>> 湘財(cái)證券-藥品行業(yè)周報(bào)：融資環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，關(guān)注創(chuàng)新和消費(fèi)醫(yī)療兩條主線-230207
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 1623KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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全球生物科技指數(shù)回調(diào)
本周醫(yī)藥生物下跌1.2%，位列一級(jí)行業(yè)跌幅第5位，跌幅居前，跑輸萬得全A 2.1 pct。13個(gè)三級(jí)行業(yè)中3個(gè)子行業(yè)上漲，其余10個(gè)子行業(yè)均呈現(xiàn)下跌，其中體外診斷漲幅居前，上漲2.5%，線下藥店、CXO跌幅居前，分別下跌4.7%、3.8%。全行業(yè)估值水平情況，2月6日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為25.6X，PB 3.3X，估值水平上升至1倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置。近期估值水平有所反彈，從十年維度歷史數(shù)據(jù)來看，三次40%以上最大回撤估值低點(diǎn)分別為37X、24X、21X，當(dāng)前估值水平仍在相對(duì)底部區(qū)間。溢價(jià)率方面，相對(duì)萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價(jià)率分別為-16%、38%。
全球生物科技方面，A、H和納斯達(dá)克三地生科指數(shù)均有所回調(diào)，分別下跌0.5%、0.9%和3.1%。恒生生科PB為3.1X，已上升至1倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置。AH折價(jià)方面，恒生生科較內(nèi)地PB折價(jià)23%。
Unmet領(lǐng)域乙肝新藥Bepirovirsen啟動(dòng)III期臨床試驗(yàn)
2月1日，Ionis/GSK合作開發(fā)乙肝新藥Bepirovirsen啟動(dòng)兩項(xiàng)三期臨床試驗(yàn)B-Well 1、B-Well 2。Bepirovirsen2b期B-Clear在2022年6月和11月公布臨床結(jié)果顯示，單藥治療未經(jīng)治慢乙肝患者（HBsAg > 100 IU/mL，HBVDNA > 2000 IU/mL，丙氨酸氨基轉(zhuǎn)移酶（ALT） < 3倍正常上限），經(jīng)過24周用藥后，觀察到第一種用藥方案Bepirovirsen (GSK836) 300mg w/LD（使用負(fù)荷劑量）用藥24周有29%的慢乙肝患者實(shí)現(xiàn)HBsAg < LLOQ和HBVDNA < LLOQ，而停藥24周后有10%的慢乙肝患者達(dá)到主要終點(diǎn)。此次三期臨床開啟大幅提振乙肝功能性治愈研發(fā)，巨大的Unmet乙肝治療領(lǐng)域有望被重新激活，建議重點(diǎn)關(guān)注。
投資建議
本周醫(yī)藥生物出現(xiàn)回調(diào)，我們認(rèn)為主要為短期獲利兌現(xiàn)導(dǎo)致。后疫情下，基本面邊際改善及疫情恢復(fù)成為交易主線，前期疫情受益品種呈現(xiàn)消化高基數(shù)回調(diào)盤整走勢(shì)。藥品制造產(chǎn)業(yè)鏈中，創(chuàng)新藥板塊反彈行情更多的是對(duì)基本面邊際改善的體現(xiàn)，本周隨著全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)，創(chuàng)新藥融資環(huán)境將進(jìn)一步優(yōu)化，尤其是中小型Biotech類企業(yè)，生存壓力將大幅緩解，源頭創(chuàng)新逐步盤活，硬核創(chuàng)新到來。另外疫情恢復(fù)下的消費(fèi)醫(yī)療主線估值也回歸至合理區(qū)間，短期看恢復(fù)，長(zhǎng)期看滲透率提升。
國(guó)內(nèi)醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)，從制造屬性逐步轉(zhuǎn)向科技屬性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已非常清晰，行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)將主要來自創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。近10年中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了概念、預(yù)期峰值、泡沫破滅，正從低谷期跨入光復(fù)之坡階段，泥沙俱下的市場(chǎng)洗禮過后，估值回歸，當(dāng)前處于1倍標(biāo)準(zhǔn)差下線位置附近，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的擁有較高的安全邊際優(yōu)勢(shì)。我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)行業(yè)變化，評(píng)估估值水平，推薦前沿科技創(chuàng)新及Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新和消費(fèi)醫(yī)療恢復(fù)三條投資主線。
1、前沿科技創(chuàng)新主線：投資邏輯需把握生物科技運(yùn)行周期，后免疫時(shí)代，我們看好1到N的平臺(tái)型技術(shù)平臺(tái)，長(zhǎng)期看好ADC及雙抗兩大技術(shù)平臺(tái)。
2、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新差異化競(jìng)爭(zhēng)策略個(gè)股。
3、消費(fèi)醫(yī)療恢復(fù)主線：短期關(guān)注疫情恢復(fù)，長(zhǎng)期看滲透率提升。
中長(zhǎng)期維度來看，行業(yè)迎來轉(zhuǎn)型升級(jí)歷史機(jī)遇，短期受到外部宏觀環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動(dòng)，長(zhǎng)期我們對(duì)行業(yè)維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、創(chuàng)新藥臨床推進(jìn)低于預(yù)期，產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消風(fēng)險(xiǎn)及技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
3、國(guó)際注冊(cè)及商業(yè)化低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
4、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。
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