>> 湘財證券-藥品行業(yè)周報：生科β修復(fù)行情調(diào)整，挖掘α機會及消費醫(yī)療恢復(fù)線-230214
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心要點：
生物科技板塊調(diào)整，A股相對強勢，恒生回調(diào)顯著
本周醫(yī)藥生物下跌0.7%，位列一級行業(yè)跌幅第9位，跌幅居前，跑輸萬得全A 0.5 pct。13個三級行業(yè)中4個子行業(yè)上漲，其余9個子行業(yè)均呈現(xiàn)下跌。生物藥、醫(yī)療耗材漲幅居前，分別上漲2%、1.6%，CXO、疫苗跌幅居前，分別下跌3.3%、2.7%。全行業(yè)估值水平情況，2月10日醫(yī)藥生物PETTM（剔除負值）為25.8X，PB 3.3X，估值水平上升至1倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置。近期估值水平有所反彈，從十年維度歷史數(shù)據(jù)來看，三次40%以上最大回撤估值低點分別為37X、24X、21X，當(dāng)前估值水平仍在相對底部區(qū)間。溢價率方面，相對萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價率分別為-16%、35%。
全球生物科技方面，A、H和納斯達克三地生科指數(shù)均有所回調(diào)，分別下跌0.1%、2.6%和6.2%，A股相對強勢，恒生生科市場波動較大，回調(diào)幅度較大。估值方面，恒生生科PB為3X，位于1倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置。AH折價方面，恒生生科較內(nèi)地PB折價25%。
雙輪驅(qū)動帶動GLP靶點藥物市場高增長，建議關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域投資機會
2月6日，禮來宣布其雙靶點GIP/GLP-1藥物替爾泊肽在中國肥胖或超重成人中開展的III期試驗SURMOUNT-CN達到主要終點和所有關(guān)鍵性次要終點。替爾泊肽治療肥胖癥或超重群體的全球Ⅲ期臨床試驗關(guān)鍵數(shù)據(jù)在2022年4月已披露，結(jié)果顯示替爾泊肽（5 mg、10 mg、15 mg）治療組患者第72周時減重效果均顯著優(yōu)于安慰劑對照組，同時接受最高劑量（15mg）治療的亞組平均體重降低22.5%（約24公斤），其中63%的受試者體重降低至少20%。此次中國人群數(shù)據(jù)再次驗證了積極結(jié)果。GLP靶點藥物降糖臨床優(yōu)勢突出，2022年諾和諾德披露年報數(shù)據(jù)顯示GLP靶點藥物糖尿病領(lǐng)域銷售額達到120億美元，同比增長56%。同時在體重管理方面也顯示出良好的減重效果，體重管理產(chǎn)品銷售額為24億美元，同比增長101%。兩大需求拉動GLP靶點藥物市場呈現(xiàn)高增長，同時兩個適應(yīng)癥均呈現(xiàn)了天花板較高的特點，GLP靶點整體市場潛在商業(yè)價值仍有較大空間，建議重點關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。
投資建議
本周A股醫(yī)藥生物出現(xiàn)小幅回調(diào)，以Biotech為代表的恒生生科指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，我們認為個別優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值修復(fù)的β行情可能已經(jīng)相對到位，后續(xù)行情持續(xù)基于預(yù)期不斷落地支持。當(dāng)前位置上車機會主要來自于有中長期邏輯的平臺型公司消化短期大幅上漲后的機會及海外BD交易框架下潛在投資機會的挖掘。疫情恢復(fù)消費醫(yī)療主線估值也回歸至合理區(qū)間，建議重點關(guān)注相關(guān)天花板較高增速較快的GLP靶點產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。
國內(nèi)醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)全面升級，從制造屬性逐步轉(zhuǎn)向科技屬性的產(chǎn)業(yè)趨勢已非常清晰，行業(yè)長期增長將主要來自創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動。近10年中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了概念、預(yù)期峰值、泡沫破滅，正從低谷期跨入光復(fù)之坡階段，泥沙俱下的市場洗禮過后，估值回歸，當(dāng)前處于1倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置附近，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的擁有較高的安全邊際優(yōu)勢。我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)行業(yè)變化，評估估值水平，推薦前沿科技創(chuàng)新及Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和消費醫(yī)療恢復(fù)三條投資主線。
1、前沿科技創(chuàng)新主線：投資邏輯需把握生物科技運行周期，后免疫時代，我們看好1到N的平臺型技術(shù)平臺，長期看好ADC及雙抗兩大技術(shù)平臺。
2、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新差異化競爭策略個股。
3、消費醫(yī)療恢復(fù)主線：短期關(guān)注疫情恢復(fù)，長期看滲透率提升。
中長期維度來看，行業(yè)迎來轉(zhuǎn)型升級歷史機遇，短期受到外部宏觀環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動，長期我們對行業(yè)維持增持評級。
風(fēng)險提示
1、創(chuàng)新藥臨床推進低于預(yù)期，產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消風(fēng)險及技術(shù)迭代風(fēng)險。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險。
3、國際注冊及商業(yè)化低于預(yù)期風(fēng)險。
4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭端風(fēng)險
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