>> 開源證券-電池行業(yè)深度報告：行業(yè)加速洗牌頭部份額有望提升，LiFSI、高電壓電解液、鈉電電解液等新產(chǎn)品有望貢獻超額利潤-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
殷晟路 |
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行業(yè)加速洗牌，頭部企業(yè)成本領(lǐng)先份額有望提升
電解液規(guī)?；瘮U產(chǎn)后配方總體趨于標準化，未來電解液行業(yè)的競爭核心一方面是在新型鋰鹽、新型添加劑、高電壓電解液等新產(chǎn)品的研發(fā)技術(shù)儲備，一方面是原料的成本控制和規(guī)模化降本速度；2022年11月起六氟磷酸鋰及電解液開始新一輪跌價有望加速行業(yè)尾部產(chǎn)能去化，頭部企業(yè)在自供比例、原料生產(chǎn)工藝及收率等方面具備明顯的成本優(yōu)勢，在新型添加劑等新產(chǎn)品布局領(lǐng)先，份額有望提升。
六氟磷酸鋰：天賜材料、多氟多等頭部企業(yè)形成顯著成本端優(yōu)勢
六氟磷酸鋰的電導率、溶解度、熱穩(wěn)定性、集流體保護的綜合性能較好，預計仍將成為未來主流鋰鹽。行業(yè)進入成本競爭階段，多氟多在HF溶劑法基礎(chǔ)上進行創(chuàng)新，形成了一套“雙釜法”生產(chǎn)固態(tài)6F的工藝，在原料來源、原料利用率、副產(chǎn)物經(jīng)濟價值、生產(chǎn)效率、產(chǎn)品純度五大方面建立優(yōu)勢：天賜材料采用有機溶劑法生產(chǎn)高純液態(tài)6F，其工藝路線在氫氟酸用量、投資強度與折舊、能耗、原料選擇及副產(chǎn)物上相比傳統(tǒng)固態(tài)6F具備明顯成本優(yōu)勢。
溶劑主流為碳酸酯類混搭溶劑，添加劑用量最大的為VC與FEC
目前鋰離子電池電解液主選溶劑為各類碳酸酯類溶劑摻混制成，用量較大的主要為EC、EMC、DMC三類，其中由于磷酸鐵鋰電池注重改善導電性，DMC用量會更大，而三元電池注重改善低溫性能，EMC用量會更大。而DEC、PC主要用來提高電解液高溫性能少量添加。電解液添加劑中用量最大的為VC、FEC等成膜類添加劑。其中VC成膜性能好但高壓下阻抗會增加，在磷酸鐵鋰電池中添加量較大；FEC與硅基負極適配性高在三元電池中添加較多，且在高電壓電解液中有望作為溶劑使用，未來有望快速放量。電解液廠商中天賜材料正在規(guī)劃量產(chǎn)新型成膜添加劑，新宙邦通過分子模擬設(shè)計出新型綜合性添加劑，瑞泰新材專注研發(fā)鋰鹽型添加劑。
新產(chǎn)品：LiFSI、高電壓電解液、鈉電電解液等新產(chǎn)品有望貢獻超額利潤
LiFSI能夠提升電池的低溫性能、循環(huán)壽命、耐高溫性能，與高鎳電池比較適配，未來4680電池放量有望提升FSI用量；當前時點由于LiFSI收率提升難度較高，價格較高享受超額利潤，往后看由于各廠商生產(chǎn)工藝均為氯磺酸法，行業(yè)產(chǎn)能擴充完后收率或?qū)⒊蔀楦偁幒诵?。高電壓電解液需要新型添加劑及溶劑體系，當前產(chǎn)業(yè)鏈主要開展4.4-4.45V電解液研究，添加劑以腈基化合物、硫酸酯為主，溶劑以FEC、砜類溶劑為主。鈉電電解液的溶質(zhì)賽道中六氟磷酸鋰老玩家具備工藝優(yōu)勢，溶劑賽道中羧酸類及醚類溶劑比例有望提升。
風險提示：電動車銷量不及預期、行業(yè)競爭加劇影響利潤風險。
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