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事件
　　美國勞工部公布1月CPI數(shù)據(jù)，環(huán)比季調(diào)上漲0.5%，前值0.1%，預(yù)期0.5%。未季調(diào)CPI同比上漲6.4%，前值為6.5%，預(yù)期6.2%。截止當(dāng)日收盤美股漲跌不一，道指下跌0.46%、納指上漲0.57%、標(biāo)普500下跌0.03%。
　　住房、食品、能源是CPI上漲主要貢獻(xiàn)項(xiàng)
　　住房、食品、汽油和天然氣是本次CPI上漲主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。其中住房是最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，對(duì)上漲貢獻(xiàn)幾乎達(dá)到一半。核心CPI同比增長(zhǎng)5.6%，創(chuàng)2021年12月以來最小同比漲幅，連續(xù)4個(gè)月下降。核心CPI環(huán)比上漲0.4%，其中住房、汽車保險(xiǎn)、娛樂、服飾等項(xiàng)為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。二手車和卡車、醫(yī)護(hù)、機(jī)票價(jià)格項(xiàng)為主要下跌項(xiàng)。CPI住房項(xiàng)由于統(tǒng)計(jì)方式的問題落后先行指標(biāo)6個(gè)月左右，依然還沒有迎來拐點(diǎn)。醫(yī)療服務(wù)環(huán)比下降0.7%，原因可能在于美國感染新冠人數(shù)下降。
　　權(quán)重和季節(jié)調(diào)整是CPI預(yù)期上漲的影響因素
　　本次通脹環(huán)比超過1月水平并沒有超出市場(chǎng)預(yù)期，原因在于美國勞工局（BLS）對(duì)CPI進(jìn)行了兩項(xiàng)調(diào)整。一是CPI權(quán)重調(diào)整。權(quán)重從每?jī)赡旮乱淮巫兏鼮槊磕旮拢?023年CPI權(quán)重將反映2021年消費(fèi)水平。由于預(yù)計(jì)2021年業(yè)主等價(jià)租金權(quán)重較高，疊加二手車領(lǐng)先指標(biāo)顯示的價(jià)格反彈，提高了市場(chǎng)對(duì)于通脹的預(yù)期。二是季節(jié)性調(diào)整。勞工局每年都會(huì)在年初對(duì)過去5年CPI數(shù)據(jù)重新進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整。由于是季節(jié)性調(diào)整，只對(duì)CPI的環(huán)比數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。
　　市場(chǎng)與聯(lián)儲(chǔ)之間預(yù)期差逐漸彌合，3月議息會(huì)議預(yù)計(jì)加息25BP
　　我們認(rèn)為美國通脹下行并不會(huì)一帆風(fēng)順，隨著中國復(fù)蘇的預(yù)期、俄羅斯能源減產(chǎn)等事件的影響，商品、大宗和能源價(jià)格可能出現(xiàn)反彈。另外，服務(wù)方面由于勞動(dòng)力短缺造成人力成本居高不下，勞動(dòng)參與率無法回到疫情前水平，可能進(jìn)一步限制通脹下行。
　　數(shù)據(jù)發(fā)布后美聯(lián)儲(chǔ)多位聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)表演講表態(tài)，如果通脹過于頑固，進(jìn)一步收緊貨幣政策將是有必要的。Fed Watch預(yù)測(cè)3月份的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息25BP的概率上升至87.8%，終端利率由5-5.25%上升至5.25-5.5%。本次CPI同比低于前值呈現(xiàn)出通脹持續(xù)回落的利好，而環(huán)比高于前值又加深市場(chǎng)對(duì)持續(xù)加息預(yù)期的擔(dān)憂。兩種觀點(diǎn)交織使得當(dāng)日三大股指處于波動(dòng)震蕩狀態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球疫情反復(fù)；地緣沖突進(jìn)一步升級(jí)