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本期投資提示：
　　一、短期行情遇到三方面阻力：(1)國(guó)際關(guān)系敏感窗口到來(lái)。(2)信貸和房地產(chǎn)政策收緊擔(dān)憂。(3)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮加碼預(yù)期居高不下。這些因素構(gòu)成短期行情的阻力，但不構(gòu)成重大下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　短期市場(chǎng)向上有阻力是客觀的，但沒(méi)有重大下行風(fēng)險(xiǎn)的底線判斷不變。這里重申兩點(diǎn)判斷：(1)短期政策微調(diào)的出發(fā)點(diǎn)是為了更好更平衡地恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。擴(kuò)大內(nèi)需仍需要信貸總量有效增長(zhǎng)，助力促消費(fèi)、擴(kuò)投資、帶就業(yè)。房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的底線仍要牢牢守住，地產(chǎn)政策微調(diào)是必要的，轉(zhuǎn)向條件尚不具備。(2)中期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將結(jié)束的大格局未變。這種情況下，美債收益率和美元指數(shù)向上有頂，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)面沖擊向下有底。同樣不易成為重大下行風(fēng)險(xiǎn)。所以，短期市場(chǎng)不卑不亢，震蕩市，做輪動(dòng)，耐心等待驗(yàn)證期到來(lái)，結(jié)構(gòu)主線形成共識(shí)，市場(chǎng)再突破。
　　二、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提前發(fā)酵判斷的基礎(chǔ)：政策刺激不是必要條件，疫后經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)才是核心。二手房市場(chǎng)活躍度提升，反映居民信心恢復(fù)節(jié)奏較快。中國(guó)處于疫后復(fù)蘇驗(yàn)證的“甜蜜期”，我們對(duì)驗(yàn)證期的態(tài)度，應(yīng)該是期待，而非恐懼。
　　復(fù)蘇預(yù)期發(fā)酵的核心基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)。這里重申兩個(gè)關(guān)鍵推演：(1)短期新房供給彈性有限，居民購(gòu)買力釋放，會(huì)帶來(lái)二手房活躍度提升。所以，春節(jié)后全國(guó)二手房掛牌量?jī)r(jià)齊升，構(gòu)成居民信心恢復(fù)節(jié)奏較快的信號(hào)。(2)總結(jié)美歐日疫后經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動(dòng)的一般規(guī)律：①疫后消費(fèi)先恢復(fù)，生產(chǎn)后恢復(fù)；②居民購(gòu)買力釋放，經(jīng)濟(jì)有韌性；③政策緊縮抗通脹；④需求回落，通脹平抑；⑤政策轉(zhuǎn)向刺激，新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力出現(xiàn)。美國(guó)處于階段④，歐洲階段③和階段④的過(guò)渡期，而日本仍處于階段③的早期。中國(guó)疫情期間的經(jīng)濟(jì)特征是外需強(qiáng)，內(nèi)需弱；生產(chǎn)強(qiáng)，消費(fèi)弱。但疫后恢復(fù)的規(guī)律可能逐步向歐美日的經(jīng)驗(yàn)靠近。中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于階段②，是疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的甜蜜期，居民購(gòu)買力釋放有一定持續(xù)性的過(guò)程?，F(xiàn)階段，我們對(duì)驗(yàn)證期的態(tài)度，應(yīng)該是期待，而非畏懼。這一次，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期對(duì)行情的推動(dòng)，可能不止于小波段的“買預(yù)期，賣兌現(xiàn)”。隨著后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，復(fù)蘇預(yù)期還有進(jìn)一步確認(rèn)和外推的空間。
　　三、繼續(xù)看好價(jià)值和周期贏在當(dāng)下，聚焦行業(yè)格局優(yōu)化的方向，推薦地產(chǎn)鏈(家用電器、消費(fèi)建材、房地產(chǎn))和內(nèi)需周期(煤炭、銅、鋁)。全年來(lái)看，困境反轉(zhuǎn)的計(jì)算機(jī)(信創(chuàng)、AI)、傳媒(互聯(lián)網(wǎng)、游戲)和醫(yī)藥生物(創(chuàng)新藥、醫(yī)療耗材、中藥)全年可能反復(fù)有機(jī)會(huì)。
　　繼續(xù)提示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提前發(fā)酵，可能是未來(lái)一段時(shí)間的主要矛盾，在具體方向的選擇中，聚焦有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的方向，以補(bǔ)充宏觀推演長(zhǎng)邏輯的不足。重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)鏈中格局優(yōu)化邏輯清晰的家電、消費(fèi)建材、房地產(chǎn)；以及周期當(dāng)中內(nèi)需主導(dǎo)、供需格局占優(yōu)的銅、鋁、煤炭。
　　全年來(lái)看，計(jì)算機(jī)供需格局優(yōu)化的細(xì)分領(lǐng)域可能不斷增加。重申重點(diǎn)推薦。另外，同樣有反轉(zhuǎn)預(yù)期的傳媒(互聯(lián)網(wǎng)、游戲)和醫(yī)藥生物(創(chuàng)新藥、醫(yī)療耗材)全年也可能反復(fù)有機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)落地不及預(yù)期