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事件概述∶
　　2023年2月17日，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國人民銀行共同發(fā)布《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定》。主要內(nèi)容包括: 1、如何定義重要貨幣市場基金:2、對(duì)于重要貨幣市場基金的增量監(jiān)管要求。以下將對(duì)《重要貨幣基金市場暫行規(guī)定》中的增量要求以及核心變化進(jìn)行逐項(xiàng)分析。
　　一、與“常規(guī)貨基”相比,“重要貨基”增量哪些特殊要求？
　　2016年2月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》，對(duì)貨幣市場基金的募集、運(yùn)作等做出規(guī)定。相比于“常規(guī)貨基”，本次規(guī)定中新增六項(xiàng)內(nèi)容，對(duì)重要貨基的范圍、管理人資質(zhì)、持有人規(guī)模等方面做出增量約束。以下將六項(xiàng)要求歸納為四個(gè)方面:第一，新增重要貨幣基金的定義標(biāo)準(zhǔn)，即基金資產(chǎn)凈值連續(xù)20個(gè)交易日超過2000億元:基金份額持有人數(shù)量連續(xù)20個(gè)交易日超過5000萬個(gè):目前滿足上述要求的貨幣基金僅有天弘余額寶、易方達(dá)易理財(cái)A兩款產(chǎn)品。第二，增加基金管理人相關(guān)要求，目的為加強(qiáng)重要貨幣基金管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性與規(guī)范性。第三，新增規(guī)模管理要求，目的主要為預(yù)防由大額贖回產(chǎn)生的產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。第四，新增風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金與風(fēng)險(xiǎn)處置要求。
　　二、“重要貨基”四大變化有哪些？
　　相比于“常規(guī)貨基”，本次規(guī)定中新增五個(gè)核心變化，除對(duì)“重要貨基”范圍進(jìn)行文字定義外，其余四個(gè)變化主要體現(xiàn)在對(duì)底層投資資產(chǎn)限制增加上，具體涵蓋:集中度、流動(dòng)性、杠桿、久期等方向。核心變化的本質(zhì)目的為提升重要貨幣基金的安全性與流動(dòng)性。1、資產(chǎn)評(píng)級(jí)方面:持有金融工具以及債券逆回購交易的交易對(duì)手的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)，調(diào)整為較高級(jí);按此前《貨基監(jiān)督辦法》規(guī)定，“常規(guī)貨基”可以投資不超過10%的主體評(píng)級(jí)低于AA+的金融工具。2、杠桿方面:投資組合的杠桿比例由不超過120%下調(diào)至110%。目前天弘余額寶、易方達(dá)易理財(cái)A兩款產(chǎn)品的杠桿率分別為100.1%、109.6%，均未超過規(guī)定上限，預(yù)計(jì)重要貨基投資組合的杠桿比例整改壓力有限。3、久期方面:投資組合的平均剩余期限由不得超過120天，調(diào)整為90天;其中規(guī)模大于5000億的重要貨幣基金，投資組合平均剩余期限不得超過60天。4、投資結(jié)構(gòu)方面:1）投資組合中現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得低于20%，此前僅為10%;2)投資于流動(dòng)性受限資產(chǎn)的規(guī)模合計(jì)不得超過基金資產(chǎn)凈值的5%，此前為10%;3)投資于有存款期限的銀行存款的規(guī)模不得超過基金資產(chǎn)凈值的50%，此前并未做出要求。根據(jù)2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，天弘余額寶、易方達(dá)易理財(cái)A兩款產(chǎn)品銀行存款占基金資產(chǎn)凈值比分別為72.4%、26.8%，其中天弘余額寶的銀行存款占比已大幅超過新規(guī)要求的50%上限,按存量規(guī)模6893億計(jì)算，約有1544億銀行存款需騰揶至其他資產(chǎn)端，預(yù)計(jì)本次新規(guī)帶來的整改壓力將主要集中于投資結(jié)構(gòu)調(diào)整方面。
　　三、新規(guī)對(duì)投資與債市有何影響
　　本次頒布的《重要貨基暫行規(guī)定》主要針對(duì)支付寶“余額寶”與微信“零錢通"”"，市場大多數(shù)貨幣基金并不在監(jiān)管范圍內(nèi)。根據(jù)資產(chǎn)凈額超過2000億或持有人超過5000萬標(biāo)準(zhǔn)，滿足新規(guī)要求的貨幣基金僅有天弘余額寶、易方達(dá)易理財(cái)A，分別代表支付寶“余額寶”與微信“零錢通”。兩款產(chǎn)品資產(chǎn)凈值達(dá)8907億，規(guī)模占全部貨基的8.5%，預(yù)計(jì)新規(guī)影響范圍有限，其目的主要為提升重要貨基的安全性與穩(wěn)定性，避免集中與大額拋售風(fēng)險(xiǎn)。此外，本次新規(guī)帶來的整改壓力將主要集中于投資結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，對(duì)銀行存款占比的調(diào)整將帶來其他短久期、高流動(dòng)性資產(chǎn)的增持，新規(guī)利好的資產(chǎn)包括:現(xiàn)金、短債、央行票據(jù)、政策性金融債券以及5日內(nèi)到期的其他金融工具等。其次，由于新規(guī)中對(duì)底層資產(chǎn)限制增量較為明顯，預(yù)計(jì)投資組合調(diào)整后或?qū)硎找媛氏陆蹬c管理難度提升，導(dǎo)致重要貨基規(guī)模增速回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流動(dòng)性收緊風(fēng)險(xiǎn):理財(cái)贖回超預(yù)期;信用風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊。