>> 中信證券-債市啟明系列：基建投資能否保持強勁？-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大小： |
3829KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,彭陽,章立聰 |
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去年先后推出的政策性金融工具、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，較好彌補了財政缺口，推動全年基建投資同比逆勢上升11.5%?？紤]到去年以來政策性金融工具和基建項目開工建設(shè)的延續(xù)性、大量前置發(fā)行的專項債，以及四季度疫情對施工的擾動和延遲，我們認(rèn)為，2023年年初基建投資將繼續(xù)保持10%-15%的高增速，實物工作量有望實現(xiàn)更加顯著的提升。
▍政策和項目：政策支持，項目充足，開工穩(wěn)步進行。去年4月份召開的中央財經(jīng)委員會會議提出全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。去年12月份國務(wù)院印發(fā)的《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，充分強調(diào)基建對于擴大內(nèi)需的重要作用，明確提及加強交通、能源、水利、物流等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，并對新型基礎(chǔ)設(shè)施進行系統(tǒng)布局。除了政策支持以外，項目開工也穩(wěn)步推進，據(jù)國家發(fā)改委，政策性開發(fā)性金融工具兩批次共計7399億元資金已全部投放完畢，支持的2700多個項目全部開工建設(shè)。
▍專項債：專項債是基建投資最重要的支撐之一，2022年上半年基建的高速增長，得益于專項債的大規(guī)模發(fā)行。今年各個省份提前批專項債額度達到了2.19萬億元，達到2022年新增專項債額度的60%，同比增長50%。這一額度是歷史上提前批專項債額度的最高值，也是提前批額度比例的上限。如果考慮專項債發(fā)行到基建投資的時滯，專項債對一季度的支持力度一般，但對整個上半年的支撐較強。
▍政策性金融工具及商業(yè)銀行配套融資：去年6月開始，國家先后提出的調(diào)增政策性銀行信貸額度以及創(chuàng)設(shè)政策性開發(fā)性金融工具等舉措有效為重大項目提供資本金，與商業(yè)銀行貸款一起為基建投資提供了大量融資，是接力專項債支撐下半年基建投資高增長的重要工具，這一點在去年四季度體現(xiàn)的尤為突出。從1月份信貸的表現(xiàn)中可以推斷，準(zhǔn)財政工具及商業(yè)銀行配套融資在年初延續(xù)強勁，為各地的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目保駕護航.
▍結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：央行新設(shè)立8項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并延續(xù)實施3項階段性工具，聚焦重點領(lǐng)域。從央行新設(shè)以及延續(xù)部分階段性工具的舉措來看，現(xiàn)階段結(jié)構(gòu)性貨幣工具重點支持基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，注重與準(zhǔn)財政工具的聯(lián)動。2022年9-11月份PSL大幅凈投放6300億元，實現(xiàn)了兩年半以來的首次凈投放?，F(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性工具結(jié)存額度將進一步有力支持交通物流等基建項目的開工建設(shè)，發(fā)揮基建拉動經(jīng)濟的作用。
▍預(yù)計2023年一季度基建將繼續(xù)保持10%-15%的增長。根據(jù)我們估算，專項債對于基建投資的影響與四季度大致相同，從1月的信貸數(shù)據(jù)看，今年年初政策性開發(fā)性金融工具和銀行配套融資對基建的支持力度仍保持強勁。以此估算，我們認(rèn)為年初基建投資將延續(xù)10%-15%的高速增長。
▍2023年上半年基建實物工作量預(yù)計將有更加顯著的提升。雖然基建投資增速難以向上大幅突破，但是受疫情的影響，去年四季度的部分基建投資未能在當(dāng)季轉(zhuǎn)化為項目的施工建設(shè)，這些投資有望延遲到今年上半年逐步轉(zhuǎn)化為實物工作量。因此，較快的基建投資增速疊加去年四季度的基建投資項目逐步落地，上半年實物工作量預(yù)計將會出現(xiàn)更高的增長，或?qū)踊ㄏ嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的需求。
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