>> 安信國際-金融行業(yè)研究報告：通脹頑固，高息環(huán)境預(yù)期持續(xù)-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
黃焯偉 |
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報告內(nèi)容
通脹仍然頑固。一月CPI環(huán)比上升0.5%，核心CPI環(huán)比上升0.4%，均符合預(yù)期，但同比升幅略高於預(yù)期，分別為6.4%及5.6%。核心增幅較高的分項為住房、服裝、交通；而二手車、醫(yī)療則錄得回落。從數(shù)據(jù)看來，通脹壓力由商品轉(zhuǎn)移到服務(wù)上。物價雖有溫和回落的跡象，但通脹仍然頑固，在勞工部對CPI數(shù)據(jù)的年度修訂後，對美聯(lián)儲控制通脹更具挑戰(zhàn)。本週稍後公佈的PPI，市場亦預(yù)期出現(xiàn)反彈，令美聯(lián)儲未來加大加息力度的預(yù)期上升。根據(jù)芝加哥商品交易所利率期貨，加息終值升至5.5%的概率為46%，升逾5.5%的概率升至18%（一個月前的概率接近零）。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)韌。上周的密大消費者指數(shù)優(yōu)于預(yù)期，其中消費者信心指數(shù)二月初值為66.4點，環(huán)比一月上升1.5點，亦高于預(yù)期的65點。分現(xiàn)況及預(yù)期來看，消費者現(xiàn)況指數(shù)從一月的68.4點，上升至二月的72.6點，高于預(yù)期的68點；消費者預(yù)期指數(shù)由一月的62.7點，略為回落至二月的62.3點；消費者5年通脹預(yù)期維持2.9%之水平。雖然預(yù)期指數(shù)有些回落，但整體而言，從去年中谷底回升的趨勢暫未改變，亦呼應(yīng)了強(qiáng)勁的就業(yè)指數(shù)。首領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)從去年第四季度開始反復(fù)回落，持續(xù)申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)雖然有所上升，但對比過往20年的數(shù)據(jù)，現(xiàn)水平算是低位。月初公布的一月非農(nóng)業(yè)新增職位數(shù)為51.7萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的18.5萬人，亦高于12月的26萬人。就業(yè)市場的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)與標(biāo)普500大型企業(yè)近日提出的裁員計劃相互矛盾，反映中小企在沒有財報業(yè)績壓力之下，加上對未來前境有信心，反而抓住機(jī)會作適量增加人手，而職位較多在中低端位置，所以平均時薪增長穩(wěn)定在較低水平。
零售數(shù)據(jù)回落但維持較高水平。根據(jù)美國商務(wù)部，去年12月零售銷售額為6771億元，環(huán)比下降1.1%，連續(xù)兩個月錄得環(huán)比下跌，跌幅亦超過預(yù)期的-0.8%，前值亦由-0.6%下修至- 1%?？鄢嚭推秃蟮牧闶垆N售額為4931億元，環(huán)比下降0.7%，跌幅比11月的-0.5%有所加大。大部份板塊，如汽車、電子產(chǎn)品、家具、加油站等，均錄得下跌。從月環(huán)比的情況來看，主要由第四季度開始出現(xiàn)倒退，反映在去年下半年加息周期開始后，消費活動熱度開始放緩，個人消費支出月環(huán)比亦下降0.2%。然而，從絕對值來看，消費仍然處于較強(qiáng)水平，同比年增長在6-7%之水平。市場預(yù)期1月的環(huán)比升幅將回升至1.8%。
高息環(huán)境、軟著陸利好金融。持續(xù)高息環(huán)境加上經(jīng)濟(jì)韌度相對保持較平穩(wěn)之水平，市場對于經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期上升，并有利美股金融板塊的表現(xiàn)。從去年美國大型銀行四季度的財報顯示，息差業(yè)務(wù)收益增長勢頭持續(xù)，四大行（摩根大通、美國銀行、花旗集團(tuán)及富國銀行）的凈利息收入之同比增長為22.7-48.5%，均比第三季度有所提升。而同時總貸款規(guī)模同比增長只維持中單位數(shù)，花旗集團(tuán)更是同、環(huán)比有所下跌。反映加息周期利好金融機(jī)構(gòu)的貸款業(yè)務(wù)。而經(jīng)濟(jì)軟著陸則令金融機(jī)構(gòu)的貸款損失撥備風(fēng)險降低。四大行在四季度末的貸款撥備率為1.4-2.4%，環(huán)比雖然有所提升，但比金融海嘯時期為低，考慮到這次衰退是美聯(lián)儲主動加息以觸破泡沫，金融信貸危機(jī)不算風(fēng)眼中心，金融公司的風(fēng)險水平應(yīng)該遠(yuǎn)比金融海嘯時期為低，投資者可關(guān)注金融板塊，如SPDR金融類股ETF (XLF)、四大銀行、美國運通(AXP)等。
風(fēng)險提示：i)美國經(jīng)濟(jì)衰退程度大于預(yù)期；ii）通脹情況失控
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