>> 廣發(fā)證券-“思·辯”系列(二)，篩行業(yè)、選股票：買g還是△g？-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
大小： |
1708KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
戴康,韋冀星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
在本系列第一篇中，我們基于行業(yè)比較層面，從分子端盈利視角對兩大交易因子△g和g做了詳細(xì)辨析：在【強(qiáng)預(yù)期】走向【強(qiáng)現(xiàn)實(shí)】下優(yōu)先選擇【環(huán)比改善△g】品種，在【強(qiáng)預(yù)期】走向【弱現(xiàn)實(shí)】下優(yōu)先選擇【景氣g】。在本篇報告中我們更進(jìn)深一步，不僅從分母端層面更進(jìn)一步探究行業(yè)比較層面的△g VS g，還更進(jìn)一步下沉，從個股選取策略方面針對性研究△g和g的選股因子效應(yīng)。
行業(yè)比較層面：如何從分母端估值理解和展望g和△g因子的比較？我們從分母端估值要素分析，發(fā)現(xiàn)4大指標(biāo)對g和△g因子的比較有所指引：①美元指數(shù)、②新成立基金份額、③DR007、④信用利差。展望未來，從分子端來看，當(dāng)下市場關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的分歧未能統(tǒng)一，決斷期在4月；從分母端來看，當(dāng)前分母端4大指引指標(biāo)有3大指向△g占優(yōu)、1大指標(biāo)中性，從分母端指引來看未來建議以△g作為配置思路。當(dāng)前強(qiáng)預(yù)期疊加估值分化階段，繼續(xù)推薦低估值△g。
選股策略層面：景氣g因子和環(huán)比△g因子的有效性和影響因素如何？我們基于“歷史數(shù)據(jù)”和“預(yù)測數(shù)據(jù)”兩個視角研究景氣g和環(huán)比△g因子的選股有效性，發(fā)現(xiàn)兩個視角下的g和△g因子均能夠持續(xù)跑贏wind全A。從年化收益率、相對wind全A的勝率、最大回撤、夏普比率對比來看，基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建的g和△g因子組合均優(yōu)于基于預(yù)測數(shù)據(jù)構(gòu)建的g和△g因子組合。另一方面，長期來看單純對比g與Δg因子兩者并沒有單方面占優(yōu)的碾壓情況，而是不同時期內(nèi)互有優(yōu)劣，g與Δg的相對占優(yōu)時期具備周期性。我們發(fā)現(xiàn)5大指標(biāo)對于個股層面買g或是買△g有所指引，較為明顯的結(jié)論是，當(dāng)分母端改善顯著的時候，景氣g更為占優(yōu)；而分母端估值受損的時候，環(huán)比△g更為占優(yōu)。
景氣g和環(huán)比△g：是否可以相互組合？前期分析我們基于一個很強(qiáng)的假設(shè)，即景氣g和環(huán)比△g這兩個因子是互斥的，實(shí)際上，兩者完全可以實(shí)現(xiàn)各種不同情形的組合。我們將g因子劃分為5檔，△g因子劃分為6檔，發(fā)現(xiàn)兩個因子都能夠有效地實(shí)現(xiàn)收益區(qū)分。我們進(jìn)一步將景氣g因子與環(huán)比Δg因子相結(jié)合，構(gòu)建6*5共30種雙因子組合策略，發(fā)現(xiàn)：1.對于Δg來說，除了單純的Δg方向?qū)τ谑找嬗杏绊懲猓鏊俚姆栕兓材軌驅(qū)善钡氖找娈a(chǎn)生顯著的影響；2. 【業(yè)績反轉(zhuǎn)*前20%盈利增速的雙因子交叉組合】能夠明顯改善收益能力，而【盈利增速在后60-80%*增速轉(zhuǎn)負(fù)組合】則實(shí)現(xiàn)了最突出的負(fù)超額收益。
風(fēng)險提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，全球通脹超預(yù)期。本策略結(jié)論不代表相關(guān)行業(yè)結(jié)論。策略回溯結(jié)果不能代表未來。
|
|
