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上周（2.6-2.10)股指低開(kāi)，上證指數(shù)下跌0.08%，收?qǐng)?bào)3260.6點(diǎn)，深證成指下跌0.64%，收?qǐng)?bào)11976.85點(diǎn)，中小100下跌1.00%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.35%；行業(yè)板塊方面，通信、傳媒、公用事業(yè)漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、光模塊指數(shù)、打板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為8638.26億，滬深兩市成交額較前一周下降11.96%，其中滬市下降19.13%，深市下降6.82%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50下跌1.01%，中證500下跌0.15%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為6.7999，漲幅為0.79%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲8.65%，COMEX黃金下跌0.01%，南華鐵礦石指數(shù)上漲1.17%，DCE焦煤上漲2.08%。
　　指數(shù)健康調(diào)整，后市仍積極看多：受美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期、中美關(guān)系緊張、A股前期獲利盤止盈影響，上周A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩調(diào)整，上證指數(shù)下跌0.08%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.35%，滬深兩市日均成交額為8638.26億元，較前一周下降11.96%，縮量調(diào)整反映出當(dāng)下做空力量并不積極?；I碼結(jié)構(gòu)來(lái)看，2022年上證指數(shù)在3200點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2500-2700點(diǎn)區(qū)域曾經(jīng)發(fā)生密集成交換手，市場(chǎng)在該區(qū)域的積累套牢盤偏多，后續(xù)指數(shù)上漲仍需套牢盤充分解套?？紤]到2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩、市場(chǎng)悲觀情緒修復(fù)，中期來(lái)看，A股指數(shù)已初步形成上行趨勢(shì)。我們維持“春節(jié)后，A股將在上證指數(shù)3200點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板指2500-2700點(diǎn)區(qū)域震蕩2-3周時(shí)間，待套牢盤充分換手后，后續(xù)A股指數(shù)仍將繼續(xù)上行”的判斷。待本周二美國(guó)1月份CPI公布后，預(yù)計(jì)全球市場(chǎng)將重新定價(jià)流動(dòng)性收緊預(yù)期，屆時(shí)A股將迎來(lái)配置時(shí)點(diǎn)。
　　信貸數(shù)據(jù)“開(kāi)門紅”，指數(shù)易上難下。2023年1月新增社融5.98萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的5.68萬(wàn)億元，但同比少增1959億元。其中信貸是社融新增的最主要貢獻(xiàn)，1月份人民幣貸款增加4.93萬(wàn)億元，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來(lái)單月新高，上演“開(kāi)門紅”，同比多增7308億元；企業(yè)債券和政府債券則是社融的主要拖累項(xiàng)：（1）受理財(cái)“贖回潮”影響，債券融資成本提升，發(fā)債企業(yè)在1月份推遲取消發(fā)行較多，疊加信貸高增擠壓發(fā)債需求，1月份企業(yè)債券凈融資1486億元，同比減少4352億元；（2）2023年春節(jié)假期在1月份，春節(jié)錯(cuò)位下，1月份政府債券凈融資4140億元，同比減少1886億元。信貸結(jié)構(gòu)而言，1月份新增企業(yè)中長(zhǎng)貸3.5萬(wàn)億元、創(chuàng)歷史新高，同比增幅從2022年12月份8717億元繼續(xù)擴(kuò)大至1月份的1.4萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)了8月份以來(lái)連續(xù)6個(gè)月同比多增，企業(yè)端信心持續(xù)復(fù)蘇。從歷史來(lái)看，企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款新增額與全部A股走勢(shì)高度相關(guān)，預(yù)計(jì)后續(xù)A股指數(shù)將迎來(lái)有力的支撐。
　　投資建議。本輪A股調(diào)整幅度已達(dá)2012年、2018年熊市水平。2023年中國(guó)將處于加杠桿周期，疊加中國(guó)疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)融資政策效果顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將領(lǐng)先全球復(fù)蘇，中國(guó)資產(chǎn)也將領(lǐng)漲全球。2023年業(yè)績(jī)層面利好成長(zhǎng)風(fēng)格，流動(dòng)性層面（社融增速與M2增速剪刀差預(yù)計(jì)回正）利好藍(lán)籌風(fēng)格，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)風(fēng)格將相對(duì)均衡，成長(zhǎng)風(fēng)格或略微占優(yōu)，2023年建議關(guān)注以下四條主線：（1）中概互聯(lián)板塊。此前制約中概互聯(lián)網(wǎng)板塊的業(yè)績(jī)走弱、退市風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，在2023年將出現(xiàn)明顯緩解，可關(guān)注恒生科技、納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)。（2）低估值的成長(zhǎng)板塊，例如估值大幅回落、基本面暫處低谷的信創(chuàng)、生物醫(yī)藥板塊。（3）金、銀等貴金屬。后續(xù)10年期美債實(shí)際收益率上行空間很小，黃金、白銀仍具備較強(qiáng)配置價(jià)值。（4）疫后消費(fèi)復(fù)蘇板塊。2023年疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，線下消費(fèi)和服務(wù)板塊有望迎來(lái)復(fù)蘇，如社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸、食品飲料板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，疫情再次復(fù)發(fā)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化，新興市場(chǎng)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。