>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：宏觀風(fēng)險落地商品價格韌性，關(guān)注個股投資機會-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 2628KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：美通脹控制不及預(yù)期但下行趨勢不改，金價短期承壓。美國1月通脹放緩速度不及預(yù)期疊加1月勞動力市場火爆致使聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)鷹風(fēng)險增大；同時美聯(lián)儲隱含加息次數(shù)顯示加息峰值還未到來，美聯(lián)儲仍在輸出緊縮壓力，短期美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)計仍將維持緊縮。尋找控制通脹與避免經(jīng)濟(jì)衰退之間的平衡點仍是聯(lián)儲貨幣政策首要任務(wù)；從緊縮到寬松的現(xiàn)實拐點落地前，市場不斷累積的降息預(yù)期將支撐金價，并在出現(xiàn)更大幅度的邊際寬松信號后驅(qū)動金價修復(fù)。未來持續(xù)關(guān)注美經(jīng)濟(jì)景氣度數(shù)據(jù)，基于經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期走向來判斷聯(lián)儲加息節(jié)奏。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：南美礦端干擾持續(xù)，內(nèi)外需好轉(zhuǎn)預(yù)期增強。①宏觀方面：美國1月CPI同比回落不及預(yù)期，通脹壓力下美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹壓力增大，美元指數(shù)強勢對銅價存在壓制；②供給端：秘魯、巴拿馬兩地礦山干擾或升級，秘魯電力供應(yīng)出現(xiàn)緊張，五礦資源旗下的Las Bambas和嘉能可旗下的Antapaccay受到的影響最為嚴(yán)重，目前兩者用電量為正常水平的一半；LasBambas2022年全年產(chǎn)量為25.48萬噸，同比-12%。第一量子公司本周表示如果下周前政府仍然不允許Cobre銅礦恢復(fù)出口，該公司可能不得不關(guān)閉在巴拿馬的業(yè)務(wù)。銅精礦港口庫存近期高位回落，TC價格持續(xù)下行。冶煉端，周內(nèi)中色大冶弘盛銅業(yè)40萬噸高純陰極銅正式投產(chǎn)，建成后將使大冶有色的銅冶煉產(chǎn)能達(dá)到100萬噸；③需求端：國內(nèi)外基本面維持樂觀預(yù)期。國內(nèi)1月新增信貸、社融均超預(yù)期，1月PMI重回線上，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)疫后修復(fù)狀態(tài)；周內(nèi)精銅桿開工率下降0.66pct至61.85%，下游高頻開工率未見修復(fù)狀態(tài)。美國1月零售銷售月率大超預(yù)期，制造業(yè)PMI向上修復(fù)，反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面韌性較好。當(dāng)前仍處于節(jié)后季節(jié)性累庫期，短期無法證偽實際需求表現(xiàn)，銅價繼續(xù)維持高位韌性，同時關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏的短線影響。（2）鋁：云南再度執(zhí)行減產(chǎn)，全球累庫壓力減弱鋁價獲支撐。①成本端：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）16726元/噸，周度下跌4元/噸；②供給端：各地反饋國內(nèi)電力供應(yīng)稍有好轉(zhuǎn)，四川、貴州前期減產(chǎn)產(chǎn)能有望逐漸啟動復(fù)產(chǎn)。根據(jù)百川盈孚，2023年中國電解鋁總復(fù)產(chǎn)規(guī)模246.5萬噸，待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)235萬噸；阿拉?。ˋLD）調(diào)研了解，云南部分電解鋁企業(yè)接到減產(chǎn)通知，從2月18日開始壓減負(fù)荷，以目前427萬噸運行產(chǎn)能折算，減產(chǎn)約85萬噸。據(jù)百川數(shù)據(jù)顯示，本周電解鋁開工產(chǎn)能為4017.5萬噸，環(huán)比上周小幅增加2萬噸；③需求端：國內(nèi)消費穩(wěn)定回升，建筑型材企業(yè)反饋當(dāng)前在手訂單有所回暖。中國鋁錠社會庫存累庫幅度較前期已明顯縮窄，初現(xiàn)節(jié)后累庫拐點，海外連續(xù)兩個月出現(xiàn)大幅交倉加速節(jié)后全球庫存累升。年初至今，電解鋁全球總庫存量已增加約80萬噸至180萬噸水平，相較去年同期水平仍低18萬噸，累庫壓力暫時可控，云南執(zhí)行減產(chǎn)后進(jìn)一步緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力。當(dāng)前國內(nèi)下游開工仍未恢復(fù)至正常水平，需求表現(xiàn)偏弱，云南減產(chǎn)落地短期有望利好鋁價偏強震蕩。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：鋰供需博弈鋰價跌破成本線，三月需求預(yù)期回暖，現(xiàn)價具備高韌性。①供給端：天氣逐漸回暖，青海地區(qū)廠家產(chǎn)量有所增長。2022年Q4，澳礦主要增量來自于Pilbara、Greenbushes和Wodgina，Mt Cattlin產(chǎn)量有所下滑，且預(yù)計投產(chǎn)項目推遲至今年。雖需求不佳，但各廠家生產(chǎn)依舊維持正常水平。②需求端：《2035年歐洲新售燃油轎車和小貨車零排放協(xié)議》在歐盟議會通過，2035年開始在歐盟27國范圍內(nèi)停售新的燃油轎車和小貨車，這對電動車是巨大利好，中國也逐步收緊對燃油車的支持政策，上海2023年已取消插混免費牌照，汽車新能源轉(zhuǎn)型是必然趨勢。當(dāng)前下游材料廠鋰鹽庫存所剩無幾，下游市場詢盤有所增加，但因需求顯著好轉(zhuǎn)尚需一段時間和整車降價帶動產(chǎn)業(yè)鏈降本需要，新訂單仍處于商談階段，供需兩端博弈，實際成交有限。（2）鎳：硫酸鎳產(chǎn)電積鎳需求積極，印尼鎳中間品計價系數(shù)持續(xù)回升。①供給端：需求回暖疊加鎳價下跌成本回落，硫酸鎳企業(yè)利潤提升產(chǎn)量增加；②需求端：下游三元前驅(qū)體開工環(huán)比回升，疊加純鎳硫酸鎳價差仍在高位，市場采購硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳積極，硫酸鎳需求有明顯好轉(zhuǎn)。上游生產(chǎn)飽滿供需緊俏，預(yù)計硫酸鎳價格仍有上行空間。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等.
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