>> 國泰君安-萬華化學(xué)(600309)2022Q4業(yè)績快報點(diǎn)評：Q4業(yè)績略低于預(yù)期，中長期成長可期-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
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| 968KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。22Q4業(yè)績略低于預(yù)期，但考慮到聚氨酯產(chǎn)品景氣度易漲難跌且公司成長性突出，下調(diào)22年、上調(diào)23-24年EPS為5.18、6.83、7.97元（原為5.60、6.47、7.92元），給予2024年15倍估值，上調(diào)目標(biāo)價至119.51元（原為109.67元）。
2022年四季度海外需求弱勢，Q4業(yè)績略低于預(yù)期。公司22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入351.45億元，同比-8.04%，環(huán)比-14.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.31億元，同比-48.48%，環(huán)比-18.42%。我們認(rèn)為，Q4業(yè)績同環(huán)比下滑主要系需求弱勢導(dǎo)致，其中第四季度山東及浙江省聚合MDI出口量約15萬噸，同比-15.30%，環(huán)比-16.65%。
內(nèi)需復(fù)蘇外需趨穩(wěn)，聚氨酯景氣或易漲難跌。在一系列地產(chǎn)新政刺激下，國內(nèi)地產(chǎn)相關(guān)需求或有所回暖，有望推動MDI、TDI等產(chǎn)品景氣度向好。23年新增產(chǎn)能較少，僅上海巴斯夫預(yù)計(jì)新增9萬噸/年MDI。
項(xiàng)目儲備豐富，工藝不斷突破，成長空間大。（1）聚氨酯方面，寧波基地規(guī)劃技改60萬噸MDI；福建基地10改25萬噸TDI在建中，預(yù)計(jì)23年中投產(chǎn)。（2）石化方面，公司計(jì)劃實(shí)施乙烯二期工程，包含POE產(chǎn)能2×20萬噸，預(yù)計(jì)于2024年陸續(xù)投產(chǎn)。公司蓬萊項(xiàng)目總投資231億元，預(yù)計(jì)于2024年6月開始陸續(xù)投產(chǎn)。（3）新材料方面，公司4萬噸尼龍12、48萬噸/年雙酚A成功開車，檸檬投產(chǎn)在即。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，原材料供應(yīng)中斷風(fēng)險。
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