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市場(chǎng)回顧：上周券商指數(shù)小幅下跌，估值仍處于歷史相對(duì)低位
　　春節(jié)后第一周（1.30-2.3）上證指數(shù)基本持平，深證成指上漲0.6%，滬深300指數(shù)下跌1%，創(chuàng)業(yè)板指下跌-0.2%。非銀金融(申萬(wàn))下跌2.3%，漲跌幅排名30/31，跑輸滬深300指數(shù)1.3pct；其中，券商指數(shù)下跌1.5%，跑輸滬深300指數(shù)0.5pct，券商指數(shù)PB估值1.26x，處于近十年的9%分位。
　　周漲幅最大的五家券商分別為：紅塔證券（+8.1%）、華鑫股份（+3.1%）、首創(chuàng)證券（+2.9%）、中金公司（+2.2%）、華創(chuàng)陽(yáng)安（+1.7%）。
　　跌幅最大的五家券商分別為：東方財(cái)富（-2.8%）、財(cái)達(dá)證券（-2.8%）、興業(yè)證券（-3.7%）、廣發(fā)證券（-3.8%）、東方證券（-3.9%）。
　　行業(yè)周數(shù)據(jù)：上周市場(chǎng)交投較為活躍
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：春節(jié)后第一周（1.30-2.3），滬深兩市日均股基成交額為11063億元，環(huán)比上升29%，期間北向資金凈買入342億元，市場(chǎng)交投較為活躍。
　　投行業(yè)務(wù)：春節(jié)后第一周（1.30-2.3），股權(quán)融資規(guī)模221億元（環(huán)比-46%），其中IPO有5家，融資規(guī)模61億元（環(huán)比+141%）；再融資8家，規(guī)模159億元（環(huán)比-58%）。
　　資本中介業(yè)務(wù)：截至上周五（2.3），兩市融資融券余額1.55萬(wàn)億元（環(huán)比+2.7%），其中融資余額環(huán)比+2.8%，融券余額環(huán)比+1.2%。兩融余額占A股總流通市值比例為2.27%，環(huán)比+0.04pct。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：全面注冊(cè)制落地，證券行業(yè)發(fā)展向好，投行業(yè)務(wù)直接受益
　　2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所就相關(guān)制度公開(kāi)征求意見(jiàn)。值得關(guān)注的是，主板上市門檻放寬，在此前的凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流及營(yíng)業(yè)收入財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上，增加了兩套市值標(biāo)準(zhǔn)，且取消了“無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例”及“不存在未彌補(bǔ)虧損”的限制。此外，允許紅籌企業(yè)在主板上市，并明確了上市標(biāo)準(zhǔn)。交易制度方面，主板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制、優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。
　　對(duì)券商而言，全面注冊(cè)制實(shí)行后IPO審核流程將更加市場(chǎng)化，發(fā)行上市時(shí)間將大幅縮短，未來(lái)將保持科學(xué)常態(tài)化的發(fā)行節(jié)奏，投行業(yè)務(wù)將直接受益。同時(shí)，目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板存在跟投制度，尤其是科創(chuàng)板強(qiáng)制跟投為券商貢獻(xiàn)投資收益，但也對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目篩選能力、定價(jià)能力提出更高要求。另一方面，資本市場(chǎng)擴(kuò)容、融券券源增加，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)紀(jì)及兩融業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　投資建議
　　全面注冊(cè)制改革正式落地，資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，進(jìn)一步打開(kāi)券商業(yè)務(wù)發(fā)展空間。當(dāng)前券商板塊估值處于歷史低位，市場(chǎng)情緒逐步修復(fù)，板塊具備配置價(jià)值。建議關(guān)注全面注冊(cè)制改革及財(cái)富管理兩條投資主線，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；監(jiān)管政策收緊等。