>> 申萬宏源-教育行業(yè)2023年春季投資策略：素質(zhì)教育崛起，職業(yè)教育反彈-230220
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
大小： |
3760KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
黃哲,趙思昊 |
| 下載權(quán)限： |
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業(yè)績估值雙重修復(fù)，教育行業(yè)迎來戴維斯雙擊
K12教培：素質(zhì)教育轉(zhuǎn)型大發(fā)展元年，替代學(xué)科培訓(xùn)打造課外培訓(xùn)新藍(lán)海。依靠轉(zhuǎn)化學(xué)科培訓(xùn)老用為素質(zhì)教培新用戶，教培行業(yè)龍頭規(guī)模迅速放量，營收高增且規(guī)模效益釋放，業(yè)績彈性可觀。
首推新東方（EDU.N/09901.HK-買入），新東方在線（01797.HK-增持）。
職業(yè)培訓(xùn)：疫情管控優(yōu)化，經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，職業(yè)培訓(xùn)需求迅速恢復(fù)可期。招生人數(shù)增長帶動企業(yè)規(guī)模效應(yīng)提升。同時招生流程及營銷策略優(yōu)化帶來成本費用下行。營收高增伴隨利潤率擴張，職業(yè)培訓(xùn)賽道將迎來高職量發(fā)展階段。
首推中國東方教育（00667.HK-買入）。關(guān)注粉筆（02469.HK-未評級）
民辦高教：職教改革深化，應(yīng)用型人才培養(yǎng)需求持續(xù)擴大。民辦高校依仗商業(yè)模型優(yōu)勢將承接絕大多數(shù)此類，成長確定性高。同時行業(yè)選營利性選非營利性結(jié)果逐省落地，民辦高校成為營利性組織確定性高，帶動行業(yè)公司的估值大幅修復(fù)。
首推希望教育（01765.HK-買入）、新高教集團（ 02001.HK-買入），建議關(guān)注中教控股（00839.HK-未評級）。
風(fēng)險提示
“雙減”政策再度嚴(yán)格執(zhí)行，并對高中階段教培進(jìn)行管控，導(dǎo)致K12教培行業(yè)的高中業(yè)務(wù)收入萎縮，影響公司業(yè)績增長。
考研人數(shù)增速放緩或考研參培率下降導(dǎo)致考研培訓(xùn)行業(yè)參培人數(shù)增長放緩或出現(xiàn)下降，從而帶動行業(yè)規(guī)模下行。
考研培訓(xùn)線上課程的全面推廣將導(dǎo)致行業(yè)客單價下行，從而帶動行業(yè)規(guī)模增長放緩。
出國留學(xué)需求維持低位，導(dǎo)致留學(xué)考試培訓(xùn)及留學(xué)中介業(yè)務(wù)受到影響，行業(yè)恢復(fù)速度不及預(yù)期，同時影響對應(yīng)標(biāo)的的業(yè)績增長。
VIE架構(gòu)受到政策監(jiān)管，合法性受到挑戰(zhàn)，導(dǎo)致境外上市公司資金出境受阻，分紅困難。
教育部及各省教育廳在發(fā)放高等教育招生計劃時向公辦傾斜，導(dǎo)致民辦高校招生增長放緩，不及市場預(yù)期。
民辦高校市場化定價機制推進(jìn)受阻，政策端出現(xiàn)對學(xué)費的調(diào)控方案，導(dǎo)致民辦高等教育行業(yè)學(xué)費提升困難，影響公司收入及利潤增長。
職普比1:1持續(xù)推進(jìn)，公辦院校發(fā)力招生，蠶食非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)發(fā)展空間。
政策對并購市場存在潛在限制，導(dǎo)致行業(yè)外延并購受限，民辦高等教育及職業(yè)教育行業(yè)成長性降低。
部分公司被剔除港股通，導(dǎo)致股價短期波動。
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