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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案：公司擬向中化集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的中化藍(lán)天52.81%股權(quán)，向中化資產(chǎn)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的中化藍(lán)天47.19%股權(quán)，發(fā)行價(jià)格為前120個(gè)交易日股票交易均價(jià)的90%，即37.71元/股。同時(shí)公司擬向包括外貿(mào)信托、中化資本創(chuàng)投在內(nèi)的不超過(guò)35名符合條件的特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過(guò)本次交易中發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的100%，且發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)本次交易前上市公司總股本的30%。其中外貿(mào)信托擬認(rèn)購(gòu)募集配套資金金額不超過(guò)4億元，中化資本創(chuàng)投擬認(rèn)購(gòu)募集配套資金金額不超過(guò)1億元。本次募集配套資金擬在扣除發(fā)行費(fèi)用和相關(guān)稅費(fèi)后用于標(biāo)的公司的項(xiàng)自建設(shè)、補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的公司流動(dòng)資金或償還債務(wù)等用途。
　　昊華科技：打造國(guó)際一流創(chuàng)新型先進(jìn)化工材料平臺(tái)，四大業(yè)務(wù)板塊布局有序推進(jìn)。昊華科技是由12家國(guó)家級(jí)科研院所改制而成的新材料平臺(tái)，通過(guò)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的梳理，形成了高端氟材料、電子化學(xué)品、航空化工材料、碳減排四大業(yè)務(wù)。高端氟材料板塊，主要產(chǎn)品為氟樹(shù)脂、氟橡膠等，新建2.6萬(wàn)噸高端氟材料項(xiàng)目有序推進(jìn)，產(chǎn)品包括8000噸PTFE樹(shù)脂、6000噸FEP、500噸PFA、1000噸HFP單體、500噸八氟環(huán)丁烷等。電子化學(xué)品板塊，產(chǎn)品以電子氣體為核心，增量4600噸含氟特氣項(xiàng)目已全部投產(chǎn)。航空化工材料板塊，產(chǎn)品包括火箭推進(jìn)劑、密封型材、航空玻璃、輪胎、涂料、航空探測(cè)氣球等，同時(shí)曙光院布局10萬(wàn)條/年高性能民用航空輪胎項(xiàng)目，分享國(guó)內(nèi)民航廣闊發(fā)展空間。碳減排板塊，西南院是全球三大PSA技術(shù)供應(yīng)商之一，在手訂單飽滿(mǎn)。
　　中化藍(lán)天：中國(guó)中化旗下氟化工業(yè)務(wù)的重要主體之一，業(yè)務(wù)覆蓋氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈。中化藍(lán)天依托浙化院，深耕氟化工綜合研究七十余年，目前主要從事氟鋰電材料、氟碳化學(xué)品、氟聚合物以及氟精細(xì)化學(xué)品等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括R123、R134a、R125、R410A、F113a、三氟乙酸、六氟磷酸鋰、PVDF、電解液等百余種，幾乎涵蓋整個(gè)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，其中R123產(chǎn)品為全球獨(dú)家生產(chǎn)，三氟乙酸系列產(chǎn)品全球市場(chǎng)份額位居第一，5.5萬(wàn)噸R134a、4萬(wàn)噸R125等產(chǎn)品全球市場(chǎng)份額位居前三。據(jù)我們初步測(cè)算，中化藍(lán)天三代制冷劑的配額至少在9.3%以上。目前中化藍(lán)天鋰電池電解液產(chǎn)能2萬(wàn)噸，在建15萬(wàn)噸新產(chǎn)能預(yù)計(jì)2023年12月竣工；六氟磷酸鋰產(chǎn)能4000噸；PVDF產(chǎn)能5000噸，在建“年產(chǎn)1.9萬(wàn)噸VDF、1.5萬(wàn)噸PVDF及配套3.6萬(wàn)噸HCFC-142b原料項(xiàng)目”已于2022年9月正式開(kāi)工。截至2022年前三季度，中化藍(lán)天實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.34億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.81億元，總資產(chǎn)110.73億元。
　　化工巨無(wú)霸?xún)?nèi)部資源整合，氟化工巨頭呼之欲出。高端氟材料是昊華科技的核心業(yè)務(wù)之一，亦屬于中化藍(lán)天的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域。對(duì)于中國(guó)中化而言，此次收購(gòu)，一方面是為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，另一方面重組“兩化”的目的就是為了引領(lǐng)國(guó)內(nèi)化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，內(nèi)部資產(chǎn)重組整合將有利于業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展壯大。中化藍(lán)天優(yōu)質(zhì)資的置入，意味著昊華科技氟化工業(yè)務(wù)實(shí)力的增強(qiáng)，有助于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。十四五期間，我們預(yù)計(jì)昊華科技有望成為世界一流的高端氟材料的供應(yīng)商。
　　投資分析意見(jiàn)：維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.48、12.80、15.73億元（未考慮中化藍(lán)天并表），對(duì)應(yīng)PE分別為39X、32X、26X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格大幅上漲。