>> 東吳證券-2023年度策略可轉(zhuǎn)債篇：不拒細壤，能就其高-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 2355KB |
| 格式： |
pdf 共67頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李勇,陳伯銘 |
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2022年以來，轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)多階段性趨勢：
中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)整體呈下行趨勢，大致分為三個階段：1-4月底震蕩下行并觸及年內(nèi)最低點，5-8月中旬隨權(quán)益市場修復回暖上升，8-12月以來再次呈現(xiàn)震蕩下行趨勢。主要原因是：
第一階段：1-4月底，宏觀層面在美債利率走高、俄烏沖突、上海疫情封控三個方面承壓，權(quán)益市場向下調(diào)整；
第二階段：5-8月中旬，國內(nèi)方面上海疫情紓困，國際方面俄烏沖突轉(zhuǎn)入相持階段，去白熱化，同時4月底美債利率快速上行勢頭得到遏制，提振了A股市場的信心；
第三階段：8月中旬至今，一方面美聯(lián)儲表現(xiàn)出強硬鷹派，大幅上修加息終點引發(fā)市場震蕩；另一方面，國內(nèi)地產(chǎn)信用風險醞釀，A股市場再次轉(zhuǎn)跌。
截至2022年12月31日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)下跌10.02%，同期萬得全A、上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、上證50依次下跌18.66%、15.13%、21.63%、29.37%、19.52%。由于債性保護，整體上轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)優(yōu)于權(quán)益市場
風險提示
經(jīng)濟復蘇不及預期風險：變異毒株傳播速度及力度超預期降低疫苗有效性，疫情潛在反復疊加經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu)不均衡或致經(jīng)濟復蘇走勢出現(xiàn)波折，影響庫存周期預期進度；
地緣政治風險：一方面，2022年初爆發(fā)的俄烏沖突尚未達成?；饏f(xié)議，存在戰(zhàn)爭進一步升級的風險；另一方面，拜登政權(quán)對待全球地緣政治版圖及相應地緣政治策略均異于特朗普政權(quán)，中美間激烈競爭態(tài)勢仍需要做戰(zhàn)略性推演。緩和或只是戰(zhàn)術(shù)性的，圍繞第一島鏈存在突發(fā)性的管控失據(jù)風險；
流動性金融風險：鑒于融資條件在2023年我們認為仍將進一步收緊，且全年大概率維持在約束性水平，存在局部市場流動性突發(fā)緊張的可能性，或進一步導致央行貨幣政策提前轉(zhuǎn)向的風險。
權(quán)益市場大幅調(diào)整：臨近兩會需關(guān)注政策預期，行業(yè)政策調(diào)控存在超預期的可能，基本面變化引發(fā)權(quán)益市場大幅調(diào)整。
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