>> 中信證券-財富管理行業(yè)基金保有量點評：債市疲弱拖累非貨基保有量，券商市占率提升-230217
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
邵子欽,薛姣,童成墩 |
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此報告為加密報告 |
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4Q22受債市拖累，固收類和非貨基保有量下滑，主要體現(xiàn)存量博弈特征。債市疲弱股市反彈，對各渠道影響不一。從市場份額來看，券商市占率和市場集中度都有所提升。由于基民交易行為滯后于行情，我們預(yù)計1Q23將邊際改善，2Q23新發(fā)回升帶來保有規(guī)模增長可能性更大。建議關(guān)注行業(yè)Top3，以及騰安基金、盈米基金、中金公司、華泰證券、東方證券、國聯(lián)證券和廣發(fā)證券。
▍事項：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（簡稱“協(xié)會”）公布了4Q22銷售機構(gòu)的公募基金銷售保有規(guī)模Top100。本期協(xié)會依舊公布了權(quán)益型基金（股票+混合公募基金）保有規(guī)模和非貨基（非貨幣市場公募基金）保有規(guī)模兩個口徑，我們以二者之差刻畫其主體構(gòu)成的固收類基金。
▍債市疲弱波動加大，拖累固收類基金和非貨基保有規(guī)模。2022年末非貨幣基金市場規(guī)模為15.6萬億元，環(huán)比下降2%；權(quán)益型基金市場規(guī)模7.5萬億元，環(huán)比增長4%；固收類基金8.1萬億元，環(huán)比下滑7%。由于債市大幅波動，債基凈值下滑疊加凈贖回，拖累固收類基金規(guī)模下滑6431億元，連帶非貨基規(guī)模下滑3227億元，而權(quán)益型基金正增長3204億元。
▍缺乏實質(zhì)新增資金入場，Top 100樣本集中度下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4Q22新發(fā)基金份額3763億份，僅高于1Q22（2715億份），低于2Q22（4105億份）和3Q22（4352億份）。其中股票型基金399億份，混合型基金321億份，債券型基金2941億份，其它102億份。相較于3Q21的7084億份和4Q21的6085億份，基金新發(fā)仍明顯承壓，缺乏實質(zhì)新增資金入場。
市場集中度：存量博弈下，Top 100雙口徑樣本市場集中度自2Q22以來連續(xù)兩個季度下滑。由于增量資金有限，各渠道紛紛加大存量零售用戶運營和機構(gòu)客戶觸達，進一步豐富代銷基金品類。4Q22行業(yè)Top 100權(quán)益型基金保有規(guī)模5.7萬億元，占行業(yè)規(guī)模的75.9%，較3Q22下滑3.9pcts；非貨基保有規(guī)模8.0萬億元，占行業(yè)規(guī)模的51.6%，較3Q22下滑0.9pct。
市場規(guī)模：銀行權(quán)益型基金贖回和第三方債基贖回帶動非貨基下滑。由于1Q22協(xié)會調(diào)整ETF計入口徑，我們以相對穩(wěn)定的2Q22數(shù)據(jù)作為考察基準(zhǔn)，權(quán)益型基金銀行4Q22較2Q22保有規(guī)模下滑5877億元，第三方及其它渠道下滑832億元，券商渠道增加147億元；非貨基銀行4Q22較2Q22下滑3131億元，第三方及其它渠道下滑3360億元，券商增加187億元。無論權(quán)益型基金抑或非貨基口徑，資金自銀行渠道凈流出明顯。第三方渠道非貨基下滑原因系債市波動致使固收類基金保有規(guī)模最大的螞蟻基金和其它第三方平臺的機構(gòu)客戶債基贖回明顯。螞蟻基金4Q22較2Q22非貨基保有規(guī)模減少1724億元，其中固收類基金減少936億元；基煜基金非貨基減少849億元，其中固收類基金減少718億元；匯成基金非貨基減少344億元，其中固收類基金減少332億元。
市場份額：受益于場內(nèi)ETF業(yè)務(wù)及客戶和品類開拓，券商市占率明顯提升。銀行/券商/第三方及其它4Q22權(quán)益型基金渠道份額分別為50.8%/21.6%/27.6%，分別較3Q22提升-3.0/1.6/1.4pcts。銀行/券商/第三方及其它4Q22非貨基渠道份額分別為48.4%/17.4%/34.3%；分別較3Q22提升1.3/1.4/-2.7pcts。
▍分渠道來看市場集中度，傳統(tǒng)渠道集中度提升，第三方渠道集中度相對穩(wěn)定。弱市下傳統(tǒng)金融機構(gòu)積極探索特色業(yè)務(wù)，如開展同業(yè)代銷，加大場內(nèi)ETF業(yè)務(wù)投入等來擴大規(guī)模。
銀行權(quán)益型基金集中度在上升，頭部效應(yīng)明顯強化。4Q22權(quán)益型基金銀行渠道CR1/CR3/CR5/CR10分別為21.5%/48.2%/65.0%/84.5%，較3Q22提升1.0/1.3/2.2/0.6pcts。非貨基銀行渠道CR1/CR3/CR5/CR10分別為19.5%/43.8%/60.4%/82.9%，較3Q22提升-1.1/-1.0/-1.6/1.0pcts。
券商權(quán)益型基金和非貨基集中度都在上升。4Q22券商渠道權(quán)益型基金CR1/CR3/CR5/CR10分別為11.5%/28.2%/39.7%/59.6%，較3Q22提升1.1/1.6/1.4/0.8pcts。非貨基CR1/CR3/CR5/CR10分別為12.4%/29.0%/40.0%/ 59.4%，較3Q22提升2.2/1.5/1.3/1.0pcts。
第三方市場集中度保持穩(wěn)定。4Q22權(quán)益型基金第三方及其它渠道CR1/CR3/CR5/CR10分別為37.1%/75.0%/82.6%/93.7%，較3Q22提升-0.7/-1.0/0.3/1.7pcts。非貨基第三方及其它渠道CR1/CR3/CR5/CR10分別為42.5%/72.1%/82.1%/95.0%，較3Q22提升0.9/1.6/-2.1/ -0.5pcts。
▍Top 3中，招商銀行由于4Q21新發(fā)爆款基金影響基數(shù)，4Q22同比下滑明顯；螞蟻基金由于債基波動加大，非貨基保有規(guī)模下滑明顯；天天基金權(quán)益型特點更突出，用戶風(fēng)險偏好較高，規(guī)模更具韌性。
招商銀行：4Q22末權(quán)益型基金保有規(guī)模6204億元，較3Q22下滑87億元，環(huán)比-1%，同比-22%，市占率8.3%；非貨基保有規(guī)模7576億元，較3Q22下滑505億元，環(huán)比-6%，同比-13%，市占率4.9%。
螞蟻基金：4Q22末權(quán)益型基金保有規(guī)模5712億元，較3Q22增長39億元，環(huán)比+1%，同比-22%，市占率7.6%；非貨基保有規(guī)模11545億元，較3Q22下滑1287億元，環(huán)比-10%，同比-11%，市占率7.4%。
天天基金（合并東方財富證券計算）：4Q22末權(quán)益型基金保有規(guī)模4956億元，較3Q22
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