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投資要點(diǎn)：
　　【事件】中國(guó)太保發(fā)布2023年1月保費(fèi)收入公告：公司2023年1月壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為526.85億元、233.11億元，分別同比-5.7%、+10.9%。
　　1月公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)增速短期承壓。1）2023年1月公司壽險(xiǎn)保費(fèi)同比-5.7%，我們預(yù)計(jì)主要受到疫情及春節(jié)假期提前等因素影響，以及公司開(kāi)門(mén)紅啟動(dòng)時(shí)間略晚，且主要以?xún)r(jià)值增長(zhǎng)為導(dǎo)向。2）2022年太保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)新單期繳保費(fèi)同比-19.5%，Q1-Q4單季增速分別為-43.9%、-9.7%、+48.2%和+35.3%。3）我們預(yù)計(jì)，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、居民預(yù)期收入水平提升，2023年公司新單保費(fèi)及新業(yè)務(wù)價(jià)值增速有望獲得改善。
　　預(yù)計(jì)公司2022年財(cái)險(xiǎn)綜合成本率繼續(xù)改善。2022年公司產(chǎn)險(xiǎn)總保費(fèi)同比+11.6%，其中車(chē)險(xiǎn)、非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別同比+6.7%、+18.9%，前三季度綜合成本率為97.8%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，由于2022年四季度自然災(zāi)害水平同比有所降低，公司全年綜合成本率有望較前三季度繼續(xù)改善。
　　估值仍低，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，隨著公司“長(zhǎng)航行動(dòng)”推進(jìn)人身險(xiǎn)板塊深化轉(zhuǎn)型，代理人質(zhì)態(tài)的逐步改善，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)板塊聚焦體系化能力建設(shè)，資產(chǎn)板塊堅(jiān)持“價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、穩(wěn)健投資”，公司有望于激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中突圍。2023年2月17日公司A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023EPEV僅0.45x，估值較低。給予公司0.6-0.7倍2023年P(guān)EV，合理價(jià)值區(qū)間35.84-41.82元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行，2）股市大幅波動(dòng)，3）保障型產(chǎn)品保費(fèi)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。