jí)市場(chǎng)景氣度維持高位，共發(fā)行39只債券，規(guī)模為65.12億美元。金融為主要發(fā)行板塊，發(fā)行數(shù)量為28筆，香港按揭證券有限公司發(fā)行規(guī)模為7.87億美元，為該板塊最大規(guī)模發(fā)行人。此外，地產(chǎn)板塊中，華夏幸福1月末完成重組交割，該公司存續(xù)美元債規(guī)模為49.6億美元，截至2023年1月31日，原債券的持有人中，共有持有面值46.82億美元債券的持有人已獲得新債券分配。
　　二級(jí)市場(chǎng)跟隨美債小幅收跌，城投逆勢(shì)上揚(yáng)。中資美元債二級(jí)市場(chǎng)近兩周跟隨美債小幅收跌，其中高收益美元債年初至今回報(bào)率下跌0.4%至8.0%。投資級(jí)美元債小幅下跌0.1%至2.1%。按行業(yè)來看，房地產(chǎn)板塊近兩周上漲勢(shì)頭放緩，小幅收跌0.5%%，年初至今的漲跌幅收窄至10.3%，金融板塊先漲后跌維持相對(duì)不變，非金融小幅下跌0.3%至2.4%，城投板塊逆勢(shì)上漲0.6%，年初至今漲跌幅來到1.8%。
　　標(biāo)普首次上調(diào)中資房企評(píng)級(jí)展望。近兩周，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中資美元債發(fā)行人采取了5次調(diào)級(jí)行動(dòng)，1次為下調(diào)評(píng)級(jí)，3次為撤銷評(píng)級(jí)，1次為上調(diào)評(píng)級(jí)。值得關(guān)注的是，標(biāo)普將龍湖集團(tuán)的評(píng)級(jí)展望由負(fù)面上調(diào)至穩(wěn)定，這是自2022年年中以來，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)首次上調(diào)中資房企的評(píng)級(jí)展望。
　　2月到期中資美元債規(guī)模超73億美元。2月即將到期中資美元債規(guī)模超73億美元，其中到期規(guī)模較大的發(fā)行人包括富力地產(chǎn)、中金香港、華融國(guó)際控股等，地產(chǎn)板塊到期規(guī)模占50%約36億美元，預(yù)計(jì)在地產(chǎn)基本面尚未明顯好轉(zhuǎn)以及部分民營(yíng)房企資金壓力猶在的情況下違約事件仍會(huì)發(fā)生。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展的不確定性，美國(guó)通脹超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，中美貨幣政策的不確定性，個(gè)券發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)支持政策落地效果的不確定性。