>> 國泰君安-宏觀聯(lián)合行業(yè)：產(chǎn)業(yè)突圍系列一，儲(chǔ)能：能源“不可能三角”的破局之道-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 2340KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董琦,龐鈞文,周天樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
能源轉(zhuǎn)型階段，能源“不可能三角”的核心矛盾在低碳清潔和供應(yīng)安全中反復(fù)強(qiáng)化，而儲(chǔ)能正是打通兩者的關(guān)鍵一環(huán)。雙碳目標(biāo)導(dǎo)向下，電力闖關(guān)遠(yuǎn)未結(jié)束，需重視儲(chǔ)能的戰(zhàn)略地位和增長(zhǎng)空間。
摘要：
在能源“不可能三角“框架內(nèi)理解儲(chǔ)能的重要意義。
能源“不可能三角”的核心矛盾已轉(zhuǎn)向“供應(yīng)安全”，電力闖關(guān)遠(yuǎn)未結(jié)束。碳達(dá)峰有兩個(gè)明確的量化指標(biāo)——25&30年清潔能源占比分別達(dá)到20%和25%，據(jù)此，我們測(cè)算，在2025年之前老能源的需求將延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2025~2030年間，預(yù)計(jì)煤炭和原油有望實(shí)現(xiàn)需求達(dá)峰并緩步退坡。需要注意的是，全球能源貿(mào)易格局重塑帶來的能源價(jià)格中樞上移將對(duì)我國油氣進(jìn)口帶來制約，我們認(rèn)為能源保供是碳達(dá)峰之前的主旋律。
儲(chǔ)能是未來電力系統(tǒng)的核心，給新能源插上翅膀。儲(chǔ)能可以對(duì)新能源電力即時(shí)儲(chǔ)存和釋放來削峰填谷，實(shí)現(xiàn)時(shí)間維度的相對(duì)自主可控。主要分為抽水蓄能（目前約占九成）和電化學(xué)儲(chǔ)能，根據(jù)碳達(dá)峰行動(dòng)方案，預(yù)計(jì)2030年前，抽水蓄能和電化學(xué)儲(chǔ)能的裝機(jī)規(guī)模都將達(dá)到億千瓦級(jí)別，其中電化學(xué)儲(chǔ)能具有數(shù)十倍的發(fā)展空間，需重視以鋰電池為主的新型儲(chǔ)能的高成長(zhǎng)性。
儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈解析：規(guī)模擴(kuò)張下的盈利格局優(yōu)化。
國內(nèi)大儲(chǔ)以獨(dú)立（共享）儲(chǔ)能為主，盈利來源主要包括容量租賃費(fèi)用、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)、電力輔助服務(wù)及容量補(bǔ)償電價(jià)。在政策與并網(wǎng)進(jìn)度的推進(jìn)下，未來容量租賃的比例有望逐漸提高。獨(dú)立儲(chǔ)能電站的收入的相當(dāng)部分來自于電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的高低價(jià)差套利，因此電力現(xiàn)貨試點(diǎn)省份的推廣以及參與電力現(xiàn)貨的電量增加有助于擴(kuò)大獨(dú)立儲(chǔ)能電站的利潤(rùn)空間。調(diào)峰、調(diào)頻、黑啟動(dòng)等電力輔助服務(wù)政策持續(xù)推進(jìn)，電力輔助服務(wù)為獨(dú)立儲(chǔ)能系統(tǒng)帶來額外利潤(rùn)。容量補(bǔ)償電價(jià)政策持續(xù)推出，進(jìn)一步推動(dòng)新型儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展。
鋰電池供需結(jié)構(gòu)有望邊際改善，推動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本下降。在儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本結(jié)構(gòu)中，電池占比高達(dá)60%，鋰電池的成本變動(dòng)對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本產(chǎn)生巨大影響。根據(jù)國內(nèi)鋰電池企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，23年鋰電池企業(yè)預(yù)計(jì)建成約200GWh的產(chǎn)線，未來三年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)約1800GWh的產(chǎn)能。電池供不應(yīng)求的局面或逐漸扭轉(zhuǎn)，供需結(jié)構(gòu)的改善有望降低電池價(jià)格，最終實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電站成本的減少。
據(jù)測(cè)算，在投資成本、容量補(bǔ)償費(fèi)用、容量租賃費(fèi)用、上網(wǎng)電價(jià)、充電電價(jià)等項(xiàng)中，投資成本變化對(duì)IRR波動(dòng)的影響最大。投資成本變化10%，IRR波動(dòng)約26%。因此由供需結(jié)構(gòu)的變化帶來的電池價(jià)格降低，有望對(duì)儲(chǔ)能電站IRR帶來積極的影響。
技術(shù)：電化學(xué)儲(chǔ)能增長(zhǎng)迅速，儲(chǔ)能溫控實(shí)現(xiàn)高增。
行業(yè)持續(xù)高景氣，新型技術(shù)層出不窮。展望未來，新增儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)保持快速攀升。儲(chǔ)能企業(yè)乘風(fēng)加快產(chǎn)能布局，電芯產(chǎn)能進(jìn)入規(guī)模化增長(zhǎng)階段，系統(tǒng)集成成為企業(yè)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。在商業(yè)模式方面，以共享儲(chǔ)能模式運(yùn)行的獨(dú)立儲(chǔ)能電站成為國內(nèi)大儲(chǔ)主要發(fā)展方向。在儲(chǔ)能技術(shù)方面，我們認(rèn)為鋰離子電池儲(chǔ)能將是國內(nèi)大儲(chǔ)的主要載體；對(duì)于系統(tǒng)集成方式，目前集中式儲(chǔ)能應(yīng)用最廣，交流側(cè)多分支并聯(lián)技術(shù)未來潛力巨大。
液冷有望成為儲(chǔ)能溫控主流技術(shù)路線，預(yù)計(jì)2025年液冷滲透率有望達(dá)50%。目前溫控市場(chǎng)仍以風(fēng)冷系統(tǒng)為主，主要由于其成本較低且結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單易用，在散熱要求不高的中小型儲(chǔ)能電站得以廣泛應(yīng)用，預(yù)計(jì)2022年風(fēng)冷系統(tǒng)占比或達(dá)到85%。液冷系統(tǒng)冷卻效果較風(fēng)冷好，全周期成本低，有望在大型儲(chǔ)能電站快速得到應(yīng)用，目前處于滲透率逐步提升階段，預(yù)計(jì)滲透率有望從2022年的15%提升至2025年的50%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，政策配套不及預(yù)期，儲(chǔ)能招標(biāo)數(shù)量不及預(yù)期，儲(chǔ)能裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，原材料價(jià)格回落不及預(yù)期等。
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