>> 中泰證券-信用債周報：各地化債進(jìn)展如何？-230218
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 1486KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
周岳 |
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投資要點
截至2023年2月17日，除山西外，其余30個省份均披露了2022年預(yù)算執(zhí)行情況和2023年預(yù)算草案的報告以及2023年政府工作報告。本文對各省份的預(yù)算執(zhí)行報告及政府工作報告進(jìn)行了梳理，重點分析了各地的預(yù)算收支與債務(wù)余額、隱性債務(wù)化解情況及2023年化債計劃、財政工作執(zhí)行過程中的困難，以供投資者參考。
2022年，廣東、江蘇、浙江、上海等省份一般公共預(yù)算收入處于前列，從同比增速看，新疆、天津、云南3個省份增速較高，超過20%，而甘肅、重慶、廣西、西藏、海南、江西和內(nèi)蒙古7個省份增速為負(fù)。27個省份財政自給率同比有所下降，上海、吉林、浙江、海南、遼寧、江蘇、福建等自給率下滑較為明顯，超過6%。14個省份2023年一般公共預(yù)算收入目標(biāo)增速超過2022年增速；而西藏、云南、天津、湖北等省份2023年目標(biāo)增速則較大程度小于2022年增速。
2022年，地產(chǎn)下行，土地出讓低迷，僅海南和上海政府性基金收入實現(xiàn)增長。24個省份2023年政府性基金收入目標(biāo)增速超過2022年增速；而海南、江蘇、上海、貴州、西藏和四川6個省份2023年目標(biāo)增速低于2022年增速，其中海南2023年目標(biāo)增速仍為正，略低于2022年，江蘇、上海、貴州、西藏和四川2023年目標(biāo)增速為負(fù)，且負(fù)增長幅度超過2022年。
2022年末，各個省份地方政府債務(wù)余額同比均有所增長，其中甘肅、廣東、河南、江西4個省份增速超20%。各省債務(wù)率同比均有不同程度上升，其中黑龍江、新疆、天津、貴州等省份債務(wù)率上升明顯。2023年，除去山西外的30個省份提前批新增地方政府債務(wù)限額合計2.52萬億元。
嚴(yán)控增量、化解存量仍是2022年各省份主要化債思路。嚴(yán)控增量主要包括兩個方面：一是事先預(yù)防和監(jiān)管，加強(qiáng)全周期的債券風(fēng)險管理，及時辨別風(fēng)險；二是自查自糾，對違法違規(guī)舉債行為進(jìn)行查處問責(zé)。存量化解包括與金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)溝通、展期重組、優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負(fù)擔(dān)，建立應(yīng)急周轉(zhuǎn)資金池等，譬如天津、遼寧提及對高息債務(wù)進(jìn)行重組、降低利息負(fù)擔(dān)。2022年，江蘇、北京、天津、河南、甘肅、青海、寧夏7個省份超額完成年度隱債化解任務(wù)，其中北京提前三個月完成全域無隱債試點任務(wù)要求，廣東如期完成全域無隱性債務(wù)試點，全省存量隱性債務(wù)全部化解。
2023年，各省份化債基調(diào)仍是遏制增量、化解存量、堅守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。此外，江蘇、吉林、安徽、江西、河南、湖北、湖南、貴州、陜西等省份提及融資平臺管理，譬如河南、湖南、貴州、寧夏等省份提及分類推進(jìn)融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型；遼寧、貴州、湖南等省份探索具體的化債措施，包括通過推進(jìn)銀政企協(xié)作、盤活存量資產(chǎn)等拓寬化債資金來源。
各省在預(yù)算執(zhí)行報告中提及了當(dāng)前財政工作執(zhí)行過程中遇到的困難和挑戰(zhàn)，主要涉及三個方面。一是財政收入可持續(xù)性仍面臨較大的不確定性，財政收支矛盾突出，譬如江蘇提及部分地區(qū)財政收支矛盾加劇，對土地收入依賴度較高，平衡壓力較大，山東提及各級財政收支矛盾突出，部分市縣財政困難有所加劇。二是部分市縣債務(wù)風(fēng)險仍較大，譬如四川提及個別地區(qū)債務(wù)風(fēng)險不容忽視，隱性債務(wù)化解壓力仍然較大，貴州提及債務(wù)總體規(guī)模較大，部分地方防范化解債務(wù)風(fēng)險任務(wù)艱巨。三是預(yù)算績效管理不夠到位。
信用債市場回顧：本周信用債發(fā)行總額2,596.20億元，較上周增長50.43%，凈融資額1,355.59億元，其中城投債凈融資為832.14億元，同比增長139.75%；本周產(chǎn)業(yè)債凈融資額為523.45億元，同比增長17.58%。本周信用債市場成交活躍度有所上升，中短票據(jù)收益率均有所下行。本周無評級調(diào)整情況。
風(fēng)險提示：資料搜集遺漏；信息提取不及時或有誤；政策變化超預(yù)期。
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