久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，履約受限高退貨率拖累CMR增速，但春節(jié)后已見(jiàn)復(fù)蘇曙光；降本增效驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)改善，新技術(shù)驅(qū)動(dòng)算理需求提升為云計(jì)算提供機(jī)遇。
　　摘要：
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，需求回暖曙光初現(xiàn)。預(yù)計(jì)FY2023/24/25財(cái)年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為1,870/2,089/2,327億元，考慮競(jìng)爭(zhēng)格局和景氣度，采用SOPT估值方法，維持目標(biāo)價(jià)143.04元港幣，增持。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：營(yíng)業(yè)收入2,478億/+2.13%VS預(yù)期2,459億；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)499億/+11.89%；經(jīng)調(diào)整EBITA為520.48億/+21%，超BBG一致預(yù)期的471億，經(jīng)調(diào)整EBITDA為591.62億/+15.18%。
　　履約受限高退貨率拖累CMR增速，春節(jié)后已有回暖預(yù)期。①陣痛期沖擊已有預(yù)期，本季重點(diǎn)關(guān)注：1）景氣度回暖節(jié)奏；2）電商新一輪競(jìng)爭(zhēng)；3）云計(jì)算如何把握生成式AI的算力需求；②相比收入，業(yè)績(jī)更超預(yù)期，動(dòng)力來(lái)自降本增效：虧損業(yè)務(wù)降幅收窄、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大幅放緩（-13.6%）、以及高效的降本增效節(jié)衣縮食；③CMR增速是景氣度最關(guān)鍵指標(biāo)，本季CMR降幅擴(kuò)大歸咎于大盤(pán)GMV下滑以及履約受限導(dǎo)致的高退貨率；1-2月CMR受陣痛期增速更差，但2月下半月回暖，因此對(duì)回正仍有信心，未來(lái)CMR與GMV增速增速差將縮減；④參考亞馬遜，國(guó)際業(yè)務(wù)加速更多與海外大盤(pán)有關(guān)；菜鳥(niǎo)連續(xù)的季度高增長(zhǎng)與收入確認(rèn)方式變化有關(guān)，預(yù)計(jì)23Q1季度增速有所下降。
　　降本增效驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率改善，新技術(shù)帶動(dòng)云計(jì)算需求及應(yīng)用成焦點(diǎn)。①利潤(rùn)率的改善來(lái)自虧損業(yè)務(wù)幅度收窄，營(yíng)銷(xiāo)投放放緩；電商競(jìng)爭(zhēng)加劇，大環(huán)境下被動(dòng)投入預(yù)計(jì)將增加，但將投資于：1）內(nèi)容；2）消費(fèi)者體驗(yàn)；3）價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力；②云計(jì)算從以往單純關(guān)注增速企穩(wěn)，轉(zhuǎn)為生成式AI背景下的機(jī)遇與變革：1）新技術(shù)對(duì)算力的需求激增是阿里云的重要機(jī)遇；2）Iaas與Paas均有布局，但阿里將更重視Iaas作用；3）生成式AI在應(yīng)用層面提升各環(huán)節(jié)效率阿里同樣關(guān)注，并已經(jīng)在布局；③多因素沖擊下阿里明顯低估，未來(lái)基本面三重拐點(diǎn)：短期GMV與CMR增速回正，中期電商份額企穩(wěn)，遠(yuǎn)期資本開(kāi)支恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，數(shù)據(jù)安全監(jiān)管，新技術(shù)顛覆風(fēng)險(xiǎn)