>> 東吳證券-固收點(diǎn)評：商業(yè)銀行《征求意見稿》實(shí)施，城投債、產(chǎn)業(yè)債及二級資本債是否迎來機(jī)會？-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
大小： |
851KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇 |
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事件
2023年2月18日，銀保監(jiān)會聯(lián)合央行發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》（后稱“征求意見稿”），擬定于2024年1月1日正式實(shí)施。
觀點(diǎn)
分檔次度量風(fēng)險，開啟差異化監(jiān)管：征求意見稿將商業(yè)銀行按體量及跨境業(yè)務(wù)分為三檔。1）第一檔對標(biāo)國際規(guī)則，包含約49家銀行，其中43家使用權(quán)重法，6家使用內(nèi)評法，2022H1金融投資總額約占全部商業(yè)銀行的80%以上，推測第一檔銀行系自營投資各類債券產(chǎn)品的主力。2）第二檔簡化了風(fēng)險暴露劃分，包含約269家銀行。3）第三檔不計算一級資本充足率，降低核心一級及總資本充足率要求，銀行數(shù)量眾多。
內(nèi)評法下調(diào)資本底線、限制使用范圍、調(diào)整風(fēng)險參數(shù)，預(yù)計短期對6家銀行債券投資行為影響有限：1）資本底線：內(nèi)評法資本底線由80%降至72.5%，即內(nèi)評法計量的風(fēng)險暴露總額不得低于權(quán)重法的72.5%，有望釋放資本空間。2）風(fēng)險參數(shù)：將金融機(jī)構(gòu)及公司債權(quán)、零售風(fēng)險暴露的違約概率下限由3bp上調(diào)至5bp，或?qū)⑻岣邇?nèi)評法計量下的信用風(fēng)險暴露導(dǎo)致資本充足率降低。3）對債券投資的影響：整體來看，風(fēng)險參數(shù)提升或一同制約銀行放貸與信用債、金融債的自營投資，但資本底線的下調(diào)一定程度上起到了對沖作用，推測實(shí)施后6家銀行資本充足率波動有限，疊加其資本充盈、自營投資空間偏大，預(yù)計債券投資行為短期內(nèi)大幅波動的可能性較小，中長期或基于市場供需變化進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化。
權(quán)重法的風(fēng)險權(quán)重指標(biāo)升降具現(xiàn)，資本充足程度調(diào)整總體較為溫和，但存在分化現(xiàn)象：1）地方政府一般債，中小企業(yè)、投資級公司與非銀金融機(jī)構(gòu)債券（僅針對第一檔銀行）等風(fēng)險權(quán)重下調(diào)，部分債券配置性價比提升。2）3個月以上同業(yè)存單及銀行普通債、房地產(chǎn)抵押貸款等風(fēng)險權(quán)重提升，資本占用增加。3）綜合來看，風(fēng)險權(quán)重有升有降、相互制衡，銀保監(jiān)會及央行有關(guān)部門在答記者問中回復(fù)，實(shí)施征求意見稿后銀行業(yè)資本充足率整體趨于穩(wěn)定，未有顯著波動。推測第一檔銀行得益于風(fēng)險暴露細(xì)化，資本占用或穩(wěn)中略降；第二檔銀行調(diào)整后的風(fēng)險權(quán)重基本與現(xiàn)行版本一致或稍有抬升，無法享受第一檔的風(fēng)險占用優(yōu)惠，資本充足率面臨下降；第三檔銀行資本充足要求降低，風(fēng)險資本占用壓力緩解。
投資級公司風(fēng)險權(quán)重降低，利好銀行自營配置中高等級城投及產(chǎn)業(yè)債：1）直接影響：針對第一檔銀行，投資級公司風(fēng)險權(quán)重由100%下降至85%，截至2023年2月22日Wind口徑下約有4.2萬億元城投債、6.1萬億元產(chǎn)業(yè)債具備投資級利好，分別占各自存量規(guī)模的27%、41%，均以中高評級為主，預(yù)計銀行將加大對AAA/AA+級城投及部分產(chǎn)業(yè)債的配置力度，疊加城投融資政策趨嚴(yán)、供應(yīng)端收緊，信用利差有望收窄。2）間接影響：運(yùn)營前項目融資貸款風(fēng)險提升30%或使企業(yè)再融資承壓，但通常債務(wù)負(fù)擔(dān)重且違約風(fēng)險較高的公司在強(qiáng)監(jiān)管下較難貸款開發(fā)新項目，故該類貸款權(quán)重的調(diào)高導(dǎo)致城投債違約風(fēng)險提升的可能性較低。
二級資本債風(fēng)險權(quán)重上調(diào)，基金理財及險資配置機(jī)會出現(xiàn)：1）針對前兩檔銀行，次級債風(fēng)險權(quán)重由100%升至150%。2）供應(yīng)端：銀行次級債供應(yīng)多以發(fā)新?lián)Q舊為主，未來第二檔銀行或?qū)⒓哟蟀l(fā)行量來緩解資本壓力，供應(yīng)端有望擴(kuò)容。3）需求端：在抵押貸款等多方面資本占用承壓之下銀行自營或更傾向配置一般債、投資級城投債等低權(quán)重債券，但考慮到征求意見稿的實(shí)施時間仍較遠(yuǎn)且配置主力銀行的資本盈余較大，預(yù)計短期大量拋售二級資本債的可能性偏低，部分銀行或?qū)⒃谀陜?nèi)緩慢出清，基金、理財與險資的接盤機(jī)會出現(xiàn)，建議擇時配置中高等級資本債。
風(fēng)險提示：資本充足率超預(yù)期變動；債市超預(yù)期波動；數(shù)據(jù)測算差異。
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