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22Q4前100家銷售機(jī)構(gòu)非貨基和權(quán)益類基金保有規(guī)模環(huán)比下降
　　前100家銷售機(jī)構(gòu)22Q4非貨幣基金保有規(guī)模8萬億（環(huán)比-4%、同比-4%），權(quán)益類基金（股票+混合）保有規(guī)模5.65萬億（環(huán)比-1%、同比-13%），固收類基金（非貨基減股混）保有規(guī)模2.36萬億（環(huán)比-11%、同比+26%）。
　　從基金類型占比來看，權(quán)益類占非貨幣基金的比重從22Q3的68.3%提升至22Q4的70.6%，而固收類（非貨減股混）占比從22Q3的31.7%下降至29.4%。固收類基金占比下降主要因Q4債券市場大幅波動(dòng)，債基贖回增加。
　　券商權(quán)益類基金保有規(guī)模及市場份額繼續(xù)提升
　　分機(jī)構(gòu)看，22Q4銀行、券商、第三方的非貨基保有規(guī)模環(huán)比分別為-1%、+5%、-13%，權(quán)益類基金保有規(guī)模環(huán)比分別為-6%、+8%、+2%。從前100家機(jī)構(gòu)的市場份額看，銀行、券商、第三方的非貨基保有規(guī)模市場份額分別為48.6%（環(huán)比+1pct）、18%（環(huán)比+2pct）、32.6%（環(huán)比-3pct），權(quán)益類基金市場份額分別為51.1%（環(huán)比-3pct）、22.2%（環(huán)比+2pct）、25.7%（環(huán)比+1pct）。
　　券商權(quán)益類基金市場份額提升顯著，一方面由于22Q1以來場內(nèi)ETF凈買入被納入保有量統(tǒng)計(jì)口徑，券商在ETF基金銷售方面具備優(yōu)勢，同時(shí)券商客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好更高，偏好權(quán)益類資產(chǎn)，因此隨著ETF持續(xù)擴(kuò)容以及22Q4權(quán)益市場大幅反彈，權(quán)益類基金保有規(guī)模有較大提升。另一方面，券商在投顧業(yè)務(wù)方面較其他渠道更具優(yōu)勢，包括基金投顧業(yè)務(wù)也在穩(wěn)步推進(jìn)，在市場下行期有助于提高客戶留存。
　　具體來看，22Q4權(quán)益類基金保有規(guī)模TOP100中共有53家券商（環(huán)比持平），TOP20中共有5家券商（環(huán)比增加1家）。其中，中信證券、華泰證券兩家券商首次進(jìn)入TOP10，規(guī)模增速最快的是中信證券，權(quán)益類和非貨基規(guī)模環(huán)比分別增長32%和31%。
　　此外，由于第三方銷售機(jī)構(gòu)具備流量入口優(yōu)勢，而且產(chǎn)品費(fèi)率低、客戶黏性強(qiáng)，22Q4權(quán)益類基金市場份額總體較為穩(wěn)定。但是受到Q4債基贖回影響，固收類基金保有規(guī)模環(huán)比下降26%，從而導(dǎo)致非貨基市場份額大幅下降3pct。相比之下，雖然銀行的權(quán)益類基金市場份額環(huán)比下降3pct，但固收類保有規(guī)模環(huán)比增長16%，拉動(dòng)非貨基市場份額環(huán)比提升1pct。
　　投資建議
　　長期來看，居民財(cái)富向權(quán)益市場遷移是大勢所趨，個(gè)人養(yǎng)老金落地將進(jìn)一步推動(dòng)財(cái)富管理及投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型有望加快。短期來看，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，權(quán)益市場企穩(wěn)反彈，基金銷售將逐步回暖。當(dāng)前券商板塊估值處于歷史低位，權(quán)益市場回暖將推動(dòng)板塊估值修復(fù)。建議關(guān)注財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯的頭部券商，維持行業(yè)“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；權(quán)益市場波動(dòng)加劇，行業(yè)競爭加劇；監(jiān)管政策收緊等。