>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：調(diào)整的原因和未來(lái)的方向-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏 |
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在經(jīng)歷了近三個(gè)月的反彈后，市場(chǎng)出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整。主要原因與獲利盤的了結(jié)、缺乏新催化劑和部分風(fēng)險(xiǎn)因素有一定的關(guān)系。關(guān)于市場(chǎng)行情是否結(jié)束的擔(dān)憂開(kāi)始重現(xiàn)，但我們認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好、企業(yè)盈利向上的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化、創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化，A股仍處在上行周期過(guò)程之中。當(dāng)前在以高端裝備、人工智能、新能源新技術(shù)、生物醫(yī)藥、自主可控和軍工裝備為代表的成長(zhǎng)領(lǐng)域，以及消費(fèi)擴(kuò)散至地產(chǎn)鏈耐用消費(fèi)品仍然是當(dāng)前最值得關(guān)注的投資方向。
【觀策·論市】A股在本周出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，調(diào)整的原因主要是前期積累了較大獲利盤、缺乏新催化以及某一些風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)。我們認(rèn)為A股仍處在自去年四季度以來(lái)的上行趨勢(shì)過(guò)程之中，兩個(gè)基本的趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生變化。1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)未變，從近期的數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是地產(chǎn)二手房的成交、建材的成交，還是其他的消費(fèi)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了較為明顯改善的態(tài)勢(shì)。隨著兩會(huì)即將召開(kāi)，更多推動(dòng)擴(kuò)大內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策將要落地，調(diào)整就是買入時(shí)機(jī)。2）創(chuàng)新技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品趨勢(shì)未變。當(dāng)前在以ChatGPT為代表的人工智能技術(shù)，以鈉電池、固態(tài)電池、鈣鈦礦等為代表的新電池技術(shù)，以及各類型中國(guó)創(chuàng)新藥和器械的創(chuàng)新以及自主可控大趨勢(shì)都沒(méi)有發(fā)生變化。新技術(shù)新產(chǎn)品的落地，將會(huì)給A股帶來(lái)持續(xù)性的增量業(yè)績(jī)。總體來(lái)看，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)保持復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，全球新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方興未艾，A股仍然在兩年的上行趨勢(shì)過(guò)程中。2023年整體仍將保持中小成長(zhǎng)、科創(chuàng)類風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)的局面，以高端制造、人工智能、醫(yī)藥生物、新能源、自主可控和軍工裝備為代表的成長(zhǎng)性方向?qū)?huì)相對(duì)占優(yōu)。與此同時(shí)。隨著消費(fèi)復(fù)蘇向地產(chǎn)鏈擴(kuò)展，以家電家居消費(fèi)建材為代表的耐用消費(fèi)品的投資機(jī)會(huì)也將出現(xiàn)。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股主要指數(shù)全部下跌，主要原因在于，1）前期市場(chǎng)累積了較大的上漲幅度，有正常的調(diào)整需求；2）美國(guó)PPI超預(yù)期以及加息預(yù)期的變化影響情緒；3）部分地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件影響；4）近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如一月PMI走強(qiáng)，構(gòu)成復(fù)蘇-成長(zhǎng)風(fēng)格輪動(dòng)。
【中觀·景氣】1月充電樁數(shù)量同比維持較高增速，重卡銷量同比及環(huán)比均下行。2022年1-12月軟件產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增幅收窄。近日臺(tái)股電子公布1月?tīng)I(yíng)收情況，多數(shù)IC設(shè)計(jì)/IC制造/存儲(chǔ)器/PCB/面板/LED廠商營(yíng)收同比下行，部分IC制造、鏡頭廠商營(yíng)收同比維持正增長(zhǎng)。1月增值電信業(yè)務(wù)許可項(xiàng)目數(shù)同比增幅收窄，充電樁數(shù)量累計(jì)同比維持較高增速。1月重卡同比及環(huán)比均下行。
【資金·眾寡】北上兩融凈流入，ETF凈贖回。北上資金本周凈流入82.5億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入103.9億元；新成立偏股類公募基金102.1億份，較前期上升76.1億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出125.7億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等；融資資金凈買入計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、電力設(shè)備等；信息技術(shù)ETF申購(gòu)較多，消費(fèi)ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——工業(yè)機(jī)器人是解決中國(guó)勞動(dòng)力短缺問(wèn)題的有效方案，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)勞動(dòng)人口規(guī)模的減少以及用工成本的增加，中國(guó)制造業(yè)在全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力不斷下降，工業(yè)機(jī)器人是解決這一問(wèn)題的有效方案。目前中國(guó)是全球最大工業(yè)機(jī)器人消費(fèi)國(guó)，工業(yè)機(jī)器人密度遠(yuǎn)低于制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，關(guān)注中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平略有下降，PE（TTM）降至14.1，處于歷史估值水平的29.0%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下降，其中，食品飲料板塊上漲較多，計(jì)算機(jī)板塊下跌較多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。
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