>> 華泰證券-宏觀海外周報：美國通脹回升，加息預(yù)期再度上行-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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海外一周概覽
美國1月CPI與零售超預(yù)期，美國核心商品消費韌性仍強，美國下半年通脹快速回落的可能性下降。植田和男有望于今年4月上任日央行行長，或更傾向于直接退出收益率曲線控制（YCC）政策。歐央行官員強化鷹派立場抬升市場對加息終值的預(yù)期，美元指數(shù)小幅上漲，美債利率與德債利率上行，能源價格下跌。本周周五將發(fā)布美國PCE數(shù)據(jù)。
美國1月通脹數(shù)據(jù)略超預(yù)期。1月美國CPI環(huán)比回升0.5%（12月+0.1%），與彭博預(yù)期一致，同比增速從+6.5%回落至+6.4%，略高于一致預(yù)期（+6.2%）。CPI環(huán)比增速再度回升主要是因為核心商品、能源價格上行以及權(quán)重調(diào)整。核心CPI環(huán)比增速錄得0.4%，同比增速回落從+5.7%至+5.6%，略高于預(yù)期（+5.5%）。1月通脹和核心通脹數(shù)據(jù)再度上行，反映耐用品消費仍有韌性，房租等“粘性通脹”未明顯減速。往前看，美國中長期“需求韌性”和“通脹快速回落”難以兩全，下半年通脹快速回落的可能性下降。另外，勞工市場供需狀況、中國復(fù)蘇對全球需求提振和通脹“溢出”也是后續(xù)核心通脹能否持續(xù)下降的關(guān)鍵。
“黑馬”植田和男正式獲得日央行行長提名。日本公立女子大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授植田和男正式獲得日本央行行長提名，有望在2023年4月出任日本央行行長。我們認為，植田和男貨幣政策立場偏中性，且相對務(wù)實，面對日本貨幣政策正常化挑戰(zhàn)時，可能選擇直接退出YCC。目前日本YCC政策與增長和通脹形的背離程度日益加劇，而且通脹水平及粘性超預(yù)期的風(fēng)險均明顯上升，植田和男或面臨三大挑戰(zhàn)：如何設(shè)計YCC的退出策略、應(yīng)對退出YCC對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊以及妥善解決退出YCC對全球金融市場的沖擊。（參見《“黑馬”植田和男獲得日央行行長提名》，2023/02/15）。
美國零售超預(yù)期，耐用品需求回升。美國1月零售消費環(huán)比+3.0%，高于彭博一致預(yù)期的+2.0%，大幅高于12月的-1.1%（修正后）。零售高于預(yù)期主要原因是耐用品包括汽車（+5.9%）、家具（+4.4%）、電子產(chǎn)品（+3.5%）等環(huán)比大幅走強。我們認為零售環(huán)比轉(zhuǎn)正，且核心通脹再度回升，美國“硬著陸”風(fēng)險下降，但也反映美國下半年通脹走勢仍有隱患。
美國出行和消費持續(xù)火熱。全球航班和商務(wù)航班數(shù)量持續(xù)上行，環(huán)比錄得6.1%/3.0%。美國出行方面，TSA安檢人數(shù)環(huán)比上周增加15.5%,紐約地鐵客運量環(huán)比+5.3%。同時，酒店入住率回升至57.8%（前值55.3%），反映美國出行和消費仍然火熱。上周全球和美國餐飲預(yù)定環(huán)比略有增加。美國消費指標環(huán)比前一周大幅回升，主要來自休閑娛樂和醫(yī)療服務(wù)消費的貢獻。
美國加息預(yù)期再度上行，美國克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特和圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德均釋放鷹派信號。美元指數(shù)回升，美債與歐債利率曲線持續(xù)上修，大宗商品價格下跌。受CPI和零售數(shù)據(jù)超預(yù)期的影響，上周美元指數(shù)環(huán)比上升0.3%，收于103.9。美債長短端利率上升，2年期、10年期國債收益率分別上升10bp、8bp至4.6%和3.82%。德債收益率上行，10年期德債收益率上升20bp至2.53%。受歐央行官員鷹派發(fā)言以及美元小幅走強的影響，原油價格轉(zhuǎn)跌，WTI油價和布倫特油價環(huán)比-4.2%/-3.9%，分別收于76.34美元/桶和82.35美元/桶。上周金屬繼續(xù)下跌。
北京時間2月24日晚九點半將公布美國1月PCE數(shù)據(jù)，目前彭博一致預(yù)期PCE環(huán)比0.5%，核心PCE的環(huán)比和同比增速分別為0.4%和4.3%。
風(fēng)險提示：海外通脹放緩速度慢于預(yù)期；海外央行“鷹派”立場超預(yù)期。
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