>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】2022年信貸流向行業(yè)圖譜-230219
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2023/2/20 |
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來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
張瑜 |
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前言：2022年的信貸狀況
2022年，金融機(jī)構(gòu)新增本外幣貸款20.64萬(wàn)億，較2021年同比多增0.66萬(wàn)億，較2019年多增3.95萬(wàn)億。本文嘗試對(duì)信貸數(shù)據(jù)進(jìn)行分部門，分行業(yè)，分用途的更細(xì)拆分，進(jìn)而對(duì)于2022年的信貸有一個(gè)更細(xì)致的認(rèn)知。
企業(yè)信貸層面——企業(yè)貸款占整體貸款比重接近“四萬(wàn)億”時(shí)期
數(shù)據(jù)方面：2022年企業(yè)貸款同比多增4.53萬(wàn)億。其中票據(jù)融資同比多增1.46萬(wàn)億；企業(yè)短期貸款同比多增1.66萬(wàn)億；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增1.66萬(wàn)億。
三點(diǎn)值得關(guān)注：①企業(yè)貸款占整體貸款比重接近“四萬(wàn)億”時(shí)期。2022年企業(yè)貸款占整體貸款的比重是81%，僅次于“四萬(wàn)億”刺激期間，較2019年抬升25%。②2023年短期貸款到期壓力較大。2022年票據(jù)融資和企業(yè)短期貸款增量為歷史最高值，對(duì)應(yīng)2023年相關(guān)貸款到期壓力較大。③2022年是歷史少有的企業(yè)借貸更多用于資金周轉(zhuǎn)，而非固定資產(chǎn)投資的年份。2022年新增經(jīng)營(yíng)性貸款6.33萬(wàn)億；新增企業(yè)及其他部門固定資產(chǎn)貸款6萬(wàn)億。
企業(yè)中長(zhǎng)期貸款——信貸大盤在基建，增長(zhǎng)依托制造業(yè)
數(shù)據(jù)方面：2022年，基建中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)與2021年持平；制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)0.8萬(wàn)億；房地產(chǎn)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增0.7萬(wàn)億，同比多增0.9萬(wàn)億。
對(duì)于企業(yè)中長(zhǎng)期貸款而言，三點(diǎn)值得關(guān)注：①2018~2022，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款投向發(fā)生巨大變化?；◤?.6萬(wàn)億抬升至3.8萬(wàn)億；房地產(chǎn)從2.9萬(wàn)億，回落至0.7萬(wàn)億；制造業(yè)從0.3萬(wàn)億抬升至2.5萬(wàn)億。②政策性金融工具對(duì)基建貸款的帶動(dòng)效用顯現(xiàn)。2022年基建中長(zhǎng)期貸款上半年同比少增0.37萬(wàn)億，三季度同比多增0.1萬(wàn)億，四季度同比多增0.22萬(wàn)億。③設(shè)備更新改造再貸款或?qū)χ圃鞓I(yè)貸款形成推動(dòng)。2022年前三季度制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增0.4萬(wàn)億，四季度單季制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增0.5萬(wàn)億。
居民貸款——地產(chǎn)信貸遭腰斬，經(jīng)營(yíng)貸款成主力
數(shù)據(jù)方面：2022年個(gè)人住房貸款同比少增3.3萬(wàn)億。居民非住房消費(fèi)貸款同比少增0.87萬(wàn)億。居民經(jīng)營(yíng)貸款同比多增0.07萬(wàn)億。
三點(diǎn)觀察：①?gòu)脑隽縼?lái)看，未來(lái)居民信貸和房地產(chǎn)的相關(guān)性或?qū)⒅鸩綔p弱。2021年之前個(gè)人住房貸款是居民信貸最為主要的部分。2022年則成為占比最小的部分。②從居民非住房消費(fèi)貸款來(lái)看，其下行趨勢(shì)事實(shí)上從2018年開(kāi)始形成，疫情或許只是加快了其下行的速度。未來(lái)隨著疫情沖擊消退，居民非住房消費(fèi)貸款有望邊際抬升，但增量或難以回到2019年。③居民對(duì)房貸利率似乎“脫敏”。2022年首次房貸利率下行期間個(gè)人住房貸款同比持續(xù)回落，并且提前償還房貸的居民比例持續(xù)抬升。
信貸用途——越來(lái)越強(qiáng)的政策導(dǎo)向
數(shù)據(jù)方面：2022年，涉農(nóng)貸款同比多增1.78萬(wàn)億。普惠金融領(lǐng)域貸款同比多增0.63萬(wàn)億。綠色貸款同比多增2.18萬(wàn)億。
兩點(diǎn)值得關(guān)注：①近三年綠色貸款快速抬升。從2019年的2萬(wàn)億抬升至2022年的6.1萬(wàn)億左右。具體領(lǐng)域?qū)用嬖斠?jiàn)下文。②信貸的政策導(dǎo)向性越來(lái)越強(qiáng)。2022年綠色貸款占新增貸款比重30%，較2019年提升18%；普惠金融領(lǐng)域貸款占新增貸款比重27%，較2019年提升3%；涉農(nóng)貸款占新增貸款比重29%，較2019年提升14%。
2023年信貸展望——針對(duì)實(shí)體貸款新增22萬(wàn)億，較2022同比多增1.3萬(wàn)億
對(duì)于企業(yè)中長(zhǎng)期貸款而言，2023年基建和制造業(yè)仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，我們預(yù)計(jì)2023年基建中長(zhǎng)期貸款增量或在4.3萬(wàn)億左右，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量或在3.5萬(wàn)億左右。此外，當(dāng)下政策對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)融資逐步友善，我們預(yù)計(jì)2023年房地產(chǎn)企業(yè)融資至少與2022年持平。其他行業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)計(jì)也將小幅抬升至4.5萬(wàn)億。綜上，我們預(yù)期2023年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款全年新增13萬(wàn)億，較2022年同比多增2.1萬(wàn)億。
對(duì)于票據(jù)融資和企業(yè)短期貸款而言，隨著企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的修復(fù)，票據(jù)融資沖量的必要性有所減弱，當(dāng)下經(jīng)營(yíng)性貸款本身已經(jīng)偏強(qiáng)，2023年主要與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的企業(yè)短期貸款抬升預(yù)計(jì)也相對(duì)有限。綜上2023年票據(jù)融資和企業(yè)短期貸款預(yù)計(jì)共新增4.7萬(wàn)億左右，較2022年同比下滑1萬(wàn)億。
對(duì)于居民住房貸款而言，當(dāng)下居民房?jī)r(jià)預(yù)期較差，對(duì)應(yīng)商品房銷售短期仍然看不到同比轉(zhuǎn)正的跡象，疊加居民提前還貸的預(yù)期較為強(qiáng)烈，假設(shè)一線城市房地產(chǎn)政策難以放松的情境下，我們預(yù)計(jì)2023年個(gè)人住房貸款新增3000億左右，較2022年同比少增2000億。
對(duì)于居民非住房貸款而言，居民非住房消費(fèi)貸款隨著疫情政策的優(yōu)化預(yù)計(jì)有所抬升，但是考慮到2018年以來(lái)居民非住房消費(fèi)貸款的趨勢(shì)性下行，我們預(yù)計(jì)2023年居民非住房消費(fèi)貸款較2022年同比多增0.4萬(wàn)億，但是較2021年少增0.4萬(wàn)億。居民經(jīng)營(yíng)貸款預(yù)計(jì)與2022年基本持平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
房地產(chǎn)政策超預(yù)期，疫情超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期。
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