>> 國信證券-固定收益專題報告：信貸庫存周期(中篇)-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
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| 1270KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董德志 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
1、以實體庫存周期作為引子，通過將實體經(jīng)濟指標(biāo)轉(zhuǎn)換為金融信貸指標(biāo)，構(gòu)建了“信貸庫存周期”的概念。引申出對資產(chǎn)價格的兩種分析工具：1、四類“信貸庫存周期”類別，觀察大類資產(chǎn)價格（10年期國債利率、滬深300指數(shù)）在不同類別庫存周期的變化特征；2、采用“信貸余額增速-票據(jù)貼現(xiàn)余額增速”的差值與大類資產(chǎn)價格（10年期國債利率、滬深300指數(shù)）直接做趨勢對比；
2、解釋了如下一些在邏輯推演方面的問題：
（1）是否可以從“實體庫存周期”內(nèi)涵推演到的“信貸庫存周期”；
（2）為什么信貸庫存周期中的“色帶圖”工具對資產(chǎn)價格的解釋效果不如“信貸余額增速-票據(jù)貼現(xiàn)余額增速”差值對資產(chǎn)價格的解釋效果？背離時期又如何理解？
?。?）“信貸余額增速-票據(jù)貼現(xiàn)余額增速”反映的是否就是“短期貸款+長期貸款”的合計余額增速？
（4）對于信貸結(jié)構(gòu)中各類不同組合指標(biāo)與資產(chǎn)價格的相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計；
（5）四類信貸庫存周期的遷移變化規(guī)律是什么？
3、刻畫了信貸庫存周期思路下的大類資產(chǎn)價格走向示意圖：虛線與橫軸構(gòu)成45度分界線，虛線上方部分表現(xiàn)為股跌債漲的格局，虛線下方部分構(gòu)成股漲債跌的格局；
4、實體庫存周期以（工業(yè)增加值同比增速、實際產(chǎn)成品庫存同比增速）作為劃分依據(jù)，四類周期色帶圖與股債資產(chǎn)價格對應(yīng)關(guān)系效果不錯；信貸庫存周期以（信貸余額同比增速、票據(jù)貼現(xiàn)余額同比增速）為劃分依據(jù)，其增速差與股債資產(chǎn)價格變化的相關(guān)性更強。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下滑導(dǎo)致信貸需求不及預(yù)期
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