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市場回顧：券商板塊近兩周持續(xù)上漲，估值修復(fù)空間仍然較大
　　近兩周（1.2-1.13）上證指數(shù)上漲3.4%，深證成指上漲5.3%，滬深300指數(shù)上漲5.2%，創(chuàng)業(yè)板指上漲6.2%。非銀金融(申萬)上漲7%，漲跌幅排名3/31，跑贏滬深300指數(shù)1.8pct；其中，券商指數(shù)上漲5.9%，跑贏滬深300指數(shù)0.7pct，券商指數(shù)PB估值1.24x，處于近十年的8%分位。
　　近兩周漲幅最大的五家券商分別為：東方證券（+21.1%）、興業(yè)證券（+12.9%）、東方財(cái)富（+12.1%）、國金證券（+10%）、中信建投（+9.3%）。
　　漲幅最小的五家券商分別為：南京證券（+2.1%）、國泰君安（+2.1%）、首創(chuàng)證券（+2.1%）、國投資本（+1.4%）、華泰證券（-4.2%）。
　　行業(yè)周數(shù)據(jù)：日均股基成交額環(huán)比下降，總體處于近一年的相對(duì)低位
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：上周（1.9-1.13），滬深兩市日均股基成交額8463億元，環(huán)比下降9.7%。市場交投活躍度較2023年第一周有所下降，總體處于近一年的相對(duì)低位。從新發(fā)基金來看，上周股票+混合型基金共發(fā)行3只（環(huán)比-40%），發(fā)行份額32億份（環(huán)比+231%）。2023年前兩周股混基金發(fā)行份額同比-83%。
　　投行業(yè)務(wù)：上周（1.9-1.13），股權(quán)融資規(guī)模256億元（環(huán)比-12%）；其中IPO有1家，融資規(guī)模1.4億元（環(huán)比-86%）；再融資12家，規(guī)模255億元（環(huán)比-10%）。
　　資本中介業(yè)務(wù)：截至上周五（1.13），兩市融資融券余額1.54萬億元（環(huán)比-0.1%），其中融資余額環(huán)比-0.1%，融券余額環(huán)比+0.2%。兩融余額占A股總流通市值比例為2.33%，環(huán)比-0.04pct。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》出臺(tái)，進(jìn)一步規(guī)范券商展業(yè)行為
　　總體而言，《辦法》從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)內(nèi)涵、客戶行為管理、具體業(yè)務(wù)流程、客戶權(quán)益保護(hù)、內(nèi)控合規(guī)管控、行政監(jiān)管問責(zé)六個(gè)方面作出規(guī)定。其中主要明確了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的定義，較19年7月的征求意見稿增加了“開展證券交易營銷”、“接受投資者委托開立賬戶”，意味著營銷、開戶等行為也需要持牌經(jīng)營。同時(shí)明確第三方載體不得介入投資者招攬、接收交易指令等證券業(yè)務(wù)的任一環(huán)節(jié)，明確境外證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在境內(nèi)違規(guī)展業(yè)的處罰規(guī)定。此外，規(guī)定不得直接或者變相向投資者返還傭金，而且收取的傭金不能明顯低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本，進(jìn)一步規(guī)范經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場競爭環(huán)境。
　　投資建議
　　市場流動(dòng)性整體維持寬松，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期持續(xù)改善，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升。同時(shí)，資本市場改革穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)政策不斷完善。我們認(rèn)為當(dāng)前券商板塊具備行情啟動(dòng)的三個(gè)條件，即低估值、流動(dòng)性寬松及政策催化。建議關(guān)注全面注冊制改革及財(cái)富管理兩條投資主線，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；權(quán)益市場波動(dòng)加劇，行業(yè)競爭加劇；監(jiān)管政策收緊等。