>> 中信證券-債市啟明系列：如何看待下一階段的美元指數(shù)和人民幣匯率？-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
大?。?/td>
| 1292KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
明明，余經(jīng)緯，章立聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
站在當前時點，美國強勁的就業(yè)市場表現(xiàn)使得美聯(lián)儲貨幣政策轉向預期被動搖，疊加歐央行立場最為鷹派的時點已過，歐美央行的貨幣政策節(jié)奏差有所收斂，美元指數(shù)因此得到提振。往后看，美元指數(shù)短期內(nèi)下行動力不足，不排除其出現(xiàn)階段性抬升的風險。在經(jīng)濟修復預期改善、結匯需求集中釋放、外資大規(guī)模流入國內(nèi)金融市場等利多因素逐步消化后，人民幣或步入震蕩行情。盡管來自美元的被動貶值壓力再起，但整體的回調(diào)壓力或有限。
▍美元指數(shù)出現(xiàn)階段性反彈。美國1月的非農(nóng)數(shù)據(jù)強勢反彈，表明美國經(jīng)濟短期內(nèi)步入衰退的概率較低。疊加大超市場預期的1月非制造業(yè)PMI顯示服務業(yè)回暖，美國通脹的下行道路或不是暢通無阻的，“美聯(lián)儲停止加息，甚至轉為降息”的預期被動搖，美元指數(shù)短期內(nèi)持續(xù)走低的趨勢也因此逆轉。復盤歷史，美元指數(shù)的上行動力往往來自美聯(lián)儲相對其他央行采取更為緊縮的貨幣政策，以及美國經(jīng)濟相對于其他經(jīng)濟體更強，其中貨幣政策差異的影響更為明顯。由此來看，近期歐美央行的貨幣政策節(jié)奏差的邊際收斂或是美元指數(shù)短期反彈的重要支撐因素。
▍人民幣短期轉為震蕩。2023年1月，北向資金成交凈買入規(guī)模大幅增長，外資持債或也呈現(xiàn)增持狀態(tài)。在金融市場外資流入的支撐下，疊加年底客盤結匯需求的集中釋放，人民幣表現(xiàn)亮眼。進入2月，A股市場北向資金快速流入的慣性減弱，中美利差倒掛程度收斂的趨勢暫緩；此外，春節(jié)過后，結匯需求或有所回落，在此背景下人民幣進一步走升的動能趨弱，并轉為震蕩運行。
▍如何看待下一階段的美元指數(shù)和人民幣匯率？一方面，在歐美央行貨幣政策差異邊際收斂的情況下，美元指數(shù)短期內(nèi)下行動力不足，不排除其出現(xiàn)階段性抬升的風險。另一方面，從國際收支維度來看，（1）美國經(jīng)濟或?qū)⒔?jīng)歷一輪淺衰退，我國出口也有望展現(xiàn)出一定韌性，經(jīng)常賬戶順差出現(xiàn)斷崖式下滑的概率偏低；（2）經(jīng)濟修復預期改善、外商投資信心回暖以及吸引外資政策或推動FDI流入規(guī)模增加；（3）金融市場再現(xiàn)外資大幅流出的概率也較小。去年引發(fā)人民幣大幅走貶的主因是非儲備性質(zhì)金融賬戶的大規(guī)模資本流出，而結合2023年開年以來的高頻數(shù)據(jù)，這一因素所導致的壓力已然趨緩。因此，短期來看，在經(jīng)濟修復預期改善、結匯需求集中釋放、外資大規(guī)模流入國內(nèi)金融市場等利多因素逐步消化后，人民幣或步入震蕩行情。盡管來自美元的被動貶值壓力再起，但整體的回調(diào)壓力或有限。
▍風險因素：國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復不及預期；地緣政治風險超預期；海外央行貨幣政策操作超預期。
|
|
