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核心觀點(diǎn)
　　公司與中國(guó)聯(lián)通、麒麟軟件等31家廠商成為“人工智能安全可信護(hù)航計(jì)劃”首批伙伴，將參與理論研究、標(biāo)準(zhǔn)制定等工作。在大安全體系下，人工智能等新技術(shù)的應(yīng)用需要安全的保駕護(hù)航。此外，信創(chuàng)及數(shù)據(jù)要素政策的逐步推進(jìn)落地，帶動(dòng)數(shù)據(jù)安全市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展。公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)告實(shí)現(xiàn)表觀盈利，提效降費(fèi)成果顯著，我們認(rèn)為公司將受益于政府預(yù)算恢復(fù)及政策持續(xù)推進(jìn)，維持“買入"評(píng)級(jí)。
　　事件
　　根據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》13日訊，國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心聯(lián)合北京市門頭溝區(qū)政府、中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)、華為公司共同發(fā)起“人工智能安全可信護(hù)航計(jì)劃”，包括中國(guó)聯(lián)通、奇安信、綠盟科技、山石網(wǎng)科、麒麟軟件、格靈深瞳、軟通動(dòng)力等在內(nèi)的31家首批伙伴加入，未來(lái)將參與理論研究、標(biāo)準(zhǔn)制定、評(píng)估評(píng)測(cè)等相關(guān)工作。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　大安全體系下，新技術(shù)運(yùn)用離不開安全。新技術(shù)的發(fā)展和安全并行，早在2022世界人工智能大會(huì)上全球20多位產(chǎn)學(xué)研界頂尖專家就可信隱私計(jì)算技術(shù)的挑戰(zhàn)和未來(lái)進(jìn)行討論。本次北京人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)上發(fā)起的“人工智能安全可信護(hù)航計(jì)劃”，更是進(jìn)一步明確安全與發(fā)展正在成為新一代人工智能產(chǎn)業(yè)的內(nèi)核。
　　22年業(yè)績(jī)預(yù)告實(shí)現(xiàn)表觀盈利，提效降費(fèi)成果顯著。公司2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.80-66.80億元，與上年同比增長(zhǎng)11.55%-14.99%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5000-6000萬(wàn)元，與上年同期相比扭虧為盈，增加6.05-6.15億元?？鄯菤w母凈利潤(rùn)虧損3.01-3.11億元，與上年同期相比虧損收窄4.77-4.87億元。收入端，基于大客戶和央企等重要關(guān)基客戶的內(nèi)生續(xù)期在疫情期間仍出現(xiàn)加速釋放，帶動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)；費(fèi)用端，公司三費(fèi)增速較去年同期顯著下降，扣非后凈利潤(rùn)率提高8.95pct(預(yù)告中值)，主要是公司進(jìn)一步落地高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)降本增效。研發(fā)平臺(tái)的成熟和公司收入體量的持續(xù)增長(zhǎng)，控費(fèi)機(jī)制和效果有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　數(shù)據(jù)安全市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，信創(chuàng)需求促進(jìn)加速替代。2023年開年以來(lái)隨著《關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》等相關(guān)政策的發(fā)布和各地相關(guān)數(shù)據(jù)要素投資的逐步落地，國(guó)家、社會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)和數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)的重視較之前明顯提升。公司作為最早布局?jǐn)?shù)據(jù)安全全周期的安全廠商之一，我們預(yù)期除傳統(tǒng)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品外，公司的零信任、數(shù)據(jù)交易沙箱等新產(chǎn)品也有望持續(xù)受益。此外，考慮2023年行業(yè)信創(chuàng)的持續(xù)推進(jìn)和CEC在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的地位，我們認(rèn)為公司齊全的信創(chuàng)產(chǎn)品儲(chǔ)備有望受益國(guó)產(chǎn)化需求的加速釋放。
　　投資建議：考慮2023年政府預(yù)算的逐步恢復(fù)和政策的持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65/85/110億元，凈利潤(rùn)為0.6/3.5/5億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。汗緲I(yè)務(wù)所處的網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)市場(chǎng)化，網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全等領(lǐng)域產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高；2）公司提效降費(fèi)推進(jìn)不及預(yù)期：公司2022年實(shí)現(xiàn)表觀歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，但扣非歸母凈利潤(rùn)仍為負(fù)值，未來(lái)若公司加大數(shù)據(jù)安全等領(lǐng)域的布局，可能導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用率較高；3）數(shù)據(jù)安全市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期：數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)當(dāng)前仍處于起步階段，國(guó)家對(duì)于其中數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域重視程度明顯提升。數(shù)據(jù)要素及信創(chuàng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要受政策驅(qū)動(dòng)，進(jìn)而影響到公司所處的數(shù)據(jù)安全市場(chǎng)的發(fā)展情況。