>> 湘財證券-藥品行業(yè)周報：創(chuàng)新化藥落地大額海外授權(quán)，看好創(chuàng)新持續(xù)復(fù)蘇-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大?。?/td>
| 1579KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心要點(diǎn)：
恒生生物科技指數(shù)年后累積大幅漲幅后上漲幅度有所收窄
節(jié)前最后一個交易周醫(yī)藥生物上漲2.5%，位列一級行業(yè)漲幅第14位，漲幅居中，跑輸萬得全A 0.3 pct。13個三級行業(yè)中11個子行業(yè)呈現(xiàn)上漲，受益于國家醫(yī)保目錄調(diào)整，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)漲幅居前，其中CXO、中藥、生物藥、化藥分別上漲7.6%、3%、2.7%和2.4%。跌幅方面，僅有零售藥店和血液制品兩個子行業(yè)下跌，下跌幅度分別為4.3%、0.3%。估值水平情況，1月30日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為26X，PB 3.4X，PE位于1至2倍標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差下限區(qū)間，PB已經(jīng)上升至1倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置。從十年維度歷史數(shù)據(jù)來看，三次40%以上最大回撤估值低點(diǎn)分別為37X、24X、21X，當(dāng)前估值水平仍在底部區(qū)間。溢價率方面，相對萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價率分別為-14%、38%。
全球生物科技方面，在年后累積大幅漲幅后本周上漲幅度明顯收窄，A、H和納斯達(dá)克三地生科指數(shù)上漲分別為1.6%、1.5%和0.2%。恒生生科估值方面PB為3.2X，已上升至1倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置。AH折價方面，近期隨著恒生生物科技指數(shù)持續(xù)上漲，恒生生科較內(nèi)地PB折價快速下降至21%。
小分子國產(chǎn)創(chuàng)新藥物大額海外授權(quán)獲得突破
小分子創(chuàng)新藥物呋喹替尼與武田制藥達(dá)成首付款4億美元，總額高達(dá)11.3億美元海外授權(quán)交易。呋喹替尼是一種自主研發(fā)的高選擇性、強(qiáng)效VEGFR抑制劑，有潛力用于轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌的各種亞型中且不受生物標(biāo)志物狀態(tài)影響。結(jié)直腸癌是全球第三大常見癌癥，2022年美國、歐洲及日本新增病例達(dá)到82.3萬例，死亡35.9萬例，轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌目前治療結(jié)果不佳且治療方案有限，存在大量未被滿足的醫(yī)療需求。此次交易從首付款和交易總金額都刷新了國產(chǎn)小分子創(chuàng)新藥海外授權(quán)記錄。其他Unmet治療領(lǐng)域百悅澤基于ALPINE試驗在CLL的優(yōu)效性和更好的心臟安全性獲FDA批準(zhǔn)上市，首個國產(chǎn)3CL靶點(diǎn)抗新冠創(chuàng)新藥先諾欣獲批上市。
投資建議
近兩個多月反彈行情中，恒生生物科技指數(shù)為反彈核心主線，反彈最高幅度已經(jīng)達(dá)到72%，反彈動力一方面來自于超跌后的修復(fù)，另一方面我們認(rèn)為最主要因素來自于生物科技板塊基本面改善。全球最優(yōu)數(shù)據(jù)讀出和海外授權(quán)交易脈沖式上升兩個關(guān)鍵性基本面指標(biāo)的改善可能是此輪行情的最大觸發(fā)因素，同時醫(yī)保支付端也出現(xiàn)明顯邊際改善，從2022年國談結(jié)果來看，談判及續(xù)約產(chǎn)品價格降幅均高于市場預(yù)期，基于以上邊際變化我們看好2023年創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)，但短期來看指數(shù)及個股漲幅過大，有一定調(diào)整需求，建議規(guī)避短期獲利回吐風(fēng)險。
國內(nèi)醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)全面升級，從制造屬性逐步轉(zhuǎn)向科技屬性的產(chǎn)業(yè)趨勢已非常清晰，行業(yè)長期增長將主要來自創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動。近10年中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了概念、預(yù)期峰值、泡沫破滅，正從低谷期跨入光復(fù)之坡階段，泥沙俱下的市場洗禮過后，估值回歸，當(dāng)前處于兩倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置附近，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的擁有較高的安全邊際優(yōu)勢。我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)行業(yè)變化，評估估值水平，推薦前沿科技創(chuàng)新及Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兩條投資主線。
1、前沿科技創(chuàng)新主線：投資邏輯需把握生物科技運(yùn)行周期，后免疫時代，我們看好1到N的平臺型技術(shù)平臺，長期看好ADC及雙抗兩大技術(shù)平臺。
2、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新差異化競爭策略個股。
中長期維度來看，行業(yè)迎來轉(zhuǎn)型升級歷史機(jī)遇，短期受到外部宏觀環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動，長期我們對行業(yè)維持增持評級。
風(fēng)險提示
1、創(chuàng)新藥臨床推進(jìn)低于預(yù)期，產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消風(fēng)險及技術(shù)迭代風(fēng)險。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險。
3、國際注冊及商業(yè)化低于預(yù)期風(fēng)險。
4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭端風(fēng)險。
|
|
