>> 華泰證券-固定收益周報：“有保有壓”應對波動-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 2487KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,殷超,張劭文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
年初以來的領漲邏輯遭遇瓶頸，交易擁擠等市場結構問題浮現(xiàn)。但就全年來看，基本面預期仍向好、場外資金仍然充沛、全面注冊制落地，股市暫時不存在系統(tǒng)性風險。我們在過去兩周已經(jīng)開始建議調(diào)整結構以應對波動，近期適當增持對宏觀敏感度較低的板塊和績優(yōu)品種。而轉債估值隨股市調(diào)整快速收斂，但股市中期預期還不差，預計后市更多表現(xiàn)為估值分化及結構變化，近期提防個別正股波動風險。擇券方面：1、傳統(tǒng)供給密集時期繼續(xù)首選定位合理的優(yōu)質(zhì)新券；2、存量品種繼續(xù)聚焦產(chǎn)業(yè)機會，但提升對轉債性價比的要求；3、規(guī)避已進轉股期的高價且有贖回風險的品種。
股市展望：繼續(xù)以結構調(diào)整應對波動
近日風格演繹趨于極致、板塊交易偏擁擠，加上市場對近期宏觀變化的定價已較為充分，股指短期遇阻。但就全年來看，基本面預期仍向好、場外資金仍然充沛、全面注冊制落地，股市暫時不存在系統(tǒng)性風險。我們認為，投資者短期的應對之道在于調(diào)整結構而非倉位，一方面增持半導體、光伏等對宏觀敏感度較低的板塊，另一方面在估值合理的情況下將倉位時代β以及“0→1”的新產(chǎn)業(yè)趨勢進行交易，做多儲能、算力升級等細分方向。風格上繼續(xù)偏好中小成長。向績優(yōu)品種集中、壓縮組合的“泡沫”。當然，在大方向上，我們建議繼續(xù)挖掘微觀產(chǎn)業(yè)機會，圍繞周期輪動、
行業(yè)上：中期繼續(xù)布局四大主線，當前看好三類交易方向
中期繼續(xù)圍繞社交和消費恢復、優(yōu)勢制造業(yè)、科技突圍與國產(chǎn)替代、困境反轉四條主線布局。而短期最看好三類交易：一是交易周期的輪動。包括以內(nèi)需推動為主的鋼結構、消費建材等；以供給推動為主的基本金屬、光伏輔材等；周期底部布局的紡服、造紙、PP等；二是交易時代的Beta，如全面注冊制利好券商業(yè)績驅動、碳中和背景下尋找有碳匯/CCER資源等品種、國產(chǎn)軟件和軍工信息化，國企改革，及智慧物流和行業(yè)數(shù)字化等；三是交易“0→1”的新技術/產(chǎn)業(yè)趨勢，待其向上述兩個方向轉化。包括AIGC在傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的應用、算力升級等，鈣鈦礦電池，鈉離子電池，氫能源制備。
轉債展望：繼續(xù)加強個券挖掘，聚焦行業(yè)主線細分方向和轉債性價比
股市中期系統(tǒng)性風險較低，但短期結構調(diào)整或難避免，重點在于基本面預期的兌現(xiàn)情況和估值匹配度。轉債估值在連續(xù)兩周壓縮后回到去年底水平，正股支撐下大幅調(diào)整空間有限，但應關注正股止盈和轉債贖回風險較大的個券。后續(xù)新券供給或將逐步恢復，關注其中定位合理品種；對于存量品種，風格上繼續(xù)關注偏股平衡類轉債，而分化背景下，對轉債性價比的要求也應提升。行業(yè)繼續(xù)聚焦內(nèi)需復蘇、優(yōu)勢制造、科技自立自強、地產(chǎn)修復等主線，選擇相對高景氣的細分方向，譬如出行鏈條、中高端制造和新材料、醫(yī)藥、科技、銅鋁等基本金屬以及消費建材等。
一級市場：3/2家發(fā)布預案/通過股東大會，3/18家通過發(fā)審委/證監(jiān)會核準
上周共有3個轉債預案公布，分別是華懋科技（10.5億）、宇邦新材（5.0億）、傳智教育（5億）；通過股東大會的有2家，分別是遠信工業(yè)（2.9億）、天源環(huán)保（10.0億）；經(jīng)過發(fā)審委通過的有3家，分別是志特新材（6.1億）、晶科能源（100億）、百洋醫(yī)藥（8.6億）；通過證監(jiān)會核準的有18家，分別是神馬股份（30.0億）、水羊股份（6.9億）、建龍微納（7.0億）、花園生物（12.0億）、南山智尚（7.0億）、平煤股份（29.0億）等。
風險提示：海外衰退風險；國際地緣政治沖突。
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