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投資要點(diǎn)
　　【本周關(guān)鍵詞】：美國加息預(yù)期升溫，國內(nèi)1月70大中城市房價(jià)上漲
　　投資建議：維持“增持”評級
　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50BP落地，美國貨幣政策的二階導(dǎo)拐點(diǎn)已然確立；對于貴金屬，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點(diǎn)確立，持續(xù)重視成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的。對于基本金屬，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，海外耐用品需求持續(xù)回落，全球主動(dòng)去庫存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，板塊有望開始筑底回升。
　　行情回顧：CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期凸顯美國經(jīng)濟(jì)韌性，國內(nèi)1月70城中36城房價(jià)環(huán)比上漲：1）美國1月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯，美元指數(shù)上升，基本金屬價(jià)格有所回落，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為1.8%、-2.4%、-1.0%、1.8%、-5.6%、-6.6%，價(jià)格整體下跌；2） COMEX黃金收1850.20美元/盎司，環(huán)比下跌1.30%，SHFE黃金收410.26元/克，環(huán)比下跌0.12%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于5,019.45點(diǎn)，環(huán)比下跌2.62%，跑輸上證綜指1.49個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料的漲跌幅分別為-0.70%、-1.91%、-2.15%、-2.34%。
　　宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)1月70大中城市房價(jià)環(huán)比上漲；美國1月CPI高于預(yù)期；歐元區(qū)12月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回落。具體來看：
　　 1）國內(nèi)：2023年1月，70個(gè)大中城市新建商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)中，一線城市環(huán)比轉(zhuǎn)漲，二三線城市環(huán)比降勢趨緩，同比下降。2月國內(nèi)中期1年期借貸便利利率為2.75%（前值2.75%）。
　　2）美國：美國1月CPI環(huán)比0.5%（前值0.1%，預(yù)期0.4%），同比6.4%（前值6.5%，預(yù)期6.2%），核心CPI環(huán)比0.4%（前值0.4%，預(yù)期0.4%），同比5.6%（前值5.7%，預(yù)期5.5%）；1月零售總額環(huán)比2.96%（前值-1.09%，預(yù)期1.80%），同比6.38%（前值15.89%），核心零售總額環(huán)比2.31%（前值-0.93%，預(yù)期0.80%）；1月核心PPI環(huán)比0.6%（前值0.1%），同比5.6%（前值5.9%）；1月新屋開工私人住宅9.56萬套（前值9.66萬套）。
　　3）歐元區(qū)：12月歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比-1.1%（前值1.4%，預(yù)期0.8%），同比-1.7%（前值2.8%，預(yù)期-0.6%）。
　　4）1月全球制造業(yè)PMI為49.1，環(huán)比回升0.4，連續(xù)五次處于榮枯線以下，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
　　貴金屬：加息預(yù)期升溫，不改貴金屬價(jià)格長期上行趨勢
　　本周美國1月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，同時(shí)零售等數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員“鷹派”發(fā)言，市場調(diào)整對美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，美元指數(shù)回升，貴金屬價(jià)格承壓。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前3.8%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格大周期的拐點(diǎn)正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。
　　基本金屬：美元指數(shù)走強(qiáng)增加短期波動(dòng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢不變
　　周內(nèi)，美國強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)以及超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯，疊加美聯(lián)儲(chǔ)兩大鷹派高官稱兩周前會(huì)議就認(rèn)為應(yīng)加息50bp，美元指數(shù)上升下基本金屬價(jià)格有所回落。
　　1、對于電解銅，F(xiàn)reeport旗下Grasberg銅礦同樣遭受暴雨引發(fā)泥石流的影響，Grasberg銅產(chǎn)量恢復(fù)信息暫不明確；需求方面，近期終端民用工程類訂單確實(shí)出現(xiàn)回升，但整體增量仍有限，房地產(chǎn)相關(guān)利好政策傳導(dǎo)至終端尚需時(shí)間。截至2月17日，上海、江蘇、廣東三地社庫30.0萬噸，環(huán)比增加0.53萬噸。
　　2、對于電解鋁，供給端，周內(nèi)云南減產(chǎn)或?qū)⒂诒局苣╅_展，電力部門要求10天內(nèi)減產(chǎn)到位，結(jié)合企業(yè)反饋信息，此次減產(chǎn)符合預(yù)期，減產(chǎn)負(fù)荷量100萬千瓦，折算電解鋁產(chǎn)能約為65萬噸。貴州地區(qū)電力略寬松，部分企業(yè)少量啟槽，但由于電力供應(yīng)不明朗等原因，復(fù)產(chǎn)緩慢。周內(nèi)市場反饋保稅區(qū)庫存增加，進(jìn)口鋁錠虧損程度收窄，后續(xù)關(guān)注進(jìn)口變化。需求端，本周鋁下游開工率小幅上漲，其中鋁板帶、鋁箔及建筑型材板塊逐漸進(jìn)入行業(yè)旺季，訂單回暖帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏不斷加快，短期開工率維持上升趨勢；原生、再生合金及工業(yè)型材板塊受制于2月份終端汽車消費(fèi)低迷，開工率反彈不足，短期需求改善仍有待驗(yàn)證；國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存121.6萬噸，環(huán)比增加2.6萬噸，去庫持續(xù)性有待進(jìn)一步驗(yàn)證。
　　1)氧化鋁價(jià)格2925元/噸，同比下跌0.03%，成本3000元/噸，同比下降1.08%，噸毛利-75元/噸，同比上漲29.78%。
　　2)預(yù)焙陽極均價(jià)6711元/噸，同比持平，考慮1個(gè)月原料庫存，平均成本7031元/噸，平均噸毛利-320元/噸，同比下降0.51%；不考慮原料庫存，平均成本6754元/噸，同比下降2.85%，平均噸毛利-44元/噸，同比上升198元/噸。
　　3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本18195元/噸，同比下降2.02%，長江現(xiàn)貨鋁價(jià)18460元/噸，同比下降0.65%，噸鋁盈利176元，同比增加170元/噸。
　　3、對于鋅錠，周內(nèi)鋅錠產(chǎn)量10.444萬噸，環(huán)比降2.84%；需求方面，企業(yè)逢低備庫，且補(bǔ)庫意愿較強(qiáng)。本周七地鋅錠庫存18.45萬噸